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來源/弘業期貨動力煤研究員 周貴升
核 心 觀 點
1.電廠日消耗量大概率會創新高，庫存方面六月來逐步回升，當前已接近歷史高位。
2.進口煤政策跟隨國內的供需矛盾程度而變化，為保證迎峰度夏期間的煤炭需求，港口的進口煤限制已逐步放開，用以補充電廠的庫存。
3.當前水電量正逐步增加，最終在七、八月份達到最高峰，給予火電最大的支持。
4.動力煤盤面短期內受到630-650箱體震盪區域的壓制，長期來看，基本面需求有支撐，下方空間不大，或將保持高位盤整局面。
詳 細 內 容
進入7月之後，氣溫迅速回升，開始了傳統的用煤旺季，在此期間，電廠的日耗量大概率會創出全年用煤量的峰值。此外，據中國氣象頻道的分析師預計，本月17日將進入三伏天，但大範圍高溫已經迫不及待地提前登場了。夏季用電的保障工作，也是關乎國計民生的重要工程，發改委也適時發出：“做好迎峰度夏期間煤電油氣運保障”，針對地區性、時段性供需偏緊情況，加快煤炭優質產能釋放，做好電力穩發穩供。
電廠日耗和庫存雙雙維持高位
從圖中紅線可以清晰地看出，今年的電廠日耗量處在歷年的高位，相比去年同期而言，多了接近10萬噸。歷年的數據顯示，此後兩個月的運行軌跡，呈現明顯的上升走勢，最終在八月份到達最高值，去年夏季的峰值在85萬噸附近，今年的峰值大概率會創新高。鑑於年初的經驗，氣溫極寒下，天然氣尚顯不足，煤炭需求高，下游庫存告急，導致煤價持續上漲，因此高需求下煤量的補充顯得尤為重要。在日耗量保持比較高的情況下，庫存方面也提前補充，自六月份以來就開始逐步回升，當前已經接近歷史高位， 在 1500萬噸以上，相比去年同期而言，多了接近300萬噸，存量充足。此後兩個月處於高消耗的過程中，庫存量料將回落。
進口煤政策放鬆
今年沿海六大電廠日耗量相比去年超10萬噸左右，但是得益於長協煤的高兌現率以及進口煤的及時補充，電廠庫存始終處於比較高的狀態。進口煤政策跟隨國內的供需矛盾程度而變化，年初由於天然氣的不足導致煤炭需求的爆發和電廠低庫存，短暫放開進口煤政策，以補充電廠的高需求狀態。四月份時，由於煤炭的庫存較高，加上需求淡季，煤價一跌再跌，管理部門開始限制進口煤，此後進口量受到嚴格控制。如今，為保證迎峰度夏期間的煤炭需求，以防出現年初供需雙緊，港口的進口煤限制已逐步放開，補充電廠的庫存。
水電補充效應增強
從統計局公佈的數據來看，每年的7月是全年發電的最高峰，兩側遞減，火電始終是提供發電量的大戶，佔比大約在70%，水電其次，佔比大約在20%，其他核電、風電佔少量比重。此外，全社會每年的發電量也正在逐步增加，換句話說，當前水電量也正在逐步增加，最終在七、八月份達到最高峰，給予火電最大的支持作用。夏季雨水天氣增多，是水電的旺季，以三峽水電站的流量來看，出入庫流量的水平均處於持續增加過程中，水電替代效應增強。
後市展望
總體而言，動力煤具有較強的季節性特徵，夏、冬兩季是峰值，中間部分是波谷，淡季價格下跌過多的時候，監管部門往往會嚴管進口政策，旺季反之，這樣可以減少階段性的矛盾。當前正處於迎峰度夏期間，下游其餘企業（比如水泥廠等）需要錯峰生產，為電廠供煤讓路。
目前水電出力增多，沿海電廠日耗暫未大幅增長，甚至出現小幅下跌的趨勢，但是隨著後期高溫天氣的逐步來臨，預計日耗會創出新高。主產地環保督查暫告一段落，符合要求的煤礦開始投入生產，先進產能逐步釋放，供應增量或將回升。近期盤面情況偏弱，距離前期高位已經過去四周左右的時間，短期內受到630-650箱體震盪區域的壓制，長期來看，基本面需求有支撐，下方空間不大，或將保持高位盤整局面。
7月滬銅一跌再跌創出年內新低，
下半年銅如何變動？有何機會？
7月17日15:30在“本領匯”直播間，
一德期貨資深分析師吳玉新為您解讀，
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