前天（4月26日），證監會發布公告，快樂購（300413）將以115.51億元作價收購湖南快樂陽光、天娛傳媒、芒果影視、芒果互娛、芒果娛樂5家公司100% 股權的交易審核通過，其中，芒果TV的母公司快樂陽光作價95.3億元。這意味著芒果TV離成功注入A股又近了一步，若交易順利完成，快樂陽光等5家公司將成為上市公司的全資子公司。
今年4月初，快樂購披露了擬注入上市公司的5家公司的最新財務數據，其中包括芒果TV母公司快樂陽光的最新財務狀況：2017年，快樂陽光的營業收入33.85億，同比增長86%；淨利潤約為4.89億元。
無論是實現盈利還是即將上市，顯然都是利好。但是也別急著歡呼，芒果TV繁榮的背後是湖南衛視的日益頹敗，2015-2017年，由於湖南衛視收入下滑，湖南廣電集團總收入從212億變成了183億，下降了29億。芒果TV的利潤並不能填滿湖南衛視廣告收入下滑的窟窿。
2010-2017湖南廣電總收入（億元）
2016-2017連續兩年下滑
芒果TV能否持續盈利是個未知數
其中的“互聯網視頻”業務仍然虧損
數據顯示，芒果TV母公司快樂陽光在2015年虧損9.42億元，2016年虧損6.9億元，2017年淨利潤約為4.89億元。
那麼芒果TV是怎麼實現盈利的呢，這可以從2015-2017年的營收構成上看出端倪：2017年，互聯網視頻收入超過17.3億元，佔比51.19%，其中廣告收入佔大頭，2017年為芒果TV帶來了13.3億元的收入，會員收入為3.9億元；運營商服務收入超過6.1億元，佔比18.06%；內容運營收入超過9.87億元，佔比為29.16%。
跟2016年相比，芒果TV2017年廣告收入增長了5.3億，會員收入增長了2.2億，運營商服務（IPTV、OTT)增長3億，內容運營（版權銷售）增長5.4億。
儘管廣告和會員收入都在增長，但芒果TV的互聯網視頻業務仍然是虧損的。數據顯示，2015年-2017年，芒果TV的互聯網視頻業務毛利率分別為-111.21%、-21.34%和-1.14%；運營商服務毛利率為57.19%、61.7%和68.17%，內容運營的毛利率為66.15%、40.64%和84.74%，這兩塊業務尤其是內容運營即版權銷售，是公司利潤的另一大來源。
也就是說，芒果TV的盈利，主要依靠的並不是互聯網視頻，而是IPTV、OTT和版權銷售。
因此，業界對芒果TV的盈利也有一些不同看法。比如之所以版權銷售收入大幅上揚，就與湖南臺在優質節目版權銷售上給予子公司快樂陽光更多便利有關，對此有業內人士指出：“一旦停止輸血或者抽血，就會導致利潤的大幅度波動。”
芒果TV的內容運營業務能實現大幅盈利，也和特殊的會計處理安排有關。查閱公告，快樂陽光2015年對信息網絡傳播權採取一次性攤銷政策（支付內容版權費用），即影視劇版權首輪播出在1年內直線攤銷、綜藝節目版權首輪播出在播出期間攤銷，全部結轉成本。
但自2016年1月1日起，快樂陽光對影視版權類無形資產攤銷政策進行了變更，將攤銷期限拉長。對於永久版權受益期定為5年，以及收益期確定大於3年的版權，採用532分攤法——節目播出後第一年支付50%，第2年內支付30%，其餘20%在剩餘受益期內直線攤銷；若受益期限超過2年（含）但小於3年，則按五五分攤法：第一年支付50%，其餘50%在剩餘期限內支付；受益期小於2年的，按月直線攤銷。
據快樂陽光披露，在2016年，新攤銷辦法產生的淨利潤增加數為4.9億元，2017年產生的淨利潤增加數為5.9億元——而有意思的是，2017年度實際淨利潤僅為4.89億元。這也意味著，如果攤銷辦法不改變，2017年快樂陽光仍將處於虧損。
