文：凭栏欲言
央行11日公布的数据显示，M2同比增长8.3%，增速较上月末上升0.1个百分点，社会融资规模增量达1.56万亿元。
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M2增长的两大因素为央行的基础货币和商业银行的信贷能力。
商业银行信贷方向多数流向国企，而国企多数具有资金饥渴症。商业银行与国企各自诉求一拍即合导致商业银行的信贷效率极高。
由于外储占款已无增长动力，如央行不增发基础货币及降准，M2将负增长。
既然商业银行总能高效完成信贷任务，那M2增速则完全依赖于央行的印钞（各种粉）和降准。
一般称货币增速与名义GDP相符属于货币中性，货币增速低于名义GDP增速则属于货币政策偏紧。反之则偏松。
以一季度名义GDP10.2%看，四月份M2增速8.3%显示央行货币政策仍然偏紧，近期的多政策出台也体现了央行仍想协调国企债务压力和货币贬值压力之间的平衡，而非着重于实现单一目标调控。
对国企债务虽一方面小步收紧货币增速予以挤压，但货币绝对量仍在飞速增长；
另一方面资管新规又引导了实体端利率降低，而利率却又需同步跟进美联储加息以遏制货币贬值压力。
央行的多重目标调控导致在其在政策方向多有矛盾之处。
90年代之前的美联储也曾经寻求在货币总量和利率上的双重目标调控，但更着重于货币总量调控，导致其利率调控政策频繁失效。
美联储前任主席格林斯潘上台后，逐渐退出了货币总量调控，而对利率实行单一目标调控。
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货币的三大功能为交换媒介、价值尺度、和财富储藏。
法币时代，货币由法律强制流通使用，其本身并无价值，导致较少有人持有大量法币用作财富储藏。
货币的主要功能为商品交换的媒介和尺度。
当商品和货币（M2）增长同步时，商品价格不变。
当货币增速超过商品增速时，即为通胀。通胀时商品价格升高，人们预期未来会更高，从而消费意愿增强，更愿意持有金融资产以提高收益，对抗货币贬值。
而当货币增速小于商品增速时，商品价格降低，价格降低趋势将导致人们预期未来商品会更便宜，从而减少当下消费，形成通缩。通缩导致工厂盈利减少，还债能力下降，易导致债务问题爆发。
各国央行一般会维持适度通胀以刺激消费，维持经济良性增长。
这就需要由央行印钞提供新增货币，使得货币增长速度涵盖名义GDP增额，以保障经济不陷入通缩。
央行提供新增货币的过程为隐形税收的一种，称为铸币税。
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现阶段，国企完成去杠杆任务且不发生系统性风险为中央的首要任务。
5月11日，中央全面深化改革委员会第二次会议召开，审议通过了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，提出要促使高负债国有企业资产负债率尽快回归合理水平。
这是一个多月以来中央深改委第二次提到国企的“去杠杆”。今年4月2日召开的中央深改委第一次会议明确，要以结构性去杠杆使得地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来。
2017年中央去产能推进国企盈利从而实现国企债务率降低；2018年重提扩消费目的为置换国企杠杆，资管新规则降低国企债务成本。
可见中央为实现国企尽快降低杠杆率做出多种努力。
但要实现顺利降杠杆，必须保证名义GDP稳定增长以覆盖存量债务利息，要实现名义GDP稳定增长，必须要有货币对商品价格的支撑。否则将进入通缩，影响还债能力。
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费雪公式如下
货币*周转速度=商品*价格（GDP则只是当年新增最终商品*价格）；
货币周转速度一般变化不大，那么中国名义GDP增长10.2%，根据等式，新增商品（GDP）所对应的交易货币必然同步增长。
由于M2涵盖了存量商品的交易货币和新增商品的交易货币，而名义GDP只是新增商品。
那么货币必然是从存量商品交易市场中被抽走，主要为从存量二手房交易市场中抽走货币，用以支撑新增商品（GDP）的价格，从而实现名义GDP稳定增长。
但新房和二手房价格会互相传导。
如新房的价格要维持稳定，甚至是价格上涨，来促进名义GDP的稳定增长。
那么二手房的价格也需维持稳定，而资金引导出二手房交易市场将导致二手房价格下滑，进而影响新房价格。
这形成了悖论。
二手房禁售完美的解决了这个问题，将部分资金引导进入新房交易市场同时将二手房房源锁死，结构性实现可交易商品变少从而保证了货币对商品价格的支撑。
这是为何房住不炒总会导致涨价的根本所在。
从而实现央行紧货币防止整体杠杆率飙升、拉抬房价促消费以居民杠杆置换国企杠杆、名义GDP高增长覆盖债务利息保障债务基本安全的三重目的。
那么可预见的是，在M2增长减缓的情况下，为实现以上三重目的，必然需要将更多的存量商品（二手房为主）踢出可交易市场。
主要表现形式将为二手房限售（禁售期延长）和二手房交易无法贷款（或较难）。从而结构性将商品踢出交易流通，实现货币对新增商品（GDP）的支撑。
因三四线城市交易市场更为火热，二手房禁售和二手房贷款限制等政策可能更多更频繁的出现在三四线城市。
货币与商品的价格关系也从另一面说明，以现时的M2增速，只需放开二手房自由交易，即可实现房住不炒。
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由于国际紧缩环境，国内M2增速虽相对降低但其绝对增量仍非常巨大，M2的绝对量增长会导致资金外流倾向，从而反向拉动M2，资金的外流倾向成为央行货币政策的天花板。央行货币政策的执行效果与资金外流倾向负相关。
而居民的重要财富二手房被踢出交易市场也将导致居民消费能力下滑，导致消费无力拉动经济增长。
三月，以统计局公布数据计算社会消费品零售总额同比增长5.187%，创近20年来新低。
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