觀點地產網訊：9月5日，標普全球評級宣佈，花樣年控股的展望從穩定調整為負面，並確認其長期主體信用評級為”B”。主要原因是標普預計花樣年未來一年內槓桿將繼續高企，再融資風險加劇。
標普認為，花樣年集團的債務槓桿已經很高，2018-2019年其債務與EBITDA的比例，可能會突破標普預計的11-12倍水平。概因花樣年由輕資產物業管理逐漸向房地產開發轉型，以及由此帶來的大量買地與建安資金需求。同時，花樣年還有包括部分美元債在內的，108億元人民幣的債務即將到期。
相較於之前標普預計的花樣年債務對EBITDA比例會在2019年下降至7到8倍水平，由於花樣年的擴大規模路徑是發債併購，所以標普不再預期其高槓杆在2018-2019年會出現改善。標普表示，未來12-24個月花樣年可能將會將40%左右的合同銷售金額用於買地。從土地儲備和可售貨值來看，花樣年在2020年的銷售目標1000億元可能有些過高。
另外，花樣年的再融資風險主要與2019年到期的7.68億美元債券有關，而其現金餘額大多存放於項目公司或子公司，難以立即取得，因此與高額擴張支出的流動性消耗疊加，其現金餘額可能會出現緊張。標普認為，花樣年可以化解境內債券的到期壓力，其未來12個月可行使回授權的境內債券規模在60億元左右，花樣年的合同銷售增長有望減輕其還款風險。
基於以上考慮，花樣年的擴張導致其槓桿率與還債能力可能持續惡化，如果擴張支出持續高位運行，會面臨更高的再融資風險。標普警示，如果花樣年集團依託債務擴張的基金程度超出預期，那麼標普可能會下調花樣年的評級。下調評級的觸發條件包括未來12個月該公司債務對EBITDA比例高於11-12倍，或EBITDA利息覆蓋率下降至1倍或更低，或花樣年的流動性來源少於流動性用途。相反，如果以上條件向相反方向發展，那麼標普也有可能將其展望調整為穩定。
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