本杰明·格雷厄姆
价值投资之父 本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）投资战绩世界瞩目，取得了巨大的成功。他还提出了「安全边际」，获得广泛认同，并被众多投资者采用。
不过，在他的投资路上，也有段惨亏七成经历。
《Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments》一书中提到，在1929年最后几个月，市场已跌得极低，本杰明·格雷厄姆平了沽仓，继续持有可转换优先股，同时认为价格已太低，市场先生已疯狂。全年他损失了20%，道指跌了17%。
在1930年，格雷厄姆认为最坏时刻已过，并将所有资金投入，再利用孖展增加杠杆以求取得更佳回报。只是，最坏情况却并未过去，道指崩盘，他尝到损失最大的一年，亏损50%。从1929年至1932年低部，格雷厄姆惨输了七成。
格雷厄姆最后翻身虽然证明了价值投资的价值，但同时也说明即使投资大师都不知道底在何处，更不要在恶劣的市况下乱加杠杆，否则就算买对了也会捱不住中途阵亡。
「安全边际」是指股价以低于内在价值几大折让进行交易。某股内在价值是10元，现时以7元交易，3元是安全边际。格雷厄姆钟意买入价格低于净营运资金三分一的公司股票。
格雷厄姆有句名言：「市场短期是投票器，长期是称重器。」
股价短期内会根据投票者情绪波动，股价每秒钟的变化都是股民以持有市值作为权重进行投票的结果，但股权价值长期会被称出来，该多少就是多少，不依赖于投票者的情绪。
被问到股票价值要什么时候才会被发现？格雷厄姆指出，「这是我们业务秘密，对我或所有人亦是迷。从经验可知市场最终会追上价值。它会有方法实践。」显著时间存在不确定性。
价值投资绝对有用，但要留意几点：1) 你估的内在值是否合理？ 2) 何时会实现？ 3) 公司基本因素点变化？
由于以上3点都具有不确定性，所以即使作为彻底的价值投资信徒，也要分散投资，可买三至五只，不要孤注一掷。
最后再提一句：跌市莫随便估底，杠杆也不要乱用！股市有风险，跌市更要慎之又慎！
作者： 梁耀康 CFA（国际注册特许金融分析师）, CFP（国际金融理财师）
閱讀更多 天下財經121 的文章
