候鳥127247848

2018年10月11日，滬指跌破2年半前“熔斷底”，收盤再次回到2600點的下方，

漫漫十年，美股走出了創造歷史的大牛市，而A股的點位卻比10年前更低……

一時間，迴歸T+0的呼聲再次響徹市場！

然而，T+0真的能拯救散戶嗎？

一、翹首以盼的T+0，是毒藥還是解藥？

90年代初，T+0曾分別在滬深交易所實施，但僅僅過了兩年，這項機制便被打入冷宮直到現在。

好好的機制，為何會被突然取消？

這就要從利弊兩個方面去分析了：

1、利：

1）方便：當天買入當天就可以賣出；

2）風險低：散戶認為如果能夠在當天實現股票的買賣，不用持有股票太長的時間，就能夠更好的控制風險；

3）操作更有信心：當股民買入股票之後，如果發現買錯了就可以馬上賣出，對股票操作股票更有信心和幫助。

2、弊：

1）頻繁買賣：散戶都喜歡做短線，一旦實行T+0，必然導致操作頻繁，不斷買賣；

2）更多的交易成本：買賣股票，佣金、過戶費、印花稅皆為交易成本，經常買賣，必然增加交易成本，到頭來在為券商打工。

3）虧損更快：頻繁買賣，大部分人往往踏不準交易的節奏，於是做得越多，虧的越多；

4）心態更差：當股票賬戶在頻繁買賣後不斷縮水，心態就會變差，情緒變得急躁，影響平時正常的生活。

總的來說，T+0，弊大於利。散戶喜歡追漲殺跌，賣完就漲，買完就跌的劇本，在T+0的制度下，一天可以循環上演多次，人性的貪婪與恐懼在這個過程中被無限的放大。對普通散戶來說，它是毒藥，會讓你陷入不斷虧錢的惡性循環中。

同樣的，對應到投資心態上，T+0的心態，其實是一種貪婪的心態，試圖用最短的時間去賺更多的錢，投機性過於濃厚，與其說是炒股，不如說是賭博。從股神巴菲特的成功經驗來看，股票投資又是一個長期的過程，需要更多的思考和沉澱。

大盤趨勢偏弱，散戶如何自救？

既然，我們不能把希望寄託於T+0，那麼，面對當下的行情，該怎麼辦呢？

首先，我們需要明確的是當下是怎樣的行情。

以上證指數為例，自春節之後，確認跌破年線，便步入了大週期的下跌趨勢，也就是我們常說的熊市，熊市裡會有反彈，但反彈的力度會越來越弱，賺錢效應的持續性也會越來越差，直到指數最終橫向築底，帶動年線走平，最終脫離底部區域，開啟新一輪的牛市。

目前，上證指數的運行，對比歷史，可以找到兩次前車之鑑。

第一次是2004年4月1783點-2005年998點：

第二次是2011年4月3067點-2013年6月1849點：

為什麼將這兩段行情視為前車之鑑？因為這兩次下跌前，上證指數都經歷了1年左右的藍籌行情（2003-04年的“五朵金花”、2010-11年的“喝酒吃藥”），隨後，以確認跌破年線告終，展開一波下跌週期較長，非常折磨人的尋底行情。

而下圖為本次，上證指數在年初見到3587點後，開啟一波調整，最終確認跌破了年線，在此之前，同樣經歷了2016-17年漂亮50的藍籌行情。需要注意的是，目前上證指數年線剛剛拐頭向下，未來的尋底之路，恐怕較為曲折。

既然明確了當下的趨勢方向，自然知道，交易總體上還是偏向謹慎為好，但作為不同的交易門派，應對當下的行情，有著不同的交易策略。

首先，請先明確自己究竟是技術面派還是基本面派。（需要指出的是，那些以技術面介入個股，虧損後長期持有的並不屬於基本面派，歸屬於技術面派。）

1、技術面派

對於技術面派來說，即使是熊市中，也同樣會有或大或小的反彈出現，本週四收盤，滬深兩市成功站上5日移動平均線，成交量也同步放大，下方日線KDJ指標出現金叉，預示著短期的超跌反彈已經開始，但即使入場參與超跌反彈，也需要做到快進快出，切勿戀戰。

