1.0到2.0以及方興未艾的3.0。
兩融繞標套現交易和監管層彷彿貓與老鼠的關係，
互相試探，互相博弈。
1.0版本
所謂兩融，其實屬於一種信用交易，融資者將手中的股權質押給證券公司，獲得的是資金。融券者則是反過來，獲得的是證券。而“繞標”，顧名思義就是繞開標準。
有一種最簡單最普遍的兩融繞標套現的手法：
第一步：融券賣出價值33萬元的標的證券A，融券負債33萬元。
第二步：融資買入相同數量的同一標的證券A，融資負債33萬元。
第三步：將融資買入的標的證券A以現券還券的方式償還融券負債，賬戶顯示總負債33萬元，融券賣出資金33萬元解凍。
第四步：此時擔保比例（總資產/總負債）=（100萬+33萬）/33萬=400%，因為維持擔保比例300%以上的部分可轉出，所以此時我可轉出的資金為33萬元。
上述操作之所以能夠開展，其邏輯核心在於融資融券業務有一條規定是維持擔保比例大於300%的部分能夠自由取出。
隨著全市場股權質押信用事件不時發生，果不其然，此種方式的兩融繞標套現已經被監管叫停。
但是大量的融資需求刺激著融資業務飆漲，怎能捨下這塊肥肉？
上有政策，下有對策，
上市公司大股東開始頻繁接觸券商，希望能通過擔保證券融資業務2.0版來解決這類融資。
2.0版本
第一步，先融資了100萬買入黃金ETF，再融資100萬買入恆生ETF，投資者總計借入200萬元，同時持有黃金ETF和恆生ETF的產品持倉。
第二步，按照賣券還款的路徑，賣出所持有的恆生ETF，得到100萬元用來還款。但由於這類路徑中，還款的先後順序是按照借款的先後順序進行，所以根據規則，用來買入黃金ETF的那100萬元還清了，用來買入恆生ETF的那100萬元反而還顯示欠款。
至此，投資者欠款100萬元，仍持有黃金ETF的持倉，但系統會顯示，在黃金ETF這筆交易上已經沒有負債。
第三步，以普通賣出的路徑，賣出所持有的黃金ETF，得到100萬元，但由於系統顯示黃金ETF交易賬戶並沒有負債，所以這筆資金將會留在投資者的賬戶上，成為其自有資金。
從這公告，大家看出來什麼？
是的，2.0版本也順利失敗。
在第二步操作中，即使選擇賣券還款方式賣出了所持有的恆生ETF產品，但獲得的100萬元將優先償還恆生ETF對應的那筆欠款。這樣一來，第三步操作就無法進行下去，投資者也就無法通過上文中的“套路”來獲得100萬的自有資金。
讓我們歡送2.0，喜迎3.0。
3.0版本
據業界介紹，業內又出現一種通過在信用賬戶買入50ETF或300ETF，然後劃到普通賬戶賣出的最新”繞標套現”模式。
第一步，假設上市公司股東將100萬市值的股票轉入融資融券賬戶作為擔保品。
第二步，上市公司股東在信用賬戶中買入33萬元的黃金ETF或H股ETF。
第三步，將信用賬戶中買入的33萬元黃金ETF/H股ETF轉出至普通賬戶
第四步，賣出黃金ETF/H股ETF，獲得33萬元的資金。
由此，上市公司股東就得到了33萬用途不受限制、也難以監測流向的資金。
不過，據多家券商表示，“信用買入+普通賣出”這種模式近期也被監管部門盯上，大部分大型券商已不再提供這種服務，但一些中小券商人，仍不遺餘力地為上市公司各種變通。
到底是什麼原因讓市場、證券業和監管部門不斷“鬥智鬥勇”？
正經來說，第一個原因：
“佣金率持續走低，交易量低位運行，營業部這個層面只能尋找多元化的收入渠道。”一位大型券商兩融業務負責人表示，作為大型券商，手握大量資本金，如果能通過變通，為投資者，特別是上市公司大股東提供融資，一是可以獲得不菲的利息收入，二是可以獲取高於平均佣金率水平的交易佣金。
第二個原因：
上市公司大股東的需求。據一家中字頭大型上市券商表示：
一是很多上市公司大股東的質押率已經非常高，金融機構對其後續繼續質押行為的審核，會變得非常謹慎，融資渠道不暢。
二是在目前市場對大股東高比例質押的行為非常反感，導致一些上市公司股價頻繁出現“秒跌停”，而與股權質押不同的是，通過融資融券賬戶進行套現，不需要公告，這也是吸引這些上市公司大股東的重要原因。
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