企业杠杆率

从2014年以来，债务违约事件此起彼伏，已经逐步蔓延到上市公司，引发二级市场部分个股价格大幅下跌。本质上是由于2008年以后，许多公司大举借债投资，造成2011-2015年钢铁、煤炭、水泥等多个行业产能过剩，产品价格不断下滑，企业利润大幅减少，甚至出现较大面积的亏损。

2015年政府启动供给侧改革，对于过剩的产能进行控制和退出，钢铁、煤炭价格从底部大幅回升。其中焦炭最大涨幅超过300%，螺纹钢期货价格也从最低的1600元/吨涨到目前3900元/吨，钢铁和煤炭企业盈利状况大幅好转，相关企业的杠杆率从2016年开始有所下降。

最近，国资委明确国企降杠杆减负债，国资委主任肖亚庆与兵器装备、中国石化、中国华能、中国华电、中国建筑、中国铁建等6家央企签订了降杠杆减负债责任状。

再结合这两年万达、复星、海航、安邦等中国财团国内外并购受阻，以及前两年火热的PPP项目清理，还有“债转股”等政策。可以发现不管是政府、还是企业都是处于一个降杠杆阶段。

居民杠杆率

中国人民大学经济学院副院长陈彦斌在中国宏观经济论坛上表示：

　“中国家庭部门杠杆率（家庭债务/家庭可支配收入）高达110.9%，已经超越美国。截至2017年末，中国家庭部门的杠杆率高达110.9%，甚至已经高于美国家庭部门的杠杆率水平（108.1%）。”

根据国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心张晓晶、常欣、刘磊的研究，我国居民部门加杠杆，呈现加速态势：

1993—2008年，由8.3%上升到17.9%，15年（增长）不到10个百分点；2008—2017年，由17.9%上升到49%，9年上升了31个百分点，年均增幅近3.5个百分点；近两年年均增幅更是达到4.9个百分点。（居民部门杠杆率=居民债务/GDP）

　　杠杆率的攀升绝大部分要由于过去几年房地产价格的大幅上涨，导致不管是“刚需一族”还是投资或者投机性资金恐慌性（疯狂）流入，进一步推升房价。据统计，中国家庭负债中有超过70%都是贷款买房，而且最近两年甚至出现不少非法的“首付贷”、“信用卡套现”买房，以及P2P贷款资金大幅流入房地产推升房价。

同样得益于房地产价格大幅上涨的还有政府部门。下图为政府部门和居民部门杠杆率对比，可以发现从2014年开始政府部门杠杆率不断下降，特别是在2015年-2016年下降近10个百分点；

——数据来自于网络

然而这些都建立在“房价永远涨”的基础之上，一旦房价涨势趋缓，或者下跌。那么对于这两年加杠杆入市的人来说，无疑将会是灭顶之灾！

最近人民币的贬值，资本外流，加上房地产贷款政策收紧，全国局部地区房价已经有出现出现跳水的迹象，如北京通州K2十里春风，据购房者称“刚开盘的时候是4万多，现在的售价是2万多，相差两万、贬了一半”。

再来看一下最近几年P2P网贷规模与北上深的房价走势对比图，可以看到从2014年以来快速攀升，2017年见顶之后，迅速回落，一线城市的房价也基本稳定下来。

——数据来自于网络

值得注意的是，今年7月份以来，短短9天就有高达32家P2P平台爆雷，涉及金额预计超千亿。7月9日央行明确表态：再用1到2年时间完成互联网金融风险专项整治！未来可能还会有不少P2P公司出现兑付危机，流入房地产的资金回收压力明显，不排除对房价造成一定的冲击。

有关房地产，笔者也是愿意多说两句，2017年以来一线城市房价基本处于稳定，但是二三线不少城市出现大幅上涨。这其实不是一个积极信号，甚至是危险信号！这就好比2015年股票市场——优质股票先涨上去，后来质地稍差和垃圾公司一起也拉升，最后的结果都只会是一地鸡毛。

我们前面提到了企业债务违约频发的问题，其背后的核心原因在于资产负债率太高，也就是财务杠杆过高，公司现金流难以为继导致。同样对于个人来说，一旦现金流收入不能覆盖支出，也很容易发生违约。

中国这几年居民杠杆买房之后，绝大多数房产持有者都是现金流紧张的，有些甚至依靠信用卡、花呗、借呗等P2P贷款维持现金流。

笔者是最不希望发生这类事件的！一方面，影响社会经济的稳定发展和人们的生活水平，另一方面，对于未来资本市场也是一大考验。笔者坚信，在国家主导降杠杆的主旋律中，民众只要不盲目加杠杆，努力工作，适当消费，三五年后中国经济依然会维持蓬勃向上！

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