美的集團（000333）在經歷了上週連續三天的下跌後，本週開始反彈，前三個交易日漲幅達5.42%，遠超指數。從公司基本面來看，8月1日，公司發佈了《關於回購公司股份進展情況》的公告：截至2018年7月31日，公司以集中競價方式回購股份1671.76萬股，佔公司截至2018年7月30日總股本的0.2519%，最高成交價為48.40元/股，最低成交價為47.02元/股，支付的總金額約8億元，而目前的股價已經低於公司回購股份的均價。
從美的集團近兩年的財務數據看，2017年公司營收和淨利潤增速分別達到51.35%和17.70%，其股價也在當年取得了108.82%的年度漲幅。而2018年，市場一致預期雖然將公司營收增速下調為16.52%，但卻將淨利潤增速上調至21.20%，EPS則給到了3.16元。對應目前最新股價44.15元，PE為13.97倍。客觀而言，對應公司2018年21.20%的淨利潤增速預期，這個PE水平已經趨於合理。
實際上，由於中美貿易戰以及人民幣貶值因素，市場對於美的集團的悲觀預期有些過度了。據銀河國際的研究報告顯示：2017年，美的向美國出口了約20億美元的商品，約佔總銷售額的5%。在公司20億美元的出口中，特朗普的第一輪關稅只會影響到2億至2.5億美元。如果美國執行第二輪關稅，預計另有約4億美元的美的出口將受到影響。
而作為中國較大的家電出口企業之一，近期人民幣疲軟將使美的有較佳的價格競爭力或定價能力，並支持其出口業務。然而，由於美的國際銷售的很大一部分是在巴西、越南和其他國家生產的，這一影響將較為溫和。估計若人民幣貶值5%，將使美的2019年稅前利潤提升約4%。
2018年以來，美的集團的股價經歷了先低估再高估的過程。1—3月，股價處於被低估狀態，4月成為估值拐點，自此股價進入高估狀態。直到本週二收盤，這種高估狀態一直在延續。不過，週二收盤價44.66元距離其合理股價42.56元也只有不到5%的下跌空間。即便考慮到市場繼續下跌的可能，我們認為以公司的行業地位和業績增速，12.5—13倍的PE已經是估值下限。換句話說，39.50元—41.08元，應該是本次該股調整的極限區間。
實際上，已經有嗅覺靈敏的資金在上週五積極出手買入美的集團。在深股通交易記錄中我們不難發現，上週五當日深股通席位就買入了1092萬股，其持股佔流通A股的比例也由上週四的12.53%一舉提高至12.70%。而就當周而言，深股通單週淨買入1977萬股。顯然，在美的集團股價大跌的這三天，有機構資金已經開始提前佈局。
而本週前兩個交易日，這種趨勢仍在繼續，我們看到深股通席位兩個交易日繼續買入2021萬股美的集團，其持股佔流通A股的比例已經上升到了13.01%。與此同時，我們在大宗交易的記錄中再次看到了QFII的身影。
8月6日，QFII大本營之一的北京高華證券北京金融大街營業部以42.30元的價格買入6.73萬股，而賣出方則是代表公募基金的機構專用席位，QFII和公募基金再次產生分歧。而這一次誰會是最終正確的一方，恐怕只有讓市場來驗證了。
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