事件:溫氏股份公佈2018年半年報,1H2018實現收入253.17億元,同比增加0.77%。歸母淨利潤9.17億,同比下滑49.32%,扣非後歸母淨利潤8.79億元,同比下滑46.97%。
黃雞市場景氣度提升,淨利潤大幅增加。上半年肉雞景氣度持續提升,盈利大幅增加,公司上半年銷售黃雞3.36億隻,銷售均價13.41元/公斤,營業收入實現84.88億元,同比增加36.63%,平均單隻盈利約3.87元/只,合計貢獻利潤約12-13億元。公司積極推動禽業轉型升級,拓展下游食品零售端業務,禽板塊收益有望繼續提升。
生豬出欄量持續增加,生豬價格下滑拖累淨利潤。公司商品肉豬出欄量持續提升,上半年銷售商品肉豬1035.64萬頭,同比增加15.4%,但受累於上半年豬價大幅下跌,公司銷售均價相應下滑至11.77元/公斤,頭均虧損約40元,生豬養殖虧損約4-4.5億元。產能擴建方面,公司生產性生物資產較年初增加9.94%,主要是種豬擴欄所致,公司生豬出欄量有望繼續提升,預計2018年全年實現2200萬頭生豬出欄規模。
下半年豬價企穩回升,疊加生豬出欄量持續提升,我們預計生豬養殖業務有望扭虧為盈。黃雞景氣度預計繼續維持,肉雞板塊盈利有望創高。公司業務規模持續擴大,其中養殖規模持續提升,同時生鮮門店、乳業、動保及農牧裝備等相關產業同步發展。我們繼續看好公司未來三年的持續擴張能力、養殖成本優勢和產業一體化發展水平,值得長期持有。我們預計2018-2020年,公司生豬出欄量為2200/2700/3200萬頭,淨利潤分別實現35.8/23.2/88.6億元,維持“買入”評級。
風險提示:大規模疫病風險或公共衛生安全事件風險,原料價格大幅波動,豬價短期大幅下跌。
本文源自證券市場紅週刊
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