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騰訊2017年的業績粗來了，這裡財務新司機G獸就帶大家逛逛騰訊的2017年報，看看有啥有趣的地方。
2017年，騰訊的營業收入達2377.6億人民幣，同比增長56.48%。歸母淨利潤達715.1億人民幣，同比增長達74.01%。在騰訊這麼大的體量下，還能像創業公司一樣擁有爆發式的增長，可以說很難得了。
作為一家互聯網公司，騰訊的盈利模式跟別的互聯網公司一樣，是流量變現。對騰訊而言，他的流量端是以QQ和微信為核心的社交網絡，而他的變現端則是以遊戲為主體，兼具微信支付為核心的金融業務等。
在這裡，我們用兩個維度來拆分騰訊的營業收入，分析他的增長動力。
一、基於主營業務的營業收入拆分
騰訊的營業收入可以分成這麼幾大塊：
營業收入=網絡遊戲收入+社交網絡收入+網絡廣告收入+支付及雲服務收入
我們可以看到，在騰訊2017年的2377.6億人民幣收入中，網絡遊戲收入仍然是主力，達978.83億人民幣。而社交網絡和網絡廣告收入，也分別有561.17億和404.39億人民幣。令人欣喜的是，我們可以看到，原先相對弱小的支付和雲服務收入，也擁有了433.38億人民幣。
我們可以看到，雖然網絡遊戲仍然是騰訊營業收入的絕對主力，但是在騰訊的營業收入構成之中，已經從46.63%下降到41.17%，相對的騰訊的支付和雲服務業務也成長起來了，從16年的11.29%增長到了17年的18.23%。在17年強勢的王者榮耀光芒下，其實更加重要的的是騰訊的支付服務。基於騰訊的支付和雲服務收入獲得了121%的同比增長，主要受支付相關服務及雲服務強勁增長帶動。受線下商業交易量同比增長逾一倍所帶動，微信支付的商業交易量繼續快速增長。微信支付吃飽，對應的就是支付寶的跌倒了。
而這，一方面是微信無可匹敵的用戶粘性帶來的。正如今日資本的徐欣所說：“因為你大部分時間都在微信裡面，你要用支付寶，你要多戳一下，換到另外一個界面。就這麼一步，多戳一下，你都懶得不想做了。”
另外一方面，也是騰訊對其包括遊戲和視頻等的社交、內容生態把控，以及跟京東和美團、拼多多等投資合作企業一同掌控了大量的支付場景。
依託著微信支付，騰訊的互聯網金融帝國也徐徐展開了。我們可以看到，微信的錢包頁面上，擁有著基金銷售，互聯網保險和互聯網證券等入口。
另外騰訊的微信廣告收入也可以作為下一個可以期待的新增長點。2017年騰訊的社交及其他廣告收入增長 65%至人民幣 256.10億元。該項增長主要受微信、其他移動端應用以及廣告聯盟產生的廣告收入增長所推動。
我們知道，騰訊的社交廣告是信息流廣告。
信息流廣告收入=活躍用戶數*人均信息瀏覽量*廣告加載比例*廣告單價
我們知道，騰訊對他的微信廣告一直都比較剋制。在某個內部投資分享會上，有人分享過一個內部數據：“騰訊的廣告潛力很大，微信朋友圈廣告加載比例僅僅只有0.5%，也就是說每1,000條朋友圈只有5條廣告，同期看今日頭條的廣告加載比例已經達到了15%，微博的廣告加載比例大約是4%左右，而且朋友圈廣告有很強的創意相對高端一些。”
在騰訊的2017年報中我們可以看到，就社交及其他廣告而言，騰訊的定向能力增強令廣告需求提升，藉助騰訊合作伙伴平臺亦令廣告主數量增長。微信朋友圈及公眾賬號以及移動廣告聯盟中的廣告展現量亦有所增加，提高了騰訊的廣告加載比例。騰訊目前正在對公眾賬號按點擊付費的廣告鏈接進行測試，該鏈接將用戶連接至廣告主的小程序。
綜上所述，騰訊的支付業務為代表的騰訊金融業務，以及騰訊的微信廣告業務可以視作是接力騰訊遊戲收入的下一個新增長點。
二、基於流量變現模式的營業收入拆分
騰訊作為一家互聯網公司，商業模式是流量變現。對騰訊而言，他的流量是QQ和微信的月活躍用戶MAU上，而他的變現能力則體現在單位月活躍用戶的營業收入ARPU上：
騰訊營業收入=微信月活躍用戶MAU*單位月活躍用戶收入ARPU
首先我們來看看騰訊的流量，也就是他的月活躍用戶。