快樂購披露關於攤銷辦法的反饋意見回覆
基於以上事實，儘管快樂陽光承諾2018年-2020年對賭的淨利潤分別為6.79億元、9.1億元和12.94億元，但芒果TV今後能否持續盈利還是個未知數。畢竟愛奇藝、騰訊視頻和優酷網站每家每年廣告和會員收入加起來上百億都不能盈利，可見這個行業的成本還是挺高的。
愛奇藝2015至2017年的淨利潤分別是-25.75億元、-30.74億元、-37.37億元，營收分別為53.18億元、112.37億元和173.78億元。雖然愛奇藝近三年的營收增長迅速，但依然沒能止住虧損持續擴大。隨著行業競爭的加劇，內容成本的逐漸提高，視頻網站遲遲難以盈利成為普遍現象。
湖南衛視廣告大幅下滑是已知數
2017廣告收入下滑近20億
歷年數據顯示：經過2005年《超級女聲》高峰後，2006年湖南衛視廣告收入突破10億，2011年突破50億，再經過《我是歌手》《爸爸去哪兒》高峰後，2015、2016連續兩年突破100億，達到歷史巔峰，但是2017年湖南衛視廣告收入大幅下滑至80億左右，下降額度約20億。
2013-2016年湖南廣電廣告收入（含湖南衛視）
2017年湖南衛視廣告收入約80億
湖南廣電總體廣告收入未公佈
最近幾年湖南衛視的氣勢已經大不如前。跟2013-2014年的鼎盛時期相比，湖南衛視的綜藝收視如今已經被浙江衛視甩開距離，和東方衛視、江蘇衛視一起被劃入了衛視第二陣營，2017年僅有一檔季播節目進入省級衛視收視前10，而2014年有三檔，而且都排進了前五。
《我是歌手》出到今年都第六季了，收視率已不足高峰時期的一半；《爸爸去哪兒》雖然收視同樣一季比一季低，但它2015年在湖南衛視播出的最後一季，收視還保持在2%以上，當年的收視在衛視季播綜藝裡僅次於《中國好聲音》《奔跑吧兄弟》《我是歌手》和《笑傲江湖》四檔節目，還是很有收視和吸金實力的。遺憾的是造化弄人，這檔明星親子真人秀節目又受政策影響，被迫在電視上停播，轉到互聯網平臺。
《我是歌手》（《歌手》）歷年收視率%
（CSM 48/50/52城）
《爸爸去哪兒》（第4、5季改為網絡播出》）
連續三季收視率%（CSM 48/50/52城）
除了季播綜藝，湖南衛視還有《快樂大本營》和《天天向上》兩大王牌周播綜藝節目。但是這兩檔王牌的收視率也是每況愈下。
《快樂大本營》連續三年開年第一期節目收視率%
（CSM 52城）
《天天向上》連續三年開年第一期節目收視率%
（CSM 52城）
新聞、綜藝、電視劇是電視節目的三駕馬車，對省級衛視來說，全國性新聞節目的空間很小，國際新聞就更不用說了，只剩下綜藝和電視劇這兩條臂膀了。綜藝不靈了，湖南衛視只剩下電視劇這一駕馬車了，那電視劇表現又怎樣呢？
今年以來，湖南衛視電視劇收視也很不理想。從CSM52城收視數據來看，湖南衛視在一季度電視劇收視率排名中痛失前八位置，收視率最高的《談判官》全國排名第九，在省級衛視中排名第五。
受綜藝、電視劇收視大幅下滑影響，湖南衛視的整體收視率也是直線下降。收視調查公司CSM最新出爐的數據顯示，4月1日-17日，湖南衛視的收視份額被同屬湖南廣電旗下的少兒頻道“金鷹卡通”超越，而且差距還比較大，湖南衛視份額2.15%，排名全國第10，金鷹卡通份額2.69%，排名全國第8。
“衛視一哥”被集團小弟超越，這是史無前例的。2015、2016連續兩年，從CSM全國網數據來看，湖南衛視的收視份額不僅排名省級衛視第一，而且是全國第一，超越央衛視所有頻道。短短一年多的時間，湖南衛視排名不僅從全國第一跌到第10，而且被一個開播只有十多年的專業少兒頻道超越，讓人大跌眼鏡。
