蔡浩 高江
2018年4月，我國廣義貨幣（M2）同比增速8.3%，較前值略有反彈，但低於預期8.5%，主要受企業生產進一步恢復使得信貸需求增加及央行4月底降準引導金融機構增加企業貸款影響。在銀行業迴歸本源、表外融資回表影響下，4月份社會融資規模存量增速為10.5%，與前值持平，續創歷史新低，M2與社融增速剪刀差進一步收窄。
4月新增人民幣新增貸款1.18萬億，高於預期1.1萬億和前值的1.12萬億，同比多增797億。4月住戶新增貸款5284億，同比少增400億，而企業類貸款新增5726億，同比多增700億。
具體來看，4月住戶類短期和中長期貸款均有所下降。其中，短期貸款1741億，同比多增700億，較上月下降300億，反映了在監管部門嚴查消費貸進入樓市股市的背景下，居民短期貸款仍有較強需求。中長期貸款增加3543億，同比少增900億，較前值下降200億。受房地產持續調控影響，居民貸款需求同比有所下降，但由於三四五線城市房地產處於去庫存階段，居民住房貸款需求仍較為旺盛。
4月非金融企業貸款新增5726億，同比多增700億，較前值多增70億。其中，短期貸款新增737億，同比少增800億，票據融資新增23億，同比多增2000億元，中長期貸款新增4668億，同比少增600億，整體處於較高水平。一方面，4月工業生產進一步恢復，企業信貸需求繼續增多，這與4月進出口數據顯著超預期相印證。另一方面，隨著4月25日降準政策正式實施，銀行對企業信貸尤其是小微企業貸款可能增多。
從貸款結構變化上看，不論同比還是環比，居民新增貸款均有減少，而企業類貸款則均有所增加，表明金融支持實體經濟的力度進一步加強。央行降準則有助於企業中長期貸款的增加，在保持貸款總量穩定增長的情況下，貸款將向企業，尤其是槓桿率較小的中小企業轉移。
2018年4月新增社會融資規模為1.56萬億，高於預期1.35萬億和前值1.33萬億，同比多增1725億。嚴監管下，委託貸款和信託貸款延續萎縮態勢，分別減少1481億和94億元。未貼現銀行承兌匯票增加1454億，同比多增1109億，成為4月社融超預期的主要因素。企業債券融資增加3776億，同比多增3275億，4月債市收益率較3月末仍有所下行（雖然波動很大），債市融資保持旺盛。股票融資增加533億，直接融資延續回暖態勢。
從4月份數據看，隨著銀行業迴歸本源及嚴監管的推進，金融對實體經濟的支持進一步加強。4月下旬，中共中央政治局會議重提擴大內需，有利於促進生產和消費，企業信貸融資需求將保持旺盛。央行4月首次開展降準置換MLF資金的安排，並新增資金4000億元左右，貨幣政策向“寬信用”的方向微調，雙雙超出預期的新增社融和貸款數據
也映證了這一點。未來，預計央行還將繼續採取類似措施。這也有利於社會融資的平穩增長。（蔡浩、高江分別為恆豐銀行研究院宏觀經濟研究中心主任、研究員。）
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