一 公司和行業介紹
1 基本情況
享通光電
亨通光電是國內光纜通訊龍頭股，國內排名第一，全球排名第三，公司於2003年8月上市，發行價為11.2元，20倍的市盈率，現在的價格為32.66，市盈率為23倍。
從上市到2017年12月市值增長了11.9倍，現在的市值為455億。
值得注意的是，從2009年到今年4月30日，持續穩定增長超過10倍的公司在A股只有9家，所謂持續穩定增長就是不會大起大落，亨通光電是其中之一。（包括大起大落的有109家），可見通亨光電真正是經過時間檢驗的優質股。
公司所在的行業屬於通信行業，未來幾年最大的機會在5G的時代來臨，我們現在的流量已經很大了，但是和未來的5g時代比，完全不是一個數量級，因為未來是一個萬物相連的時代，就單一個無人駕駛的汽車產生的數據量就比今天所有的數據量加起來大，所以未來對光纜的需求會大概率爆發增長。換句話說，不需要擔心亨通光電未來的增長空間。
公司在國內目前是第一的位置，當然不是絕對老大，還有一個同等地位長飛光纖。
2 全球光纜市場狀況
2016年全球100強線纜企業的總收入既然下降了5%，只有中國是增長的，這說明整個行業其實非常成熟，並非高成長行業。
3 中國現狀
光纜呈現典型的週期特徵
從2011年開始增長，2013年到底高峰，增長率為63.3%，到2017年既然是負增長，這個表現和國際市場一樣。
在2014年的時候中國的光纜企業增加到25家，競爭空前加劇，很快市場的集合度開始增加，到2016年行業前五家的的市場份額為82%。
在2016年的時候長飛以22.4%的份額成為老大，但是2017年長飛的營收為103億，而亨通光電是259億，實現了超越。
行業進入到了寡頭競爭的階段，其他的基本被淘汰，光纜行業完美的告訴我們做投資的二個原則：一 不要在行業太早期進入，因為不知道誰會勝出，誰被淘汰，二，只投資老大多麼重要。
二 經營業績
1 營收
主營業務分為三塊：
1 光纜及系統集成，主要客戶不
用說是幾大電信運營商，2017年業績為86.8億，
2 電力光纜及系統集成，也是國內的幾大電網公司，去年業績73.55億，
3 銅導體業績，這一塊業績48.94億，其他業務45億。
去年總收入為259億。
營業收入維持了高速的增長，平均年增長在34%以上，今年一季度增長為38%。
而其中主營業務
1 光通信業務增長12.3%，增速變慢了，2016年的增速為26%。
2 電力業務增長了26%，而2016年增長了45%，也變慢了。
3 銅導體增長62.6%，而2016年增長為45%，加快了，但無關緊要，因為這並非核心業務。
從以上的數據可以看出，公司的業務和通信市場，電力市場的整體發展息息相關，一旦市場相應的工程建設差不多了，那麼業務增速就會下滑，這和國際市場是高度一致的。
2 淨利潤：
淨利潤增速非常驚人，從14年到17年平均增長速度為68.5%，而利潤額也從2014年的3.44億增長到17年的21億，增長了6倍。
如果從十年前算起淨利潤增長了19倍，但市值只增長了11.9倍，說明公司的業績並沒有真正的反應在市值上面，被低估了。
3 淨利潤率
2017年扣非淨利潤為19.06億，利潤率為7.3%
2016淨利潤為5.7%
2015年淨利潤為3.45
從以上數據可以看出亨通光電的淨利潤率比較低，這個類型的企業面對著有強大談判能力的客戶，淨利潤率不會高。
4 ROE
2017年26.8%
2016年25%
2015年13%
2014年9.1%
去年的賺錢能力還是很高，達到了26.8%，但並非一開始就這樣高，而是從前幾年平平淡淡的9%增長上去的。
這裡給大家介紹一下淨利潤率和ROE的關係，賺錢有二種模式，一種是依靠規模效應，把邊際成本降低，享通光電就是這個類型，還有一類是單個產品淨利潤高，但規模做不大，奢侈品就是這個類型。
無論哪個類型最後都會反映在ROE上，ROE衡量的是股東淨資產的盈利能力，也就是你買100元股票，如果ROE為26%，就是一年時間幫你賺了26元。
亨通光電的ROE水平越來越高，主要是規模做大了，管理效率上去了。
5 現金流
從上圖可以看出，享通光電這些年的經營現金流還是很不錯，從2013年到17年，經營活動產生的現金流分別為1.13億，2.28億，11.57億，25.79億，但是到2017年突然只有2.94億了，怎麼回事？