此外，在現有的交易機制中，依舊可以運用一些交易技巧，來變相實現T+0。

2、基本面派

至於基本面派的朋友，持股週期往往較長，關注的也並非是公司股價的運行，而是所投資的公司的基本面是否出現了變化，這裡提供一個股神巴菲特非常看重的指標——淨資產收益率（ROE）。

淨資產收益率代表著股東股權投資的報酬率，也代表著一家公司的賺錢能力。相比於其他單一財務指標，淨資產收益率更能反映公司的基本面的狀況。可以說，一家優秀的企業一定擁有持續、穩定的高淨資產收益率。

但需要提醒的是，只有以1倍的市淨率（P/B）買入一家20%的淨資產收益率公司的股票，持有一年後，才可能享受20%的回報。於是，趁著熊市，在公司淨資產附近，低吸高淨資產收益率的公司股票，才遵循了巴菲特所說的，別人恐懼我貪婪的要義。

而且，淨資產收益率對於創業板的公司同樣是適用的，那波始於2012年12月，終於2015年6月的創業板牛市，依舊可以從淨資產收益率的角度，發現端倪。從2012年四季度開始創業板公司的整體淨資產收益率水平開始見底回升，而這個淨資產收益率回升的過程一直持續到2015年三季度，正好對應的是創業板牛市結束的時間。而2015年以來創業板業績高增長，但淨資產收益率增長放緩，制約了近幾年創業板公司股價的上漲。

資料來源：wind，國信證券經濟研究所

當然，淨資產收益率不是萬能的，但可以視為價值投資的指路明燈。

每日股市看盤

T+0交易制度利於盤活市場流動性，提升散戶應對風險的有效率與靈活性，同時也是彌補了股指期貨的制度不對稱漏洞，屬於制度性的修復，而T+0制度的重啟，還是具有一定的積極影響，這也是與海外市場的有效接軌。不過，鑑於T+0交易制度曾經在A股市場中有過深刻的經驗教訓，因此對於T+0交易制度的恢復，仍需要充分做好調研與壓力測試，初期可以在經過充分探討與測試後，對局部股票試點T+0，如滬深300、上證50這類股票。當市場逐漸接受了這一交易模式，則可以逐漸推廣。但是，對於T+0交易制度的實施，仍需要做好充分配套，對資金的實時監控仍需要做到完善與實時，提升監管的力度，這也是實施T+0交易制度的基礎前提，而從直接影響來看，T+0交易制度的重啟，對A股市場還是略顯有利，但過度投機環境下，若市場估值重返高位，反而會加大股市投機套利的頻率。

郭施亮

趙冰峰

T0制度的最大優勢就是可以快速完成交易，這個操作在黃金交易市場、期貨交易市場和其他交易中非常常見。其實每次大跌是都吵著開通T+0交易制度不是沒有道理的，就是給了資金一個靈活調整的機會，但是這個靈活調整是有條件的，就是除了開通T0交易以外，必須取消漲跌停的制度，這兩種制度是互相依託存在的，而不是獨立可以單獨存在的。

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T0交易，本身就是可以在當天的交易市場中快速的實現無差別化的買賣交易，而不是買入次日才能賣出，像股市這種操作感極強的市場中，行情的瞬息萬變的，但是一旦買入發現方向錯誤，T0就可完成快速止損，而如果發現交易判斷和市場相同T0也可以完成獲利以避免盈利被後市收割的可能。

但是如果漲跌停製度還在的話，那麼這個T0就會成為一把進一步殺傷股市的利刃，因為如果市場行情好的時候，大家似乎都是買入並持有的狀態，幾乎很少有人會去做高頻交易套利，所以這個時候漲停製度算是降低熱度的好辦法。但是如果行情不好，那麼大家的止損情緒會非常高漲，一旦遇到下跌，T0止損配合跌停，就會進一步封住套利的口子，而也許就會在下一交易日繼續下跌的恐慌情緒出現。