如果收視持續低迷不振，湖南衛視廣告收入下滑趨勢恐難以遏止。 4月27日，湖南衛視在長沙緊急召開節目推介招商會，就是應對今年頹勢的挽救之舉。
湖南衛視和芒果TV“此消彼長”，
難以共贏，湖南廣電前景並不明朗
一個不爭的事實是，湖南衛視2017年以來的收視和廣告下滑，與芒果TV的上升緊密相關，它們之間是此消彼長的競爭關係，註定難以共贏。
一個例證是，《歌手2018》的平均收視率只有1.09%，為歷年最低，但是它在總決賽那一週的“微博電視指數”綜藝節目榜單中排名第一，關注度仍然很高；在豆瓣評分也有6.7，比上一季的6.5分數還高一些，也高過《奔跑吧》各季評分，說明口碑也還不錯。
種種數據表明，在人氣依然較旺的情況下，收視率卻只剩巔峰時期的40%，這正是因為芒果TV分流了《歌手2018》的大量觀眾，消失的收視率變成了幾十億的網絡播放量。
從芒果TV的各項收入來看，應該說每一項都與湖南衛視構成競爭關係：1、會員收入的提高必然造成湖南衛視觀眾的分流。芒果TV的主要節目與湖南衛視是重合的，從芒果TV看了就沒必要再從湖南衛視看；2、廣告收入也是如此，視頻網站廣告主要是品牌廣告，和電視一樣主要依賴品牌大客戶，芒果TV分流的主要是湖南衛視的廣告。甚至在一些雙方捆綁的廣告銷售項目分賬中，還可能會向芒果TV傾斜，做高其廣告收入。根據財務報告數據，2017年，如果沒有湖南臺3.3億廣告收入分成，芒果TV的實際廣告收入完成率將從89.39%降低到67.2%，而且2017年度4.89億的賬面淨利潤也會降到1.56億；3、IPTV和OTT的發展同樣對傳統電視業務造成影響，在芒果TV和中國電信聯合打造的“湖南IPTV”上，《快樂大本營》、《天天向上》等湖南衛視王牌綜藝同樣是主打資源。
《歌手2018》的人氣從湖南衛視轉移到了芒果TV
這種此消彼長的關係，造成了湖南廣電的總收入近兩年來不但沒上漲，反而還在下滑，從2015年的212億降至2017年的183億。所以，芒果TV的盈利和即將上市，並不意味著湖南廣電就從此高枕無憂，它的局勢並不明朗。
放眼今天的視頻江湖，央視，浙江、江蘇、東方、北京、山東等其它主流衛視，優愛騰三大視頻網站，各種短視頻平臺，這些對手都很強大，面對這種格局，很難對湖南廣電前景過於樂觀。跟央視（如今是中央廣播電視總檯）和優愛騰三大視頻網站相比，包括湖南在內的一線衛視今天已經處於弱勢地位了，去年在夾擊之下，不只是湖南衛視，浙江、江蘇、東方衛視的廣告收入也都在下滑。而央視和三大視頻網站的廣告都在上漲。
如果廣告繼續下探，一線衛視勢必沒有財力與中央總檯和三大網站持續抗爭。去年國人人均收視時間下降13分鐘，一年下降總量頂過去三年，人們根本不再需要這麼多同質化的全國性頻道。央視有政策支持，十幾個全國性頻道資源太過強大，視頻網站又是如此兇猛，有BAT撐腰，都想耗死對手然後一家獨大，每年在內容上的投入都上百億。這種情況下不可能共贏，省級衛視被捲入這場大廝殺之中，敗退是大概率事件。
儘管湖南廣電有湖南衛視、芒果TV、金鷹卡通三大優質平臺，應該說在省級廣電中競爭實力還是最強的。但金鷹卡通面向少兒群體，廣告價值有限；芒果TV與湖南衛視資源重合、用戶重合、此消彼長，難以共贏，這種局面如果沒有大的轉變，湖南廣電前景很難說就是一片光明。上市不能掩蓋問題，幾個億的利潤也填不滿廣告下滑二十億的窟窿。
作為旁觀者，我們並非見不得湖南廣電好，而是希望大家不要迷失在情緒化的信息洪流裡，今天有什麼利好，就把人誇上了天，明天有什麼利空，又恨不得把人打倒再踏上一隻腳。我們的立場是儘量從理性的數據分析入手，保持冷峻客觀。
所以，且慢歡呼。
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