長江商報記者 沈右榮 實習生 賀夢潔
上市10年的華星創業（300025.SZ）墜入併購“陷阱”。
今年上半年，華星創業虧損逾3000萬元，這是公司上市以來的首個半年度虧損，也是業績虧損的延續。
長江商報記者發現，公司虧損很大程度是受併購標的拖累。2016年公司3.98億元收購的互聯港灣51%股權，不僅未給公司帶來貢獻，反而接連虧損，今年上半年，互聯港灣虧損3123.15萬元。
不僅如此，今年4月，公司籌劃對外出售，雖然出售交易達成，但在4個月後，公司9月26日宣告對方一直未付款，出售未果。這意味著，互聯港灣將繼續吞噬公司利潤。
幸運的是，公司此前收購的另一個標的在即將虧損之時，公司大幅折價後及時出售止損，目前已經踢出報表。
除經營業績慘淡，公司的償債能力也在減弱。截至今年6月底，公司資產負債率為73.65%，應收賬款高企，現金流不足，存在資金鍊斷裂風險。
此外，隨著股價的大幅下跌，多次減持套現的公司實控人程小彥股權質押比高達100%，存在平倉風險。
26日下午，針對上述問題等，華星創業一董秘辦人士並未對此作出解釋。
受併購標的拖累10年首虧
華星創業交出了一份上市10年來最為慘淡的成績單。
今年前6個月，公司實現營收6.36億元，同比微增1.26%，淨利潤為-3120.55萬元，同比下降220.68%。扣除非經常性損益後的淨利潤虧損2.49億元，同比下降431.91%。
公開資料顯示，華星創業2009年10月30日在創業板掛牌，至今已近10年。上市之後，公司營業收入穩步增長，從2009年的1.56億元增長至2017年的14.15億元，增長了8.07倍。期間，除了2016年、2017年增速低於10%外，其餘年度的增幅均超過20%。
然而，同期，公司的淨利潤要遜色得多。2009年至2012年，分別為0.26億元、0.40億元、0.38億元、0.28億元，2011年、2012年接連下降。2013年至2015年算是華星創業業績較為好看的三年，其淨利潤分別為0.63億元、0.89億元、1.08億元。但從2016年開始，淨利潤接連下滑，分別為0.75億元、-1.33億元，同比分別下降30.89%、277.97%。
雖然近兩年淨利潤大幅下滑、且在2017年虧損過億，但在去年上半年，公司的淨利潤仍然為正數。而在今年上半年，公司淨利潤在上市以來首次為負數。
華星創業虧損主要是受併購標的互聯港灣拖累。
2016年12月，公司耗資3.98億元收購互聯港灣51%股權，公司實際支付2.85億元，另外1.13億元將是標的業績情況再確定是否支付。同時，交易對方承諾，2016年至2018年，標的淨利潤分別不低於4050萬元、6900萬元、9300萬元。
然而，互聯港灣在2016年踩線完成4208.90萬元淨利潤後，2017年虧損2905.44萬元，距承諾業績相差9805.44萬元。
有意思的是，去年5月，華星創業還籌劃收購互聯港灣剩餘49%股權，作價5.39億元。最終，因標的虧損而作罷。同時，華星創業實控人程小彥的一致行動人、公司董事長季曉蓉（程小彥之妻）拋出的半年內增持不超過1%股份的增持計劃，也因此取消。
今年4月，為了止損，公司折價25%以2億元價格出售互聯港灣51%股權，然而，交易簽署後，直到目前，交易對方衢州復樸仍然未支付首筆交易款1.7億元。最終，股權轉讓計劃宣告流產。
今年上半年，互聯港灣虧損3123.15萬元，這意味著，標的虧損還有擴大之勢。
此外，公司此前1.09億元收購的珠海遠利在業績承諾期滿後陷入虧損，今年上半年，公司終於將其作價0.46億元脫手。
公司存在約9億元資金缺口
經營虧損的華星創業還面臨著流動性嚴重不足問題。
今年半年報數據顯示，公司20.08億元流動資產中，貨幣資金只有1.38億元，較年初減少1.5億元，應收賬款達13.55億元，二者分別佔流動資產的6.87%、67.48%。同時，應收賬款週轉天數為373天，表明公司的應收賬款回收較慢。
而在負債端，流動負債18.81億元，其中短期借款及一年內到期的非流動負債合計為8.12億元，這些都是年內需要償還的貸款。
現金流方面，上半年，經營現金流淨額只有208.95萬元，投資、籌資活動現金流淨額均為負數。
綜上所述，公司存在約9億元的資金缺口，考慮到經營虧損較2017年有擴大之勢，如果虧損資產互聯港灣不能及時出售止損，公司在貸款展期方面操作空間可能會減小，屆時，公司將面臨資金鍊斷裂風險。
實際上，近年來，公司一直在高負債水平運營。2015年，公司資產負債率為61.65%，2017年猛升至73.41%，今年6月底微升至73.65%。
對於華星創業的財務風險，交易所也發出了問詢函，追問資產負債率持續攀升原因及合理性、公司是否存在資金鍊緊張的情形以及後續緩解資金壓力的具體措施。截至目前，公司尚未作出書面回覆。
董監高套現3億，實控人質押100%
經營業績慘淡、財務風險壓身的背景下，華星創業實控人100%質押股權存在平倉風險。
一個值得關注的現象是，在併購標的業績變臉前，公司董監高密集減持套現。
2016年12月，公司收購互聯港灣51%股權後，公司董監高開始實施大幅度減持。
具體為，公司實控人、董事程小彥減持1000萬股，套現9625萬元。董事陳勁光減持450萬股，套現4734萬元。董事屈振勝減持111萬股，1170.02萬元。上述三人合計減持1561萬股，合計套現1.55億元。
減持之後的2017年，公司業績變臉，在實現營業收入14.15億，同比增長8.04%的情況下，淨利潤大幅下跌，虧損1.33億元。
長江商報記者發現，上述三人也曾實施過減持。初步統計，2013年至今，程小彥累計減持1454萬股，套現1.48億元。陳勁光累計減持921.8萬股，套現9585.68萬元。屈振勝累計減持580.59萬股，累計套現5906.61萬元。三人合計套現3.03億元。
此外，公司面臨著實控人高比例質押股權存在的平倉風險。
截至目前，實控人程小彥持有公司5020萬股，持股比為12.89%，如今全部處於質押狀態。今年以來，公司股價累計跌幅為32.79%。
閱讀更多 長江商報 的文章