所以，T0制度好，因為它給了大家一個靈活的市場，但是T0交易是危險的，它會讓市場活躍到真實。所以需要好好的評估和制定制度來完善這個事情，不能隨意的胡亂開通了事，真的那樣的話，會更嚇人的。

張小帥說理財

股市震盪了，整個市場的心態又不安穩了，有人將A股與美股作對比，認為A股的脆弱性，獨立性弱，美股漲，A股少漲，或者不漲；美股跌，A股跌，甚至跌得更加厲害，怒其不爭。

但實際上，就整個全球經濟市場而言，美國仍然是第一大經濟體，其股市走勢不僅對於A股，對全球資本市場都是有深度影響的，我們不能忽視。

也因此，在股市震盪時，有人又開始建議恢復T+0，T+0的交易機制即來自於美股，這種機制容易造成股市的助漲助跌，而對於一些專業的投資機構而言，這是有利的，一旦市場出現變化時，能夠熟稔地操作交易，但是對於眾多散戶而言，這是不利的。

但是在當前A股的投資者機構中，散戶仍然佔據較大比例，出於保護中小投資者利益，目前還不宜推行恢復T+0，但是隨著A股的開放度越來越大，國際投資者越來越多，其交易制度的國際化或將越來越接近。

另外，股市的變化，來自於上市公司的盈利能力、市場環境以及證券制度的完善等因素，而前述三個則是主要的，單憑一個交易方式的變化難以改變趨勢。

財經觀察徐叔

每次股市大跌總有專家建議恢復“T+0”，其實實行“T+0”制度後股市未必就會變好。“T+0”交易制度，就是當天買入的股票在當天就可以賣出。此舉對於投資者止損，具有積極作用。

作為老股民，本人曾經經歷過“T+0”時代，並沒有感覺到此舉有何優勢。“專家”和“學者”將股市波動歸咎於“T+1”，乃本末倒置實在迂腐。

“T+0”交易制度曾在滬深股市實行過，由於證券市場以及投資者不成熟，經常造成股票價格異常波動。為了保證證劵市場的長治久安，

對此，“專家”往往強調“T+0”在歐美成熟市場得心應手，但是，他們罔顧事實，忽略A股市場的投機氛圍。雖然“T+0”能夠使得投資者有更多機會調整自己的倉位，改變投資戰術，但是總體上弊大於利。

充分考慮投資者利益，將融資與賺錢效應結合起來，才是真正的解決方案，其它方法都顯得微不足道。

一家之言，歡迎批評指正，敬請點贊關注，順祝週末快樂！

陸燕青

在我看來恢復t+0治標不治本，要知道早在a股成立初期，我們曾經試用過t+0的交易機制，結果由於a股投機氛圍濃郁，股市反而波動更加無序，出於投機風險的考慮，在1995年給取消了，並採取了t+1的交易機制並一直沿用至今。

一方面歷史已經驗證了t+0對a股並不太適用，另一方面我國期貨市場採用的是t+0交易機制，結果期民比股民虧損的更慘，所以我認為改善股市大跌的根本原因不在於交易機制，激發恢復t+0，無非投資者交易更活躍了，市場波動會更加無序，對於散戶來說，依然難以賺錢，當你以為你買賣更方便，更容易投資的時候，殊不知莊家、主力也更容易出貨了。

所以持續大跌之後還不如建議停止新股的發行，至少在14年隨著新股停發消息宣佈之後，市場隨後就進入了底部，而後展開了一波牛市行情。靈位就是建議取消印花稅，要知道曾經因為降低印花稅的利好消息刺激，大盤都一度接近漲停，而且我們一直羨慕的歐美股市，統統也沒有印花稅。

支持停發新股和取消印花稅建議的，請點贊！

侯賢平

全世界的股市只有A股是T+0、漲跌停板限制，難道我們的股市跟全世界不一樣嗎？我們憑什麼獨一無二？新股連續漲停割韭菜，打漲跌停板吸引散戶割韭菜，都是利用交易制度賺散戶的錢。客觀講交易制度只是A股長期弱勢的一個問題，還有上市公司圈錢的問題、資金供求失衡的問題、發行退市制度的問題等等，這些問題如果不解決A股不可能健康持續發展，也不能對宏觀經濟起到促進作用，2008年全球金融危機以來A股熊冠全球，歐美股市迭創新高我們就不說了，連隔壁印度三哥的股市都再創新高，是該反思我們A股的制度性問題了。

