香港，2020年4月2日—標普全球評級4月1日宣佈，佳兆業集團控股有限公司（佳兆業集團：B/穩定/--）2019年的信用指標取得小幅改善。儘管該總部位於中國的房地產開發商2019年的槓桿率和利息覆蓋倍數處於我們預期範圍的較弱端，但其流動性水平保持穩定。
截至2019年末，佳兆業集團的非受限現金餘額為290億元人民幣，接近於能夠覆蓋320億元人民幣的報表內短期債務（包括租賃負債）。公司於2020年1月發行了兩筆總額為8億美元、期限最長為5.5年的優先債券，藉此改善了公司的資本結構。公司將用此次發債所籌的部分資金為現有短期債務安排再融資。
我們認為，得益於公司的高增長率以及舊城改造項目的高質量、低成本土地所帶來的穩定利潤率，佳兆業集團的槓桿率將保持高位但將逐步改善。受2019年公司收入同比強勁增長24%及同期調整後債務審慎增長6%驅動，佳兆業集團的債務對EBITDA比率從2018年的9倍改善至2019年的7.5-8倍區間。不過，其EBITDA對利息的覆蓋倍數與2018年保持在相同水平，這源於融資成本上升部分抵消了EBITDA增長所帶來的利好。
我們認為，2020年佳兆業集團或能夠應對新冠疫情的影響。公司今年三月份的合約銷售額與去年同期水平相當，這主要是因為公司重新開放了92%的售樓處，建築工地的復工率也達到了92%。我們認為，公司應能夠實現今年580億元人民幣的收入目標（相當於2020年收入同比增長21%），主要原因在於公司截至2019年末有800億元人民幣的已售未結轉收入。另外，公司2020年的合約銷售額目標為1000億元人民幣（基於當前1800億元人民幣的可售貨值），也在一定程度上有助於公司實現2020年的收入目標。
公司的EBITDA對利息覆蓋倍數弱化緣於其綜合融資成本與同業相比較高，已從2018年的8.4%升至2019年的8.8%。比率上升主要緣於公司境外債務佔比上升（從2018年佔總債務的38%升至2019年的51%），而境外債務的票息總體而言更高。我們認為這一情況將繼續在未來2-3年內製約公司的信用狀況。
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