時代財經APP記者 劉新歌
自2016年中被恆大收購後，嘉凱城與恆大地產的同業競爭問題一直被投資者關注，其近兩年的發展也伴隨著地產業務的不斷剝離。
2019年7月31日是恆大承諾解決同業競爭問題的大限時間，隨著倒計時的開啟，如何儘快找到新跑道已成為擺在嘉凱城面前的當務之急。
7月12日，嘉凱城宣佈擬以現金方式收購北京明星時代影院投資有限公司（以下簡稱“明星時代影院”）、艾美(北京)影院投資有限公司（以下簡稱“艾美影院”）100%股權，交易價格(含股權及債務)分別為5.65億元和0.3億元，合計5.95億元。
不過，與其他房企謀求“多條腿走路”不同，嘉凱城此次跨界，更多地透露著改弦易轍的意味。
嘉凱城式微
嘉凱城的業績並未有向好的跡象，其半年度業績預告顯示，截至2018年6月30日，嘉凱城歸屬於上市公司股東的淨利潤雖然比上年同期減少虧損67%，但仍虧損2.4億元。與第一季度業績數據相較，嘉凱城的虧損態勢在加重。今年第一季度，嘉凱城虧損約9050萬元。
嘉凱城曾是浙江省國資委旗下的房地產上市公司。2009年，浙江省商業集團有限公司整合嘉業、名城、中凱、雄獅地產和濰坊國大5家公司後，借殼*ST亞華實現上市，並將ST亞華更名為嘉凱城，主營業務改為房地產項目開發與銷售。
上市之初，嘉凱城市值甚至超過綠城和濱江，成為“浙江最大的房企”，它也確實表現出“來勢洶洶”的態勢。2010年，嘉凱城在上海、武漢、青島、海口等地新增土地儲備面積超過400萬平方木。隨後的2011和2012年，嘉凱城先後開發嘉凱城（青島）時代城、（杭州）名城公館、（上海）徐匯中凱城市之光等熱銷樓盤。
地產業務如火如荼之餘，嘉凱城亦開始進軍地產相關領域。2011年，嘉凱城開啟房地產金融業務，成立凱斯達資本。2012年，嘉凱城又相繼成立物業服務集團、貿易集團、商業資產事業部。同時，嘉凱城逐漸形成住宅地產、城鎮生活服務平臺、房地產金融業務三大業務板塊。
但上市7年後，嘉凱城再次因為“借殼”引發關注。不過，時過境遷，物非人非。這次借殼中，它從主導方淪為被借殼方，但因整合效果不大導致連年虧損。2016年，浙商集團、杭鋼集團和國大集團將持有的嘉凱城約9.5億股股份轉讓給恆大地產，後者以52.78%的股比成為嘉凱城控股股東，交易價格為36.1億元現金。不過，在這之後，恆大地產將嘉凱城股份倒手給恆大企業集團。
在外界當時看來，恆大收購嘉凱城，看中的是嘉凱城的土地資源和殼資源。收購時，嘉凱城項目分佈於上海、杭州、蘇州等長三角區域城市以及武漢、青島、重慶等華中、華北、西南核心城市，共計約50個項目，剩餘總可售面積近600萬平方米。
彼時，恆大在公告中稱，通過該次收購可豐富恆大的土地儲備資源，進一步增加一二線城市項目數量佔比；同時，恆大將擁有境內資本市場A股上市平臺，通過恆大地產與嘉凱城集團的戰略整合，將進一步增強盈利能力。
不過，隨著恆大將深深房列為借殼回A的標的對象,嘉凱城的發展一波三折，營收一路下滑。當初嘉凱城轉讓股權時，在轉讓條件中曾寄望藉助恆大資源做強，但至少從目前看，這種希望難以在短時間達成：嘉凱城2017年年報顯示，其營業收入僅為12.6億元，同比下降59.06%。
效仿萬達模式
在動輒百億甚至千億規模的同行面前，嘉凱城逾10億的營收規模可謂微乎其微。而業績不佳的背後，還伴隨高層變動迭出和地產版塊的縮小。
據時代財經不完全統計，2017年以來，嘉凱城先後有常務副總經理郭家彤、副總經理張金明、副總經理羅斌、副總經理張歌及王振國、總經理楊松濤、副總經理徐韶鑫、財務總監詹超、董事長甄立濤先生等數位高管辭職。其中，甄立濤、楊松濤、張歌、羅斌、徐韶鑫均來自恆大系。
而繼以36.62億元將青島嘉凱城100%股權售予青島融創之後，嘉凱城又以56億元掛牌價成功將武漢巴登城售予恆大旅遊。截至2017年底，嘉凱城土地儲備計容建築面積僅為122.07萬平方米，主要經營區域收縮為杭州和上海。
受此影響，嘉凱城股價“跌跌不休”。時代財經查詢嘉凱城2016年6月30日以來的股價發現，除2016年8月股價曾超過10元外，其餘時間均多在7元上下浮動，總體呈漲少跌多的態勢，7月13日收盤價為4.84元。
在這樣的態勢下，嘉凱城對明星時代影院和艾美影院的收購耐人尋味。因為從財務數據來看，收購標的並不算優質。截至2017年12月31日，明星時代影院總資產約6.9億元，總負債6.48億元，淨資產4206.24 萬元，淨利潤-3300.14 萬元。同期，艾美影院總資產2718.28萬元，總負債3159.63 萬元，淨資產-441.35 萬元，淨利潤-6.44 萬元。
不過，業內認為此舉為恆大在商業地產方面佈局的考量。協縱策略管理集團聯合創始人黃立衝認為，恆大或利用嘉凱城做新的影院、院線業務。“恆大未來也會有不少商業佈局，而商業綜合體難免需要影院、影城投資，利用這樣一個上市公司平臺來跟配合，是恆大在商業上的一個佈局。”
而上游財經專家顧問江瀚在接受時代財經採訪時則表示收購院線、電影產業是商業地產在轉型中一個比較好的收購方向。“與‘蠟燭經濟’原理類似，電影逐漸變成了現代都市人的一個最重要的消遣和娛樂方式，電影院及院線體系也會是未來經濟一個比較大的增長點。”
而值得注意的是，對於嘉凱城而言，雖然影院業務“屬於非房地產業務，會給公司經營管理帶來一定挑戰”，但對恆大而言，該業務並不是陌生領域。涵蓋院線、音樂、影視、經紀、發行、動漫等業務的恆大文化已經新三板掛牌上市。
對於恆大文化板塊是否有可能被裝入嘉凱城資產包中，江瀚表示，“目前只能看成是單個的項目，還不能視為集團項目”。不過，他同時表示，參照曾專門做過院線產業之間組合、合併工作的萬達，（組合）已經成為一個大集團內部正常的調整模式。“如果恆大想將其院線或者文化板塊獨立運作的話，這種組合方式也不乏是一種選擇。”
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