文：林多娜
“
2013年以來，併購基金的概念開始風靡資本市場。Wind數據顯示，2017年合計311家上市公司參與投資產業基金，數量達365只，其中57只投資方向為大健康產業。新康界統計發現，2018年開年僅兩個月，就有多家A股上市醫藥企業設立併購基金，包括泰格醫藥、九州醫藥、海南海藥等，基金規模在5-20億元區間。
醫藥上市企業為何如此熱衷產業基金？新的遊戲規則下，管理人如何充分發揮併購基金的價值？哪家玩得最6？
”
全年57只併購基金成立
通過投資併購基金的方式購買資產，在A股醫藥類上市公司中已蔚然成風。新康界統計發現，2018年開年僅兩個月，就有7家A股上市醫藥企業設立併購基金，包括泰格醫藥、九州醫藥、海南海藥等，基金規模在5-20億元區間。
Wind數據顯示，2017年合計311家上市公司參與投資產業基金，數量達365只，較2016年的176只增長了107.39%。據不完全統計，365只基金中，有57只基金投資方向包括醫療器械、生物醫藥、醫療服務等大健康產業，其中包括華潤醫藥、潤達醫療、魚躍醫療等。
其中最受矚目的，莫過於馬雲、吳光明、俞熔組團投資併購基金，匯聚魚躍科技、雲鋒麒暉、天億集團、上海自貿區三期基金、康達醫療、信達華建等國內資本市場尖端力量，設立上海陸自企業管理諮詢中心並以2.48億歐元（約合人民幣19.37億元）收購百勝醫療的100％股權。
根據萬東醫療公告，上海陸自企業管理諮詢中心的基金規模約為15.56億元，其中雲鋒麒暉出資4.78億元，佔比30.7％，為第一大股東；萬東醫療認繳出資2.8億元，佔比18％；魚躍科技認繳出資2.67億元，佔比17％。基金方向為專項投資於香港萬盛醫療投資有限公司，並通過被投資企業及其他相關實體間接投資於境外標的企業。
很顯然，此次併購基金的成立的最直接原因就是收購萬東醫療。
通過投資併購基金收購百勝醫療，嫁接外部資源，萬東醫療可藉助少量自有資金參與併購基金投資、由併購基金完成對最終標的公司的控制，在合適的時機再注入上市公司，實現上市公司收益最大化。
同時，併購基金圍繞上市公司的產業鏈和發展戰略展開，更能發揮產業協同效應。魚躍科技的數據積累、美年健康的平臺流量、阿里系的技術服務、萬東的硬件支持……一個醫療影像帝國正在悄然築建。
相比起直接收購標的，上市公司參與設立的併購基金可以繞開復雜的決策和審批程序，避免證監會批准再去融資的滯後，提前鎖定標的。
恆瑞、復星是這麼玩的！
從醫藥行業的發展軌跡來看，行業增長模式不外乎兩種：一是內生增長，即創新、產量及業務開拓；二是外延併購，通過資本力量尋求整合、發展與轉型。
“研發一哥”恆瑞醫藥是典型的內生增長型企業，專注於創新藥研發，在資本運作方面較為低調，但其實恆瑞早就通過設立基金的形式參與創新藥的投資，搶奪產業前端、處在孵化階段的項目。
先是2015年與藥明康德、先聲藥業、泰格醫藥等成立薄荷資本，認繳總額1.5億元，成立起國內第一支專注於醫療健康領域投資的天使孵化基金。據瞭解，目前該基金已經投資了蘇州智核生物、鑫康合生物醫藥等企業。
再是2016年，恆瑞醫藥發佈公告稱，其控股子公司香港奧美健康管理有限公司以自有資金先後認購OrbiMedPrivate Investment VI, LP及OrbiMed Advisors LLC設立的OrbiMed Partners, Ltd. Class D 基金份額各1,000萬美元。基金規模約38.75億元，在全球範圍內，對健康領域相關企業進行私募股權投資或二級市場投資。
事實上，醫藥上市企業參與投資產業基金的背後，都在講述著各自增長的邏輯與變革路徑。
相較於恆瑞的專業化發展路徑，復星醫藥當屬多元化發展藥企，下屬子公司及控股企業29家，包括研究所、藥企、醫院、器械、零售、診斷等方面。有觀點認為，復星醫藥本質上就是一個上市的PE基金。
2017年6月，復星國際與復星醫藥發表聯合公告稱，其下控股子公司SISRAMMEDICAL LTD（以下稱“Sisram”）獲香港聯交所確認可進行分拆及上市。值得一提的是，Sisram同樣是專為收購以色列醫美器械製造公司Alma而設立的併購基金。2013年，Alma估值為2.328億美元，按此輪IPO基石投資者認購價格，Sisram市值可達到58億港元。這意味著，4年間，Alma的估值上漲超過200％。
另據彭博社報道，復星醫藥投資的復宏漢霖現正積極準備在港交所掛牌上市，預計募集資金5億美元。通過投資併購，復星醫藥構築起核心競爭力。
閱讀更多 新康界 的文章
