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今日配圖 丨莫奈作品
親愛的投資者：
近段時間，在各種因素影響下，市場不時湧起“不確定性擔憂”所帶來的波動浮沉。“不確定性”是資本市場最基本的法則之一，猶如山嶽一般古老。在任何時點，我們都要面對風險與機遇的交織；向任何前方，我們都要進行疑惑與堅定的抉擇。我敬佩陽明先生的思想深度和行動力。守本心、致良知，唯有知行合一才能帶領我們走出困擾的泥潭。接下來，我就結合實際具體談一下，我在投資中的“知與行”。
戒貪得勝，重視絕對收益
“圍棋十訣”頭條便是“不得貪勝”。棋手首先要追求行棋厚實，耐心沉穩，每一步都恪守“不得貪勝”的準則。聽起來略顯沉悶，但正是這份“守拙”，往往會在關鍵時刻，釋放巨大能量。投資亦如是，穩健厚實的絕對收益是一切可能的基礎。如何做到絕對收益呢？控制好回撤，努力積累安全墊。遇到能力圈範圍內可把握的機會，主動出擊，合理的收益就有望水到渠成。
價值投資：致廣大而盡精微，極高明而道中庸
價值投資其實很簡單：買入好公司並共同成長；價值投資其實又很難：不僅要看得準，也要買得合理，更要拿得穩。難與不難的區別在於，我們能否把握“公司、價格、時間”三者之間的黃金平衡點。
第一，長線緯度的好公司應是為股東創造價值的公司。它可以是細分行業的龍頭，可以是新興產業的階段性贏家，也可以是財務報表穩健、現金充沛、應收賬款管理得當、具有核心競爭力的藍籌公司。隨著互聯網化和大數據化向各個領域的滲透，龍頭公司“贏家通吃”的現象有望更為普遍，後進公司的勝率也許會越來越低。
第二，估值要匹配公司的成長性。大多數時候，好公司不會太便宜，但即使是好公司，買得貴可能也不是好股票。公司雖好，在市場情緒高漲時追高買入，很容易心態不穩亂了節奏。
第三，價值的精華需要時間去洗滌。辨材須待七年期，經過雨打風霜，接受過市場和投資者長期考察和檢驗的公司才是基業長青的標的。同時，長期並不意味著拿著不動，也要隨時根據行業動態，競爭格局，公司動態和預期的變化而調整。
於高地見未來——看好泛消費前景
我們之所以感到迷惑，投資方向無所適從，是因為我們淹沒在頭緒繁雜的“萬念”之中。如果我們站在週期的“一念”高地，讓歷史回答未來，投資中的很多困惑都會迎刃而解。
過去40年，中國處在一個前所未有的上升週期，放眼全球歷史，亦是罕見。當前，我們又到了關鍵時期。國內方面，金融政策在防範金融風險和支持實體經濟融資之間權衡；國際方面，國家戰略在博弈與合作之間尋求突破。中國經濟發展的內生動力，會迫切推動新舊動能切換——從投資出口型的增長向內需消費型增長過渡。
中國市場主體韌性強，國內的消費需求市場既有深度又有廣度，特別是隨著科技創新、消費升級帶來的半導體、人工智能、新能源、5G、教育、旅遊、中高端品牌消費品、保險、電商等行業方興未艾。橫向對比，目前A股中服務、科技和消費行業佔比與發達國家相比仍然很低，這些行業的發展能夠為經濟發展提供長期穩定的動能，預計市值佔比將不斷提升。綜合以上，目前我更願意在泛消費領域尋找超額收益。
南方瑞合，致敬初心，知行合一
資產管理的本源是“受人所託、代人理財”，基金管理人理應始終與委託人心連心。近期，南方基金推出“賺錢才收固定管理費，多賺不多收”的創新產品南方瑞合，將基金公司與投資者的利益更緊密地聯繫在一起。南方瑞合對費率模式做出了調整，但沒有改變的是基金公司的初心：為客戶實現資產的長期保值增值。只有創造價值，才能分享價值。
公募基金風雨20載，價值投資深入人心。對於價值投資者而言，市場嚴冬之時，正是希望之春即將來臨之際。市場方向未定，猶豫不決之時，正是我們堅定信念，著眼長遠，勇敢向前的最好時機。南方瑞合基金，致敬初心，知行合一。
（注：南方瑞合基金管理費每日計算，逐日累計至每個封閉期的最後一日。經基金管理人與基金託管人雙方核對無誤後，在每個封閉期的最後一日，若基金份額的期末淨值小於或等於期初淨值，則該封閉期及前一開放期（若有）內的管理費全額返還至基金資產。基金淨值增長的計算不包括持有人認購或交易基金的各項費用。）
南方基金副總經理兼首席投資官（權益）、南方瑞合擬任基金經理
史博
2018年8月
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