從估值看，滬深300在45%分位點，而中小創自身估值相對處於較低水平，中證500在11%，創業板在16%。如未來遭遇業績及估值雙殺，中小創下跌空間或小於主板
《投資者報》高方方/文
今年以來，A股市場受國內外多種因素影響，出現較大幅度調整。至於本輪下跌是否已經到位，市場會否持續深度調整，則是眾說紛紜。興全基金田雨松表示，市場是否調整到位，不敢妄言。從數據上看，A股估值水平已經調整至十年來的較低位置，而且低於2016年1月兩次熔斷後的水平。同時，從歷史數據來看，在市場下跌一定幅度時入市，其實是幸運的。在下跌區間慢慢入場，在牛市狠心跑步退出的話，大概率都會有一個較好的回報。
底部會持續多久，很難有明確的判斷。既然有幸在這個區間開始一輪投資，理想的方式或許就是做好打持久戰的準備，同時保持個人資產在不同領域(如貨幣基金、偏債類基金、黃金、外匯、房產等)的合理配置。
泰達宏利基金莊騰飛認為，在多方面因素的擾動下，市場受情緒影響較大，在高波動的市場環境下，投資者風險偏好降低。一方面，管理層對房地產調控的態度依然堅定，堅決遏制房價上漲，市場對地產產業鏈有一定擔憂；另一方面，中美貿易衝突在短期內沒有緩和的跡象，這一因素預期將在較長的時間內對市場產生情緒上的影響。但從宏觀經濟和企業盈利的角度來看，優質龍頭企業的中報盈利趨勢可能持續向好，宏觀經濟中產業結構升級和消費結構升級的趨勢也在持續，可重點關注受益經濟後周期的行業中，業績確定性高，現金流優秀的優質細分龍頭公司，增強投資組合的防禦性。
01
週期依然有積極配置價值
國常會定調“積極的財政政策要更加積極，穩健的貨幣政策要鬆緊適度”之後，富國基金分析表示，從政策傳遞的基調來看，“積極的財政政策要更加積極”，基本確認了下半年穩基建、促內需、加快預算內支出，加快地方債發行；貨幣政策要鬆緊適度，是對貨幣政策邊際寬鬆的確認，未來將進一步改善中小企業的信用環境，修復銀行的風險偏好。政策的變化，並未改變中國經濟“壓住槓桿補短板”的中長期發展訴求，更多是對沖短期去槓桿以及外部因素所帶來的不利衝擊。
從A股市場表現來看，並沒有從根本上解決投資人的分歧和存量博弈的困局。週期股的積極反彈，一方面是對政策邊際寬鬆的確認，另一方面是對前期深度調整之後的修復。短期來看，週期板塊依然具有積極的配置價值；特別是對於鋼鐵而言，目前鋼鐵庫存已降至近三年最低水平，供給端受環保政策的約束，需求端受政策的放鬆空間有望進一步打開。
天弘基金認為，在大勢研判上依然是略樂觀，因為看到政策上有明確的邊際變化了，並且認為未來可能會有更多寬鬆政策出臺。政策上的方向明確了，無疑是給市場以信心的。後續操作建議，看好眼前有中報業績支撐科技板塊和受益於寬鬆政策的低估值金融板塊。中期看法維持不變，即看好消費和科技領域，抱團消費以應對市場不確定性，佈局業績拐點可期的科技板塊。行業機會中重點推薦計算機的中報佈局機會和銀行的低估值買入機會；醫藥行業短期內因部分個股、細分領域爆出的“黑天鵝”事件或迎來調整，但調整之後可能帶來更好的買點，醫藥行業總體基本面依然向好。
02
大盤仍處磨底過程
中小創或可長線佈局
華商基金認為，回顧歷年的大底，都不是尖底，而是反覆磨出來的。雖然政策底已經出現，但從目前的宏觀環境，社會融資走勢來看，大盤最低點可能還未出現。在大盤反覆磨底過程中，會有結構性行情。
從業績上看，金融去槓桿是這輪業績下滑的一大主因。滬深300裡面金融行業佔比33%，業績60%來自金融行業，隨著資管新規細則落地，未來銀行理財規模趨降，銀行可能還有再融資需求，金融行業業績放緩對主板業績殺傷力或大於中小創。
從估值看，滬深300在45%分位點，而中小創自身估值相對處於較低水平，中證500在11%，創業板在16%。所以如果未來遭遇業績及估值雙殺，中小創的下跌空間或小於主板。
從風格輪動來看，風格輪動亦將為中小創帶來結構性機會。這次大盤股佔優始於2016年，目前持續了32個月，是歷史最長的一次。根據以往經驗，也到了該風格切換的時候。而且今年是改革開放40週年，中興通訊的事件也讓全社會意識到自主創新的重要性，所以繼續戰略發展看好中小創。
對於今年下半年市場的判斷，萬家基金陳旭則認為，今年的市場不確定性較大，下半年市場或許會持續震盪偏弱：“目前來看，市場的利空風險已經逐步釋放，估值已經進入歷史低位，市場處於進一步磨底的過程，這對於後半年的市場帶來了更多的預期空間。”
站在當前時點，國富基金徐成稱，港股具備相當大的優勢，主要包括估值優勢、微觀優勢和宏觀優勢。具體到行業和板塊的投資機會，由於A股和港股的投資者結構、投資風格不同，板塊偏好也有差別。在港股投資中，更傾向於估值較低的板塊，例如金融、教育、新能源等，而A股則更關注醫藥、消費及高端設備行業。
03
工程機械高增速展現韌性
龍頭業績或超預期
近期以來，工程機械行業市場表現較好，對此，華商基金研究員管俊瑋認為，工程機械作為基建、房地產、製造業投資中所使用的必需品，在近期開啟的朱格拉週期中呈現出較為明顯的高增速，結束了自2013年來持續4年的低迷期，競爭格局相對優化，建議關注主機廠龍頭企業及核心零部件廠商的發展情況。
從高增速背後的需求原因入手，華商基金研究員管俊瑋稱，從2016年開始，基建房地產的高增速使得總工程量增速可觀，疊加礦山限制對於爆破的使用，帶動了對於工程機械的需求。同時，上個銷售高峰（2010~2012年）的工程機械陸續達到使用壽命，疊加國二國三車輛因環保原因被淘汰等因素，促使更新需求顯著增加，總體增強了本次銷量增速的韌性。數據上看，在2018年上半年基建投資增速有所下滑的情況下，挖掘機、起重機、泵車等銷量同比增速都在50%以上，展現出了一定韌性。站在投資角度上，龍頭主機廠和核心零部件廠商的發展情況值得關注。■
（本文內容僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資須謹慎）
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