8月13日，中國人民銀行發佈金融數據顯示，截至7月末，廣義貨幣(M2)餘額177.62萬億元，同比增長8.5%；7月社會融資規模1.04萬億元人民幣，比上年同期少1242億元；新增人民幣貸款1.45萬億元。主要關注點如下：
貨幣政策邊際放鬆助力M2增速觸底反彈
截至7月末，M2同比增長8.5%，比上月末提高0.5個百分點。今年以來，央行已經開始採取不同措施向市場提供流動性，分別於1月、4月、7月三次實施定向降準，並搭配使用中期借貸便利、抵押補充貸款等工具投放中長期流動性。當前貨幣市場利率已經降到比較低的水平。銀行間市場存款類機構以利率債為質押的7 天期回購利率（DR007）從上年末2.9%左右下降到7 月末的2.6%左右。結合此前國務院常務會議提出的“保持經濟平穩健康發展，堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”“把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕”的要求，預計未來M2增速仍有望回升。
M1-M2增速負剪刀差擴大，表明實體經濟流動性仍持續偏緊
值得注意的是，從今年2月份以來，M1-M2增速剪刀差由正轉負，且缺口持續擴大。截至7月末，M1僅同比增長5.1%，分別比上月末和上年同期下降1.5個和10.2個百分點。細分構成來看，M1由流通中的貨幣與單位企業活期存款兩大部分組成，截至7月末，二者分別同比增長3.5%和5.4%，分別比上月末下降0.4和1.6個百分點。這表明當前實體企業層面流動性持續偏緊，銀行間市場資金面的寬鬆仍無法有效傳導到實體經濟，存在一定政策時滯，當務之急是打通貨幣政策傳導機制、切實解決實體部門融資難融資貴問題。今年以來的M1增速放緩與房地產調控、地方政府債務監管趨嚴等政策有著緊密聯繫，預計短期內這一趨勢仍將維持。此外，M1增速與企業經營活力有著密切聯繫，歷史上長時期的M1-M2增速負剪刀差往往與經濟增長放緩同步，值得進一步關注並引起警惕。
表外融資持續收縮仍是社融下降主因，但金融支持實體力度不斷加強
7月社會融資規模1.04萬億元人民幣，比上年同期少1242億元；7月末社會融資規模存量為187.45萬億元，同比增長10.3%。從細分組成項目來看，表外融資的持續收縮，仍是社融增長放緩的主要原因。7月委託貸款、信託貸款、未貼現的銀行承兌匯票分別減少950、1192和2744億元，分別比去年同期多減1113、2424和707億元，但分別比上月少減692、431和906億元，表明在嚴監管持續的態勢下，表外融資收縮的形勢已經有所緩解、趨於緩和。7月對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.29萬億元，同比多增3709億元；7月末對實體經濟發放的人民幣貸款餘額佔同期社會融資規模存量的68.9%，同比提高1.6個百分點。這表明金融支持實體力度正在不斷加強，這與一系列增強金融服務實體的政策出臺有關，6月底中國人民銀行等五部委聯合印發《關於進一步深化小微企業金融服務的意見》，增加支小支農再貸款和再貼現額度。
點評人：中國銀行國際金融研究所 範若瀅
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