大河報·大河財立方記者 黃鑫 陳玉堯 見習記者 劉贇 文 記者 朱哲 攝影
9月1日下午，由證券市場《紅週刊》、央廣網、大河報·大河財立方、中原證券聯合主辦的“2018投資策略發展論壇”在河南鄭州舉行。
論壇邀請全國知名價值投資人登臺分享投資經驗，以“尋找弱市中的價值投資機會”為主題，為投資者搭建全方位、多角度的學習交流平臺。
知名價值投資人董寶珍在會上作了題為《價值投資又逢春天：銀行股面臨歷史性低估》的演講。
| 反者道之動 投資者應在熊市進場
如果用老子、莊子的思想來做投資，結果怎樣？對此，董寶珍給出了答案。
道家鼻祖老子曾說過“反者道之動，弱者道之用”。董寶珍認為這和巴菲特 “在別人恐懼時我貪婪，在別人貪婪時我恐懼”的投資理念一致，投資者正是要在股市跌下來時進場。
易經中提到“一陰一陽之謂道，繼之者善也”。本質就是一陽一陰交替，而且這種交替永不終結。股票市場一樣，跌得很慘，但從來沒有跌沒了不反轉的，股票市場就是陰陽交替。
董寶珍分析稱，目前來看，中國股市陰極的條件已具備，必要生陽。從近30年的中國股市來看，現在的估值水平和幾個歷史大牛市（1996、2005、2008、2014年）起點基本一致。
所以“反者道之動也”，現在正是價值投資者的春天。全球在資本市場和實業界投資成功者，都是在崩潰的時候買股的。
| 銀行股現投資機會 建議普通投資者買銀行指數基金
既然是價值投資，買股票買什麼？
對此，董寶珍表示，一定要買低估，買安全邊際。買誰，以什麼價格買，就決定終極命運。
董寶珍把投資標的瞄向了銀行，由資產質量下降導致的銀行業利潤下降是一次性的鉅額損失！其必然造成安全邊際，這就是董寶珍銀行研究的基本邏輯。也就是說，投資過程中一次性的不可持續的損失並不傷害這個企業的價值。
董寶珍講了一個故事，“一個有穩定工作的醫生家裡被小偷光顧，偷走了金銀財寶，這個損失客觀上就是損失，但是這是一次性損失，並不影響這個醫生的價值，因為醫生靠看病掙錢的能力，根本不會因為小偷的光顧他的價值喪失掉”。
銀行也是一樣，銀行房貸的生意，因為把錢給了別人，所以一定會有人還不回來，這是避免不了的，而且這種還不回來的人，隨著經濟週期的波動，有的年份還偏多。在這種情況下，這些還不了的賬被記為壞賬。銀行業壞賬處理完之後，在之後的一個經濟週期十年內一般不會重複發生。所以銀行業壞賬帶來的損失是一次性損失，不會影響企業價值。
因為大家對壞賬的恐懼，導致銀行被低估。所以銀行股就有了安全邊際，有了投資機會。
董寶珍認為銀行業的經營決定於：貸款利潤率——淨利差和貸款質量——資產減值損失。目前銀行在這兩方面均已否極泰來，一方面是資產質量好轉，不需要計提那麼多減資損失，從而利潤得到好轉。第二是利差好轉，尤其是股份制銀行的利差好轉，銀行放貸的利潤率上升，利潤呈現增長，所以銀行股值得重點關注。
對於投資銀行股的方式，董寶珍建議普通投資者買銀行指數基金。因為銀行很複雜，普通投資者耗時耗力研究但效果卻不一定好。
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