PTA“做媒”石油化工和紡織行業
PTA（對苯二甲酸）是世界上最重要最重要的大宗有機原料之一，是石油產業鏈的延伸，上下游產業鏈單一，廣泛應用於紡織、輕工、建築等領域。（來源：化工最有料，ID：XM-ZYL）
▲PTA行業完整產業鏈；來源：公開資料，最有料
上游PX價格決定PTA成本。PX由石腦油通過芳烴產業鏈生產或煉油一體化直接產出。全球98%的PX用於生產PTA，我國PX自給率長期保持在50%以下，大多從日本、韓國和中國臺灣進口，話語權較弱。
下游紡織行業把住PTA行業命脈。我國98%以上的PTA與MEG（乙二醇）反應生產聚精對苯二甲酸（PET），加工後得到下游產品。約75%的PET用於生產聚酯纖維，聚酯纖維以滌綸長絲和滌綸短絲為代表，其中長絲被織造企業紡織成布， 短絲一般與棉花混紡。紡織服裝行業的興衰直接決定了對上游聚酯纖維的需求，可謂 PTA 之命脈。接近20%的PET用於生產聚酯瓶片，主要用於各種飲料的包裝。
PX全球供應激增，中游PTA原料壓力減小
目前全球PX生產主要分佈在亞洲，集中在東北亞、中國臺灣和東南亞地區。與中國PTA產能的瘋狂擴張相比，PX項目在我國發展阻力巨大，2017年中國PX產能約1399萬噸，對應產量1000萬噸，而2017年PX需求約2300萬噸，長期依賴從日韓進口。
▲全球PX產能分佈；來源：卓創資訊，最有料
▲中國PX行業歷年產能產量；來源：Wind，最有料
PTA產業鏈中主要利潤集中在石腦油-PX端，其價差比PX-PTA和PTA-PET的加工價差之和都多，豐厚的產業鏈利潤大多被國外PX廠商攫取。
為了改善PX的供應局面，中國PTA龍頭企業紛紛加入煉化一體化，2018年中國新增850萬噸PX裝置，預計2020年中國將形成3500萬噸PX產能，對進口貨源造成巨大沖擊，逐步實現自給替代進口。
聚酯行業需求旺盛，承接PTA產能擴張
下游聚酯行業景氣將是拉動 PTA需求向好的主要動力。2017 年全國聚酯產量達到約 4100萬噸， 對應 PTA 需求3506 萬噸， 較前一年增長 11.4%。 2018 年上半年聚酯行情持續向好，滌綸纖維、聚酯瓶片產量同比增幅分別達到 12%和 14%。 2018全年預計聚酯行業需求旺盛，行業景氣持續。
▲中國聚酯行業歷年產能產量（萬噸）；來源：Wind，最有料
高水平煉化一體化搶佔市場“纖”機
在整個PTA產業鏈中，PX生產以石腦油為原料，石腦油成本佔了80%以上，這一點與PTA極為相似，作為PTA的生產原料，PX在PTA生產中也佔據了絕大部分的成本，PX價格的變動會直接影響PTA的盈利水平。
▲PX成本結構；來源：Wind，東興證券，最有料
▲PTA生產成本構成；來源：Wind，東興證券，最有料
收到歐佩克減產和美國對伊朗制裁措施的額影響，預計全球原油供應局面會持續收縮，屆時掌握上游原料的來源對企業的發展至關重要，各大行業龍頭紛紛延伸公司產業鏈，打造石油產業煉化一體化。
▶▷石油長產業鏈PX盈利空間大
PX原料越接近上游，盈利能力越強，非一體化裝置公司原料話語權較弱，受制於上游公司，以原油為生產原料成本比採用石腦油低，一旦油價上升，外購石腦油為原料的生產企業盈利空間必然被壓縮。
▶▷一體化項目盈利能力穩定
一體化項目原料供應穩定，受原油價格波動較小，中國一直是PX的淨進口國，對外依賴程度較高，一體化項目的延伸，降低外來資源依賴風險，享受PX-PTA-PET全產業鏈的景氣紅利。
▶▷一體化項目規模效應明顯
一體化項目規模效應煉化一體化項目可有效利用項目規模優勢減少原料加工費用成本， 利用最新的技術優勢獲得更高的芳烴收益率，提高市場競爭力。
恆力股份
恆力 2000 萬噸/年煉化項目進展順利，預計今年 10 月投料生產。恆力將完成“芳烴—PTA—聚酯—民用絲及工業絲”全產業鏈佈局。
產能方面，配備有 2000 萬噸煉油、 150 萬噸乙烯、 450萬噸 PX、 660 萬噸 PTA，滌綸長絲 160 萬噸。
同時公司後續還有計劃投建 135 萬噸民用絲，收購古纖道 40%股權，行業龍頭地位將進一步穩固。
桐昆股份
由於2017年年中、年底（總計50萬噸）及2018年一季度（總計50萬噸）公司擴產，現有510萬噸滌綸長絲產能，具有較強的市場話語權，連續十多年滌綸長絲產銷量全國第一。
且在2018年Q2、 2019年Q2，公司分別計劃新增滌綸產能60萬噸、 90萬噸至570萬噸和660萬噸。同時公司擁有PTA配套產能約為370萬噸/年，形成了“煉油-PX-PTA-滌綸長絲”產業鏈一體化格局。
同時，公司參股浙石化煉化一體化項目，佔比20%。 該項目一期煉油產能2000萬噸/年，配備836萬噸成品油、 140萬噸乙烯、 400萬噸PX、 150萬噸苯、 80萬噸乙二醇、 26萬噸PC、 120萬噸苯乙烯等產品， 計劃2018年底建成。
榮盛石化
榮盛石化是全國石化-化纖龍頭企業之一， 現已形成“燃料油、石腦油-芳烴-PTA-聚酯-紡絲-加彈”產業鏈一體化和規模化的經營格局。
控股及參股 PTA產能 1350 萬噸，權益產能595 萬噸； PX、苯產能分別為 160 萬噸和 50 萬噸；聚酯切片產能 110 萬噸； 90 萬噸 FDY、 POY 產能， 35 萬噸 DTY 產能。
恆逸石化
建設文萊 PMB 800 萬噸煉化項目，打造產業鏈一體化佈局。
文萊 PMB800萬噸煉化項目預計 2019 年初建成投產，屆時恆逸石化將打通石化全產業鏈，形成“原油-PX-PTA-滌綸”和“原油-苯-CPL-錦綸”的雙產業鏈競爭格局，實現真正意義上石化行業的一體化經營，原料的自產自足可以帶來成本大幅降低，增強公司競爭力。
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