股票板王

不是恢復T+0後股市會變好，是股民希望站在一個公平、公開的環境交易，而不是被各種交易制度制約，面對風險來臨時不能進行風險規避和降低風險，導致虧損嚴重的問題出現。

Ａ股市場是向來只能做多的股市，長期以來都是牛市短熊市長，既然熊長牛短就應該為投資者提供對沖風險的工具，或者適應市場的交易制度，以便真正的達到保護投資者的權益。

但是融券或者股指期貨都是高門檻的要求，必須要50萬資金才能獲取資格，這對於在Ａ股兩市中90%的股民資產在50萬以下就是形同虛設，反而是給了機構便利和機構做空指數來對沖股票風險的利器，這樣導致的最終結局就是股市無論漲跌，機構虧損都只是少部分，而股民卻是大部分會損失慘重。

開放T+0可以說在眼下或者一段時期都不適合Ａ股市場，因為Ａ股股民太多，情緒化比較嚴重，漲跌跟風意識強，一旦開放後紛紛做空，指數或許2000點都守不住。但是成熟市場都是一種模式，市場也要同樣的給予股民公平的環境，無論漲跌或者風險都要去去適應或者承擔，反而是會加快市場的穩定和健康發展。

而眼下的股市已經是多年來氛圍的變壞，導致了股市已經成為了圈錢市，一旦開放T+0會有多少上市企業夜不能寐，會有多少業績水分公司會被大肆做空，這雖然給了股民便利，卻是讓這些企業面臨危機的來臨，還沒減持就要面臨退市風險，所以開放T+0雖然是達到了公平，但是卻是大批Ａ股摻假企業噩夢的開始，也會造成市場情緒化放大股市不穩定的延續。

不過在後期市場穩定後放開T+0也是一種趨勢，股民想要的很簡單，一個公平的交易環境。

金美圓的財經筆記

本來有點不想理這類問題了，因為我和許多人一樣，發現這個市場的制度缺陷極大後就轉到期貨市場生存了。但看到好多小白言論實在忍不住了！

首先：市場為什麼會出現。市場是人類發展後須要進行資源交換後就出現了，它早於任何國家和政體，比國家和政體的歷史更加久遠，人類的國家和政體經歷過無數次更迭改良仍然沒能達到最佳形態，還會不斷更迭改良。但市場本身從未消失和更迭過。說明市場本身是優於國家和政體的，你讓一個不完美的組織去為一個完美的市場制定規則本身就是錯誤的。美國和倫敦金融市場是全球最大最活躍的市場，同時也是對交易限制最少的市場。他們的政府管理市場只是管理進入市場的商品是否合法，不會管理交易的行為方式。也正是由於信奉自由經濟這一理念才使得市場本身的作用得以充分發揮。

第二，市場的作用

市場最基本的作用是交換。而由交換結合商品的價格與價值衍生出了市場最重要的作用：資源配置。當一樣商品因為需求大於供應量時該商品就理應得到更多的資源配置來擴大生產加大借給。所以歷史證明，干預越少的經濟越能得到更大的發展，唐朝，宋朝是我們歷史上經濟發展最好的時代，而秦朝，元朝，明朝都在後期因經濟問題而崩盤！因為秦朝，元朝和明朝都是管理極其嚴格的高壓社會，最後都因民眾的困境而揭竿起義倒下了。國外來看，蘇聯和東德也是對經濟的強勢管理甚至以統籌的名義進行計劃管理最後倒下了，而同時信奉自由經濟的美國和西德確發展的極其出色。