通過資產負債表可以看到，應收票據從2016年的9.5億增長到2017年的18.7億，應收賬款從41.9億增長到53.8億，存貨也增加了9億多，這三塊大增說明什麼？行業的競爭加劇了，只有當東西不好賣了，才會賒賬賣，這是基本道理，那到底發生了什麼？
從上圖可以清晰的看到產業產能的變化情況，2017年初的時候，全國的總產能為5740萬噸，而總需求為9100萬噸，差了3360萬噸，差37%，也就是說那時候是供不應求的，當然不會賒賬銷售，而到了17年底的時候，就只差了4%，而預計到了今年底只差2%，所以不難理解應收賬款大增，這就是非常殘酷的行業競爭。也是這種無差異化大宗商品，走規模化模式必然面臨的風險。
在這個狀況下，2017年經營性現金流必然大大降低。
再看投資活動，從2013年就在持續不斷的投資，投資活動產生的現金流這些年為-74億多，而2017年一年就是-33.48億。
換句話說就是，2017年行業產能大增，競爭加劇，雖然銷售還是增長的，但東西賣出去錢沒有收回來，所以應收賬款大增，而同時2017年的投資活動又比往年增加了很多，達到了33億，那麼這麼多錢幹什麼去了，我沒有具體去差年報，但應該是為了滿足市場的產能，所以投入巨量資金建立新的工廠去了。
製造企業都是這樣，賺到的錢很多都變成了設備，廠房，這也從企業的圍觀層面完美的解釋經濟週期是怎麼發生的。
三 估值
先用PEG測算一下
當前的市盈率為23倍，用近幾年的數據測試一下，近4年的平均增速為68.5%，用當前的市盈率23倍除以68.5，等於0.33倍，遠小於1，這說明有很好的投資價值。
預測一下未來的增長，第一，行業未來是5g的天下，所以需求巨大，第二，就目前來說行業產能與需求之間是匹配的，所以在5G來臨之前不會大幅度增長了，所以我們可以給未來5年估算一個平均增長率20%。
2017年的每股收益為1.63元，按照20%的複合增長率，到2022年每股收益為4.05元，如果到時候以20倍估值賣出去就是80元，今天的價格是32.6元，收益還是非常棒的，增長了2.45倍。
格雷厄姆公式：
1.63元×（8.5+2×20%）=79元，幾乎和以20%增長，20倍估值賣出去一樣。
這就是重要的結論，未來5年如果能以20%的淨利潤複合增長，那麼這5年的收益就是2.5倍左右。當然這是模糊的計算。
而現在的市盈率是23倍，貴不貴，看看歷史市盈率就知道：
最近5年的平均市盈率是23.7倍，所以現在的市盈率是歷史平均值，不貴，也不便宜。
從走勢圖也可以看出來，現在並非最低谷，反而在中高位
那麼在亨通光電和長飛光纜直接怎麼選擇？先看估值再看別的。
1 長飛的市盈率為15倍，而享通光電為23倍，長飛更便宜。
2 PEG，享通光電為0.33，而長飛為0.145，長飛更低。
3 ROE/PB，這個公式用於行業個股估值高低的對比，越高越好。
亨通光電的ROE為26.8%，pb為4.22，結果為6.35%，長飛ROE為27%，PB為3.65倍，7.39%
所以從三個工具的降低對比看，長飛更便宜，有興趣的朋友可以進一步研究。
好，現在給大家做個總結：
1 光纜這個行業國際上不增長了，國內也不增長了，所以如果5G不來行業未來的增長不會高，這是最大的風險點。5g也是最大的機會點，亨通光電作為行業龍頭如果一旦5g來了會維持和前幾年一樣的高增長。
2 過去10年亨通光電增長了12倍，但業績增長了19倍，所以存在一定的低估，但是從自己的歷史估值看，享通光電並不便宜，處於歷史的中高位。
3 國內產能上的很快，競爭加劇了，2017年應收賬款，存貨大幅度增加，現金流惡化了，2017年享通光電現金流惡化，這也是第二個風險，會不會資金鍊崩裂。
4 如果未來5年能做到符合增長20%，那麼5年後賺2-3倍還是很大概率的事情。
所以總體來說，亨通光電是一個機會與風險同時存在，但是機會大於風險的股票，一旦5G開始啟動，也許還會10年給你10倍的增長，因為歷史還是有時候會重演的。
具體的判斷還請你自己做吧。
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