行業新聞
伴隨八月的結束，A股上市公司的中報也全面披露完畢，筆者在此對A股醫藥上市公司的中報業績做出全面梳理，看一下在上半年中，醫藥小夥伴們究竟誰是優等生，誰在拖後腿。
醫藥行業總體表現
申萬一級行業中所有醫藥上市公司收入利潤，同比增速分別為21%和22%，在28個一級行業中排名中游。與統計局公佈的醫藥行業上半年13.5%/14.4%行業收入/利潤增速相比，上市公司表現優於行業整體。
圖表1：申萬一級行業中報業績增速
從細分子行業來看，收入和淨利增速排序。表現最好的為原料藥板塊，增速最慢的是生物製品板塊。
圖表2：醫藥各子板塊（申萬三級）中報業績表現
我們認為，原料藥的亮眼表現主要與環保限產導致的原料藥產品價格上漲有關。而生物藥板塊淨利潤出現同比下滑，主要是受血製品公司上海萊士投資收益大幅虧損8.5億元以及ST長生未按時披露半年報影響。扣除非經常性損益後，生物製品板塊歸母淨利潤57.3億元，同比增長21%。
個股業績分化顯著
申萬一級醫藥行業283家公司中，2018中報扣非後歸母淨利潤增速在100%以上的公司30家，約半數公司的盈利區間在0-40%。
圖表3：醫藥上市公司盈利區間分佈
個股中扣非淨利潤增速最高的公司為海普瑞，主要由於去年同期業績虧損導致；除此之外，不考慮扭虧情況，扣非淨利增速最快的前十家公司分別為美年健康、浙江醫藥等。其中，原料藥企業佔四家（浙江醫藥，魯抗，新和成，東北製藥），疫苗公司三家（康泰，智飛，沃森）。
圖表4：2018年中報扣非歸母淨利潤增速領先的醫藥公司
圖表5：2018年中報扣非歸母淨利潤增速前十大公司
這也再次印證了子板塊的邏輯，原料藥產業處於週期中強勢階段，此外以新型二類苗為主要產品的疫苗企業在供給增加、消費升級的環境下獲得市場買單。
業績下滑企業佔比近三成
根據中報業績顯示，上市公司扣非業績負增長的公司81家，佔整個醫藥板塊的比例為28%。近三成公司的業績同比下滑說明了醫藥公司之間的分化明顯。
從同比增速上看，中報業績下降最大的是海正藥業，18年扣非淨利潤虧損6260萬，由於去年同期的基數問題百分比相比下降8000%。
圖表6：2018年中報扣非歸母淨利潤同比下降居前公司
即使拋開同比數字，18年中報扣非淨利潤虧損的企業也不勝枚舉。虧損最多的公司為千山藥機，上半年虧損2.2億元，此外，長生生物受疫苗事件影響，未能披露中報。扣除資產重組的個別公司，18年中報虧損佔收入比重最高的企業分別為千山藥機、久安醫療、雙成藥業等。
圖表7：2018年中報虧損率居前公司
關注具有持續性優秀業績的公司
除中報同比高增速外，我們還從連續季度業績的表現上來衡量公司成長性。我們認為，連續四個季度扣費淨利潤同比增速均在20%以上的公司，例如智飛生物、長春高新等生物藥公司，以及貝瑞基因、泰格醫藥、愛爾眼科等醫療服務公司，處於產品具有競爭優勢、業務模式符合行業發展的階段，值得投資者關注。
圖表8：連續四個季度業績增速超20%的公司
重點公司估值一覽
上游產品價格追蹤
中藥材價格指數上週小幅回升，自27日的2318點回升至2322點。
圖表9：中藥材價格指數-綜合200
維生素類產品價格基本保持平穩。
圖表10：年初至今主要維生素品種價格表現
板塊行情
上週醫藥板塊整體下跌4.04%，其中醫療器械板塊下跌5.28%，成為本週跌幅最大的板塊。原料藥，化藥，器械和生物藥板塊下跌均超過4%，跌幅最小的為中藥板塊，下跌2.28%。
圖表11：醫藥子板塊周漲跌幅
圖表12：醫藥板塊周漲跌幅前5大個股
板塊估值
截止9月3日，醫藥板塊整體一年預期市盈率（PE2018E）為31倍，與上週相比有所上升。化藥/中藥/生物藥/醫藥流通/醫療服務和醫療器械板塊的一年預期市盈率見下圖。估值最高的醫療服務板塊一年預期市盈率（PE2018E）為68倍，其次為生物藥，醫療器械和化藥板塊，PE2018E分別為43倍，36倍和36倍。估值最低的板塊分別為原料藥，醫藥流通和中藥板塊，PE2018E分別為14，19和24倍。
圖表13：醫藥子板塊估值水平
附表：周行情板塊成分股列表
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