隨著持續不斷的下跌，現在大家最關心的問題就是，底，到底在哪？
今天深度分析一下A股歷史上的幾個大底，都在哪裡，都有什麼特徵，由此能看出來，目前距離最恐慌的底部特徵，已經很接近了。
首先，總結過去幾次公認的熊市大底可以發現大概有以下幾個特徵：
1，大盤跌幅足夠大，才有可能見到真的底部。
2005年，大盤（上證指數）從2245點跌到998點，跌幅達到56%；
2008年，大盤從6124點跌到1664點，跌幅達到73%。
目前這波股災，如果從2015頂部的5178點計算，跌幅已經達到47.2%。距離前兩輪大熊市，在跌幅上，還稍微差了一點。
（上圖為，前幾次大底的市場整體估值水平，來自海通證券。）
2，底部的市場整體絕對估值足夠低。
2005年998點的時候，市場平均市盈率是18倍，市淨率是1.6倍。
2008年1664點的時候，市場平均市盈率是14倍，市淨率是2.1倍。
現在的平均市盈率是16倍，市淨率是1.7倍。已經是歷史底部的估值水平。
（上圖為：前幾次大底，低估值個股的比例，來自海通證券）
3，底部，低估值的個股數量要足夠多。
998點的時候，市盈率在30倍以下的個股佔比為49%。
1664點的時候，市盈率在30倍以下的個股佔比為63%。
現在市盈率在30倍以下的個股佔比為39%，這個指標來看，距離最恐慌的底部還稍微差點勁。
4，歷史底部都是大面積跌破淨資產。
998點的時候，跌破淨資產的個股比例為16%。
1664點的時候，跌破淨資產的個股比例為10%。
現在跌破淨資產的個股比例為6%，還差點勁。
（上圖為幾次歷史大底的估值水平統計，來自中銀證券）
如果統計2013年6月的1849點，2016年1月的2638點，其實跟前邊兩個大底，整體估值水平差不多。
上邊的數據統計，概率分析非常重要，他告訴我們大概的底一般在哪裡。
從上邊數據可以看出來，目前的市場，雖然各項指標都到了低位，但距離歷史上最恐慌的時候，還差點勁。
這不代表一定會繼續跌，可能會跌破歷史上最恐慌的時候，也可能就此見底，都說不準。數據告訴我們，歷史上最恐慌的情況，差不多就是這個樣子，現在已經距離幾個最恐慌的指標不遠了。
除了數據分析，更重要的是邏輯分析，一定不能犯經驗主義的錯誤。
因為我們每一輪股災，危機，面臨的情況都不一樣。
2005年引發熊市的原因是，經濟平穩，但宏觀調控收緊，全部A股淨利潤增速從2004年的26%降至2005的-5.7%。
2005年4月，證監會正式啟動股改，引發恐慌。
結果大家知道，後邊啟動的大牛市，大家反倒認為是股改帶來的。
2008年股災催化劑是美國次貸危機，在此之前，A股經歷暴漲到了6124點的高位，同時經濟繁榮，宏觀政策在2007年開始收緊，2008年全部A股淨利潤增速從2007年的49%降至08年的-17%。
然後推出4萬億鐵公雞政策，又弄出一波小牛市。
現在，我們面臨的幾個新情況是：
第一，今天都在說，明天中美攤牌。
我覺得，應該會遭遇長期的貿易爭端，現在才剛剛開始，不可能一天攤牌就解決問題了，而這個爭端中，我們是弱勢的一方。
這從米國制裁中興，可見一斑。
這從中美股市近期幾個月的走勢對比，也能看出來了，本來說好互相傷害的，結果我們先跪了，人家繼續漲。
這個事目前剛剛開始，對我們的影響可能非常深遠。
目前媒體也好，自媒體也好，喜歡造勢，煽動民粹，每天罵上美國日本幾句，好像整個老百姓看著這些嘴炮就爽了，感覺我們就要打贏了。
我們現在面對的是世界霸主的主動進攻，我們是弱小的一方，不應狂妄自大，反倒應該沉著應對，仔細研究美國人是怎麼回事，目前狀態是我們完全不理解美國人，但是卻整天盲目自大，以為穩贏，嘴炮特別兇，這其實對我們是很不利的。。
第二，2015年的股災，主要是突然禁止配資引發的，那麼當時配資的人就需要立馬平倉，或者因為下跌爆倉而被動平倉。
這次的新情況是，大量上市公司的大股東質押，越跌爆倉的越多，就會被強制平倉，無腦砸盤賣出，進而形成惡性循環。
這個大股東質押的總市值，我估計應該遠遠超過上次配資的總市值。
第三，整體降槓桿出清的大環境。
從數據統計分析來看，目前估值已經到了歷史上的底部區域，但是從邏輯的角度分析面臨的新情況，我覺得，對大盤不要過度樂觀，仍然應該抱有敬畏之心，不要盲目的覺得現在已經見底。
因為“毛衣戰”，疊加整體降槓桿的大環境下，企業整體盈利可能會下滑，一旦業績下降，估值反倒會變高。
比如2012年三季度，估值已經到了底部，但是整體盈利依然在下滑，所以後邊繼續跌了一波。
目前上市公司整體盈利增速，好於歷史上的幾次底部時期，如果這次實際上對整體業績衝擊沒有那麼大，那麼，現在就是底部區域。
說說未來我的3個判斷：
1，從歷史數據來看，目前大盤距離最恐慌的底，還有點距離，從邏輯分析來看，這次面臨的考驗也是比較嚴峻，不可過早抄底大盤。
目前我預估“毛衣戰”，疊加降槓桿，對企業整體盈利有一定衝擊，但不一定特別大，考慮衝擊的情況，我預估大盤底部在2200-2600點左右。沒有衝擊的情況，市場現在估值水平已經基本到了歷史低位。
就是說，即便考慮各種新情況衝擊的情況下，大盤也距離底部不遠了，當然了，情緒衝擊疊加爆倉的話，可能會殺過頭。
2，大多數垃圾股，還遠沒有見底，今天開始出現一些10來分鐘沒有成交1股的情況。這都在驗證我前期的判斷，大多數垃圾股在逐漸被邊緣化，慢慢無人問津，成為殭屍股。現在市場整體正在用一種非常暴力的方式切換為港美股模式。
不要覺得縮量了，就要見底了，個股沒有成交量，沒有流動性，是一件很可怕的事。。
3，少數績優股，距離底部不遠了。這就是沙漠中的玫瑰。絕望中，滿懷希望。現在應該適當拋開指數（大盤向下空間有限了）和垃圾股，盯住好公司做。穿越熊市，就靠好公司了。
大家可以這樣想，比如你自己的公司，各方面生產經營，盈利，成長，都沒有任何問題，平白無故的趕上股災，大家一起崩跌，也被恐慌性的砸盤下來，公司本來估值也就30倍，也跟著跌到了20倍，甚至10倍，那是不是買入的機會？
綜上分析，目前短期仍然應該謹慎，防守為主。我目前股票還是3成倉位，這兩天殺跌配了點期指空單對沖，另外部分轉債套利臥倒不動。
中期應該逐步開始樂觀了，對於好公司而言，應該越跌越興奮，畢竟值10塊錢的好東西，現在可能只要六七塊了。
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