浙江龍盛是染料龍頭企業，17年業績高速增長
公司是一家集製造業、房地產等多元業務的全球化運作的上市公司，目前製造業業務以染料、助劑、中間體等特殊化學品為主，以純鹼、硫酸等基礎化學品為輔。17年公司共實現營業收入151億元，同比增長22.22%，歸屬於母公司股東的淨利潤實現24.74億元，同比增長21.92%。
染料行業供需好轉，行業龍頭顯著受益
供需好轉，行業低庫存，中間體漲價，染料進入漲價通道。2018年染料基本無新增產能；另一方面環保趨嚴之下，落後產能將進一步被淘汰。國內紡織服裝行業弱復甦，國外經濟復甦帶動出口，我們判斷需求有望增長4.4%。供需向好，行業處於低庫存狀態，再加上染料中間體價格的推動，我們認為染料價格維持上漲趨勢。其中，滌綸長絲需求快速增長及中間體間苯二胺價格大幅上漲，尤其看好分散染料價格。
公司是國內第一大分散染料及第三大活性染料生產企業，現有分散染料產能14萬噸，活性染料產能6萬噸，我們測算分散/活性染料每漲價1000元/噸，公司淨利潤增厚0.74/0.27億元。此外公司控股全球染料巨頭德司達，主要佈局海外高端市場，17H1德司達實現營收34.48億元（+18.0%），淨利潤3.67億元（+24.2%）。
產業鏈一體化佈局，中間體話語權大
公司以產業鏈一體化為核心向相關中間體如間苯二胺、間苯二酚的生產拓展，並擴大產能和市場份額，強化戰略性中間體原料的控制地位，從而進一步提升公司染料的市場主導權，同時對同行企業產生一定的制約作用。公司現有間苯二胺產能6.5萬噸，國內市場份額70%以上，話語權大。間苯二酚產能3萬噸，受美國Indspec退出影響，間苯二酚價格從年中的5萬元/噸上漲至當前的11.8萬元/噸，未來價格仍有望繼續上漲。我們測算間苯二酚/間苯二胺每漲價1000元/噸，公司淨利潤增厚0.19/0.40億元。
地產業務有望全面開花
房產業務方面，公司重點聚焦上海的華興新城項目、大統基地項目和黃山路項目，合計投資350億元項目，未來將持續提供盈利。其中黃山路安置房一期項目預計18H1建成，預計18年初實現政府回購款累計到位90%。
盈利預測與投資建議
給予買入評級。浙江龍盛是國內染料龍頭企業，中間體佈局完善話語權重，此外公司打造的地產項目未來將逐步兌現盈利。我們測算公司2018-2020年淨利潤為40.2/48.8/62.5億元，對應EPS為1.24/1.50/1.92元，現價對應2018年PE 10.6 X。參考染料行業可比上市公司，給予目標價17.36元，“買入”評級。
風險提示：染料需求不及預期，地產項目建設進度低於預期
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