財經小車

餘額寶曆史收益率

餘額寶一直以來，收益率都不是一個固定的水平，它與銀行理財、定期存款不一樣，收益率一直處於變動中，變動的關鍵在於投資標的市場表現。

今年以來餘額寶的整體處於一個下降的趨勢，但這個並非支付寶曆史最大的下跌趨勢，從下圖我們可以看出天弘餘額成立以來，最大的跌幅是2014年到2016年年末，從6.5%左右降落到2%出頭，因此目前的3.4%，參照以往歷史而言，還有很大下浮空間。

餘額寶的收益率下降的原因

1、央行降準

餘額寶目前共有7只貨幣基金，今年以來均有出現不同程度的下降趨勢，其實不僅僅是餘額寶內的貨幣基金，如果你有購買零錢通或者銀行“寶寶”類產品的貨幣基金，應該會發現，今年以來所有的貨幣基金，收益率均有所下降，這是為什麼呢？

關鍵的原因，在於投資的標的，貨幣基金之所以被稱之為“準儲蓄”主要系其資金大部分投放與銀行存款，因此它收益率的高低，很大程度上取決於銀行給予的利率。

2018年以來，人行一共有過三次降準：第一次是1月25日開始實施的面向普惠金融的定向降準，釋放長期流動性約4500億元。第二次是4月25日實施的定向降準置換9000億元MLF，同時釋放增量資金約4000億元。第三次是支持“債轉股”和小微企業融資，釋放的資金約7000億，三次合計釋放了15500億元的資金。

也就是說今年以來，銀行手上可用的資金量一下子新增了1.55萬億，自有資金充足了，當然不願意在開出較高的利率給予貨幣基金了。這個就跟國有大行與中小銀行一樣，國有大行資金量龐大，自有資金充足，因此給予客戶的存款利率就較中小銀行低。

2、利率市場化改革

2018年4月的博鰲論壇上，央行的新任易行長就利率市場化問題上反映將進一步放開利率上限的限制，銀行對存款的定價空間更大。而今年以來不少銀行都大幅提升存款利率浮動的空間（特別是大額存單）來吸引存款，目前很多銀行三年期以上存款利率都比餘額寶收益要高，銀行吸收存款能力進一步加強，銀行對同業（貨幣基金）存款的依賴程度進一步下降，利率自然會跟著下降。

上述是今年以來，整個市場貨幣基金收益率持續走低的原因，但天弘基金的餘額寶明顯下降的趨勢較其他貨幣基金來得更多，這還有一個重要的自身因素。

天弘餘額寶自身原因

有使用過餘額寶的應該知道，餘額寶既可以直接用於消費，還可以快速贖回（目前限制每天快速贖回1萬元）。但是我們錢交給餘額寶後，它是投資出去的，你立刻消費或者贖回，餘額寶在沒收回投資的資金前（貨幣基金收回投資款，一般最快也要隔天），理論上是沒有資金給你的；但為了提高客戶的體驗度，一直以來這些資金都由天弘基金自身先行墊付。

早期餘額寶的規模較小，沒有什麼影響；但是截止2018年3月末，餘額寶的規模已經接近1.7萬億了，假設一天有10%的贖回就是1700億元，這就是把整個阿里體系的現金集中在一起都不夠，而一旦贖回不能及時到賬，會很容易引發恐慌，形成兌付危機，因此隨著規模越來越大，天弘餘額寶的流動性風險也越來越高，這就是為什麼天弘餘額寶要限額、限購，甚至引進其他貨幣基金分流，一切都是為了降低風險。

如何控制規模呢？最簡單的降低收益率，所以今年以來天弘餘額寶的收益率下降的會比其他貨幣基金更厲害。

鯉行者

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餘額寶是貨幣基金天弘貨幣的商品化名稱，由支付寶代銷的。所以，它和所有貨幣基金都是一樣的收益核定體系。貨幣基金主要投資於貨幣市場，大額存單，銀行間協定存款，拆借市場，短期央票，短期國債及逆回購等內容。而這些投資方向的收益也就決定了餘額寶的收益。

今年以來雖然美國金融舉措中以美聯儲加息為核心，所以導致美國金融市場成本高企，這樣美國的貨幣基金收益就會普遍上升。

而我國針對美聯儲加息等調控政策採取的是，提升存款準備金率，中期短期便利利率下調等方式進行貨幣市場調控，甚至國債的利率都是不升反降同時開展很多短期逆回購市場操作，刺激流動性。足以看出我國針對貨幣市場不是要回籠資金，而是刺激現金流動，但縮減貸款規模的模式，也就是讓貨幣支持企業經營，但減少貸款數量以防止風險。

這種調控模式下，貨幣市場顯得就不那麼緊張，如果加息，資金流向銀行，同時成本也會變高，如果收緊中期短期便利或者逆回購市場缺乏流動性，貨幣基金的主要投向銀行間協定存款等收益會隨著銀行流動性下降而上升。但目前銀行等機構並不缺錢。因此收益是提不上來的。幾乎所有的貨幣市場的收益都在下降，而餘額寶管理規模非常大，達到萬億級別，再給予偏高的收益就會虧本。因此，餘額寶收益下降也就不奇怪了。

張小帥說理財

421009蘭草

　　餘額寶對接的是貨幣基金，而貨幣基金的收益是7日年化收益率，非預期收益率。

　　這兩者有本質的區別，前者的每日收益情況都會隨著基金經理的操作和貨幣市場利率的波動而不斷變化，因此實際當中不太可能出現基金收益持續一年不變的情況。而後者是預測的某資產未來可實現的收益率，是較為穩定的收益。

　　既然貨幣資金7日年化收益率受基金經理的操作和貨幣市場利率波動不斷變化，那麼餘額寶（餘額寶如今對接六隻貨幣基金，這裡特指天弘餘額寶，下同）跌破3.5%也是情理之中的了。

　　首先，貨幣市場利率它是跟隨市場無風險利率上下浮動，而我國不同期限的市場無風險利率通常對應的是上海銀行間同業拆放利率(Shibor)。

　　貨幣基金投資標的平均期限為120天，而對應的上海銀行間同業拆放利率三月或六月利率出現大幅下滑。

　　其次，從天弘餘額寶半年報公佈的資產配置來看，現金資產（銀行存款）佔比高達62.42%，從配置上來分析更加貼近上海銀行間同業拆放利率的波動。

　　最後，餘額寶的規模太大，導致它的靈活性較差，收益也就下降了。比如要變現1%的債券資產需要賣出百億債券，買入也一樣，也就致使其大部分持有的為國債和金融債。收益較高的往往是靈活性很強的貨幣基金，比如規模幾十上百億的貨幣基金（特指貨幣基金，其他基金二三十億較為靈活收益較高），因為其可以大比例持有較高收益的投資標的。

　　從上面兩方面分析不難發現，貨幣市場利率下行導致現金資產較重的天弘餘額寶收益下行，這是不可避免的。那麼為什麼現金資產佔比較重？顯然這是升級造成的結果，為了給新加入的基金提供足夠的資金，那麼基金經理的操作就要偏向於持有較大比例的現金資產，要不可能會導致出現擠兌風險，非常不利於貨幣基金運營。