報告摘要:
7月份的整體通脹壓力輕,居民消費價格溫和,主要警惕四季度,工業生產者價格邊際改善。7月份CPI 環比上漲0.1%,其中食品價格環比下降0.1%,非食品價格環比上漲0.1%,在歷年同期的環比漲跌幅中都算正常範圍,沒有異常。需要警惕關注四季度來自食品項目的壓力,尤其是豬肉上升的力度和持續度。工業生產者價格同比跌幅縮窄,長期通縮低迷反覆應是常態。7月份工業生產者購進價格RMPPI 和出廠價格PPI 都呈現出環比和同比跌幅雙雙收窄。在30個主要工業行業中,17個行業產品價格穩中有升,13個行業下降。但是,制約我國工業的長期因素都沒有根本性變化,工業通縮和低位反覆應該是常態。
國內經濟:貿易順差創歷史新高,出口超預期回升。7月份出口同比增長14.5%,反映了歐美經濟恢復,全球經濟外需對我國出口的拉動;此前二季度國務院出臺一系列外貿穩增長措施,亦對近幾個月出口向好有積極作用。進口同比負增長1.6%,既反映了我國內需相對疲軟,又有大宗商品價格下降的價格因素影響。中觀數據:上中游部分原材料價格和庫存顯現改善跡象,但環比改善更明顯但動能偏弱,持續性仍待觀察。終端需求恢復力度減弱,房地產成交面積未有持續性改善。缺少微觀企業和中觀行業的強有力支撐,當前經濟依然缺乏堅實基礎,面臨下行壓力。
上週資金面繼續改善,國際資金連續兩週鉅額淨流入。上週公開市場淨回籠資金200億元,連續第二週淨回籠。資金面整體維持中性偏寬鬆水平,受IPO 衝擊消褪、月末因素消除和存準退繳影響,資金利率普遍下行。質押式回購利率長短端均有所下滑,其中R007和R014下降最為明顯。7月貿易順差擴大至473億美元,推升週五人民幣即期匯率創5個月來新高。隨著外部資金重新大幅流入,預計央行將加大回籠力度,除正回購外,不排除重啟央票的可能性。 我們認為,當前經濟基礎不牢靠,內生動力弱,三季度下行壓力大。缺少微觀企業和中觀行業的強有力支撐,使得宏觀總量數據只是看上去很美。我們判斷未來大盤下行風險增大,一旦實際情況低於預期,例如市場發現實體需求非常疲弱經濟依然很弱勢時,預期會重新修正,這可能觸發市場調整。
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