搞懂了上面兩點後我們再回到微觀來說：對一些人擔心的T+0和多空雙向交易會茲生的黑莊我們來做一個比對：中國股市連續漲跌停出現的概率是多少？而同樣的中國期貨市場主力合約執行的基本是5%的漲跌停板制度，其市場的漲跌停概率是多少，而持續的連續漲跌停在期貨市場更是接近於0，在A股市場確經常可見。那麼兩個市場到底哪個黑莊更多？那個被操縱的更多呢？我們再來看一下國外的市場：請問你們有看到哪次一天跌去80-90%市值的企業不是發生了重大危機甚至最後倒閉的？又有看到過哪支優良企業的股票一天漲幅超過20%以上的？如果這些情況在國外和另一個不同制度的市場沒有出現過，但在A股市場確很常見，我們是否應該好好地反思一下是不是因為我們不同於其它市場的交易制度所造成的呢？

最後我們來看下現行A股市場的制度邏輯上的問題。第一，單向做多。針對任何一家有能力調研的機構投資者而言，機構通過調研所掌握的第一手資料只能篩選發展良好的企業來做多獲利，而不能通過調研中發現的企業弄虛作假問題來進行揭露獲利。導致企業的作假行為無更多的社會國量進行監督。這也是A股雷聲不斷的根本原因。同時，單向做多結合漲跌停和T+1也讓金融機構和企業主沒有的危機意識，敢於放心地高比例質押放大槓桿，如果一天可能跌到企業一分不值時，企業主想要保住自己的企業所有權，他們敢高比例質押嗎？同樣金融機構敢接受一些經營情況不透明的企業股票做抵押物嗎？如果放開單向做多管制，又沒有T+0及漲跌幅度來配合的話，對於沒有一手調研資料甚至能力的個人投資者來說，是一個災難容易引發較大的社會問題。所以不能只是呼籲解除T+1，而是要完全放開。不誇張地說當這些完全放開後，企業內部員工都會轉變成企業合規合法透明運行監督員，因為企業一出現問題，員工甚至可以先行賣空後放出消息來獲得巨大的利益，更會出現一些員工向機構交易內幕消息來獲利的行為。而現行交易制度一樣可以出現類似情況，但只能是發佈利多的消息。第二，現行交易制度所培育的聯合壟斷。因為單向做多體制，所有的機構和個人投資者都只能是通過股價的上漲平倉來獲利。所以機構之間就算髮現了企業經營有問題也會硬著頭皮拉高股價來平倉獲利，而其它機構因為無法參與就算揭露也無利可圖只能選擇沉默，讓沒有能力去獲利消息的個人投資者接盤套牢，然後在事件無法掩蓋後虧的血本無歸。從而慢慢的讓機構之間互相進行包庇坑殺散戶來獲利，形成事實上的機構與散戶間的對立，也無法形成價值投資的市場。而這一獲利邏輯甚至延生至新股的發行定價及場外企業，在場外企業當中形成做企業包裝，上市賣企業的邏輯。而資本市場本來的邏輯應該是：企業發展需要資金，所以企業通過出租股權獲得資金，發展後通過合適的價格贖回股票。而投資者通過兩次交易的價格差及價值變動來獲利。

綜上所述目前的A股市場談價值投資和技術分析都是來搞笑的，只有資金優勢和欺詐才能真正獲利！在制度沒有改革完成，市場邏輯沒有得到糾正之間，A股市場是一個全人類有史以來最危險的市場。本人09年進入股市，到16年小虧出局，中間技術分析獲利全部被三次踩雷吞噬，在深切反思後攜剩餘資金進入期貨市場才得以生存。現在股市的參與就是持有一定的大權重股等著新股發獎，但在大盤指數跌到3080下方全部清倉，中間做過一波發電股獲利幾袋大米錢又出局，至10月8日看黃金開始走強後在3.52，3.50，3.46分批建倉了部分紫金礦業等發獎。

本文很長，能耐心看完的不會很多，但能看完的希望你們有些收穫和體悟，不要再往裡面送錢了。至於哪些斯德哥爾摩綜合症患者，我不想和你們理論，你們繼續去舉著牌子求管理者們保護好現行制度，好保護你們吧！

關鍵字: 年半前 A股 美股