根據2017年QM年度報告，我們可以看到，在移動互聯網初期，前兩年智能手機尚未普及，微信擁有平均8%的季度環比增速。15年第二季度至17年第三季度，微信MAU季度環比增速為5.99%，年均增速為23.96%。但是隨著智能手機普及，中國移動互聯網的網民數量增速放緩，微信的MAU也不可避免的增速放緩。直至17年三季度的環比增速僅2%。而QQ甚至增速為負。
對於微信+QQ的整體月活躍用戶而言，已經是增速逐步放緩，甚至為0了。微信能夠保持增速，很大原因是QQ用戶轉移到微信上。而如果以季度的單位微信新增月活躍用戶的銷售費用，作為騰訊的獲客成本的話，我們能看到到17年三季度，騰訊的獲客成本已經飆升到快300元一位新增用戶了。所以，站在這個角度看來，騰訊的增長動力，已經是從新增用戶MAU轉移到了對已有用戶的變現能力提升ARPU上。
對上面那條公式，經過簡單的數學處理，我們有個近似的公式：
騰訊營業收入增速=微信月活躍用戶MAU增速+單位月活躍用戶收入增速
我們可以看到，騰訊營業收入，主要靠MAU和ARPU雙輪驅動。其中，在2016年騰訊47.71%的營業收入同比增長中27.59%來源於微信MAU的同比增長。可以說在2016年及之前，微信月活躍用戶的增長是騰訊營業收入增長的主要驅動力。但是2017年，情況發生了變化，增長的接力棒從MAU交到了單用戶收入ARPU上。2017年騰訊56.48%的營業收入同比增長中，有40.71%來自於ARPU的提升。
三、以連接一切戰略，擊穿社交用戶數量天花板的宿命
那麼，我們是否說騰訊帝國的腳步，就此止於微信和QQ用戶數量的停滯？當然不是。
如分析師王晨說：“社交網絡承接了人們對話、溝通和互動的信息流動功能，是移動互聯網時代信息傳播的核心樞紐；在滿足用戶多樣性和差異化需求的過程中，社交網絡逐步由娛樂場景向生活和工作場景不斷滲透和深化，產品和服務的種類與內涵不斷延伸與豐富，從“人與人的連接”到“人與服務的連接”、“人與設備的連接”，由此實現了企業的無邊界擴張。”
雖然騰訊的社交流量達到了上限，但是流量不僅僅來源於社交，還來源於內容。家大業大的騰訊可以通過買買買各種內容型流量端企業，來獲取更多的流量。同時，通過投資其他賽道，將自身微信和QQ流量導入到其他賽道的龍頭企業中，騰訊的變現能力ARPU可以實現無邊界的擴張。
騰訊投資了遊戲行業的直播渠道鬥魚和虎牙就是一個很典型的案例。鬥魚和虎牙是遊戲直播領域裡，市場佔有率為老大老二的平臺。
如品玩的喃醬說：“所謂遊戲直播的戰略合作，大概是指平臺為廠商的遊戲提供直播、推薦、宣傳、活動，廠商也相應地為平臺提供遊戲版權和其它相對應的資源。不僅遊戲廠商需要直播平臺作為遊戲的宣傳和分發渠道，遊戲直播平臺本身也需要廠商作為版權方授權才能播出。
拿了投資又和騰訊達成戰略合作的兩大平臺，無疑是合作的受益者。如今大部分平臺所依賴的直播內容源都是騰訊，和騰訊發展成穩固的合作關係，就讓自己的直播內容源有了保障。”
“投資之後，鬥魚對騰訊系遊戲的重視程度明顯高於其它遊戲。
今年“吃雞”遊戲大火，網易在騰訊代理的手遊版“吃雞”上線前搶先上線了類似遊戲《荒野行動》。《荒野行動》最初曾到鬥魚直播上擁有單獨的板塊，但不久之後，不僅板塊被撤銷，鬥魚上直播“荒野行動”的主播也幾乎沒有了。”
如知乎的毛琳Michael的點評：“騰訊不止投資了鬥魚，還投資了鬥魚競爭對手虎牙。網易遊戲被從渠道端和社交關係端全面鎖死，如果不能破局，網易遊戲特別是電競屬性遊戲幾乎會覆沒。”
憑藉著對鬥魚和虎牙的收購，明年騰訊遊戲的市場佔有率和遊戲業務ARPU值還有很高的提升空間。
而騰訊所投資的獨角獸，還有搜狗，滴滴，京東，大眾點評等，可以說移動互聯網的半壁江山，都在騰訊的旗幟之下了。
我們可以看到，因為騰訊的對外投資的外延式發展，騰訊的版圖也就成為這麼一幅景象。如我們上篇所說的騰訊的業務是圍繞著QQ和微信兩個社交平臺呈現的聚合態。通過微信和QQ將流量引導至所投資產品，以投資款項和流量扶持原有的業內龍頭共贏發展。打破基因決定論宿命和原有行業的發展天花板。
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