【期現貨價差不斷擴大，預期背離有望迴歸】
從下圖可以看出，期現貨價差在8月下旬開始不斷拉大。價格背離的主要原因在於預期與真實基本面的矛盾。決定期貨價格波動的核心因素在於市場對未來基本面的預期，而決定現貨價格走勢的因素更多在於當前市場的真實基本面情況。前期期貨和股票價格回調的核心是對市場限產力度的不確定性上，而近期基本面將強勢帶動板塊迴歸。
【兩大邏輯支撐鋼價攀升，10-11月限產季黑色系資產價格將整體向上】
中信證券認為10-11月黑色系資產價格整體將向上，且期現價差將通過期貨上漲的路徑來修復。兩個核心邏輯在於：
1）庫存持續處於歷史性低位，後續伴隨需求增長+採暖季限產的實施，供需缺口將進一步擴大，現貨價格有望破前高。
2）8月下旬期貨和股價的下跌消化了市場對限產預期的不確定性所帶來的利空影響。後續將由預期層面轉換到供需緊平衡的基本面，從而推升價格的回升。
【地方限產態度仍強，預期有望修復】
鋼鐵行業限產非“一刀切”塵埃落定，市場普遍對限產預期較低。但9月底唐山市出臺的採暖季限產文件顯示大多數企業仍將按照30%或50%的比例來限產；邯鄲市限產徵求意見稿顯示平均限產比例在45%以上，此類措施足以顯示地方政府對限產計劃的執行態度。
【Q3盈利環比增長10%，預計超過17年Q4高點創本輪新高】
招商證券測算噸鋼的毛利發現，三大品種毛利環比二季度增長9.8%，同比去年三季度增長27.7%，超過去年四季度水平。基本符合其Q3環比持續改善的判斷。同時，其判斷由於全年業績仍然維持較高增長，鋼鐵股估值優勢仍然明顯，普遍對應PE在3.5-6倍區間，最低的華菱鋼鐵僅為3.6倍。
【個股推薦】
Q3業績增速高+估值低=馬鋼股份、新鋼股份、柳鋼股份、韶鋼松山
增速高+估值一般=方大特鋼、河鋼股份
增速不高+估值低=三鋼閩光、華菱鋼鐵、南鋼股份
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