6月21日，小米正式通過上市聆訊。美團、映客、同程藝龍、華興、鬥魚、騰訊音樂、獵聘、創夢天地、同程藝龍等一批明星公司也即將IPO。港股市場正在迎來前所未有的資本盛宴。
近期安永公佈的一項新股調查報告也顯示，今年上半年香港證券交易所新股上市數量居全球首位。但引人反思的是，今年上半年有98只新股，比去年增加44%，IPO宗數創同期新高，集資額則為502億港幣，比去年跌了8%。
與此同時，據港媒《香港信報》報道，小米首日只錄得45.52億元孖展認購，以在港公開發售集資額23.98億元計，相當於超購僅約0.9倍，為自去年9月新經濟新股熱潮開展以來，首日招股反應最冷淡的一隻。
路透社也援引知情人消息稱，美團港股上市目標籌集40億美元，由於港股至少出售10%的股份，這意味其估值最多為400億美元，比早前傳聞的600億美元縮水了三分之一。
市場估值冷暖自知
今日，香港《經濟日報》援引兩家券商的消息稱，小米IPO認購的第二天，券商預留保證金貸款減少約17億港元。報導援引了14家券商的數據，到目前為止，累計借出的保證金貸款約為97億港元，相當於超額認購3.1倍。業界普遍預期小米最終或僅超購約5至10倍，凍資約240億元。
不久之前，雷軍也曾經談過小米的估值問題，“很多人問我到底是給小米騰訊的估值還是蘋果的估值，我說我要騰訊乘蘋果的估值，因為小米是全能型的。”甚至一度傳出風聲，小米市場預期估值區間在700億-1000億美元。
2014年，小米宣佈F輪融資11億美元的時候，公司估值就達到了450億美元；現如今，如果不考慮投資人超額認購的情況，按照發行價區間，小米公司的市值範圍也已經出爐：539億美元到698億美元之間。
市值大幅縮水不說，4年時間過去，小米從450億美元到如今的市值範圍，年化收益增長幅度實在不大。
再來說美團。
2017年10月，美團宣佈完成新一輪40億美元融資，投後估值300億美元。算上這輪融資，美團已經將近融到了 563 億人民幣，從 2010 年成立開始，到現在已經經歷了 7 輪融資和 1 次戰略投資。這次的大手筆融資也被業內看作是上市前的最後一輪融資。
此次，美團IPO的籌集目標是40億美元，但業內人士表示，由於該公司仍在虧損，並依靠燒錢的商業模式來推動業績增長，可能難以實現這一目標。
即便按照上文所述的400億美元，比之之前的估值300億美元，美團的處境也只比小米好一點。但到其10月上市，還不知道具體情況如何。
對於映客來說，2017年9月，宣亞國際發公告稱作價28.95億元收購映客約48%股權，12月又公告停止收購映客。以收購時的價格來說，大概估值在60億美元左右。在其最近上市的消息中，映客IPO將募資約15.6-23.4億港元，給出的估值是97-121億元港幣（即80-100億元人民幣）。
對比下去年同在港股上市的閱文集團，當時閱文預計募資46.8億到62.4億港元，出讓15%的股權。但最終，公開發售獲大幅超額認購，超購624.95倍，且因為參與資金眾多，閱文集團中籤率僅為萬分之十六。
各種冷暖，上市的眾多古典互聯網巨頭只能自己品嚐了。
畢竟，對於這些巨頭來說，市場估值已經居高不下，能在這個多少有些尷尬的階段快速出手的財務投資人並不多。最常被提及和想到的無外乎固定的幾家，也都身在局中，再拿一輪錢並不那麼容易。如果融資環境持續惡劣，那麼估值面臨調整也為未可知。
更關鍵的是，公司尚未盈利，誰又來繼續接盤？相對來說，港股上市還算一個不錯的選擇，畢竟A股有門檻，美股卡得緊。
唇亡齒寒的一級市場
幾年前，高榕資本的高翔曾說過，每當冬天來臨，就會有：張穎同志內部發言流出，王冉同志發文跟上，包凡同志總結陳詞……其它同志默默轉發。
而如今，易凱資本CEO王冉再次發出警告，國內一級市場的資本寒冬才剛剛開始。
“與去年同期相比，我們判斷今年下半年流入一級市場的資金將會出現斷崖式下跌，至少減少50-60%，甚至可能減少70%-80%。受其影響，我們預計中國一級市場的估值水平半年內會普降30%，個別之前泡沫比較嚴重的領域甚至可能會下降50%以上。”他在接受i黑馬採訪的時候說道。
一級市場基金募資困難的影響會逐漸傳導到融資企業身上，這就意味著“資金源寒冬”來臨。
王冉也給出了自己的論斷：我們預計，未來三到六個月，一級市場的估值水平會普降30%，某些之前估值比較“瘋狂”的領域估值水平甚至會下降超過50%。
就IT桔子給出的上半年融資報告來說，相關的趨勢也比較明顯：投融資事件相對變少，投資人變得相對保守，中後期項目吸金能力更強：
以人工智能領域的獨角獸商湯科技來說，2017年7月完成4.1億美元B輪融資，同年11月又獲得了高通數千萬美元戰略投資；2018年4月獲得6億美元C輪融資，5月底又宣佈獲得6.2億美元C+輪融資。
另外一個趨勢是越來越多的企業在拿國家隊和產業基金的融資。
比如昨天剛宣佈5億融資消息的思必馳，其領投方就是元禾控股、中民投領投，深創投、富士康、聯發科。同樣在這兩天完成A輪追加融資的視見科技，其A輪以及追加融資的投資方分別為深創投、招商局創投。
相對的，如果在“寒冬”時刻，上述兩個趨勢越來越明顯的話，一部分企業真的就可能被“凍傷”或者“凍死”。
更多的創業者怎麼辦？
巨頭和明星企業尚且不易，更多的創業公司前路又在何方？
一、價值迴歸。峰瑞資本的李豐就談及，錢會慢慢地流向那些看起來估值合理，有確定的盈利預期，並且具有合理或較好增長性的中小公司。那麼，大家就不需要刻意追求估值，追求風口，找到更加符合經濟結構的價值增長，關注企業內生的價值。
二、現金為王。這也是老生常談的話題之一了。但實事求是地講，一個細分市場裡誰先把下一輪融資完成，誰就可以率先發展一步，也可以直接把難題扔給自己的競品。當然，在此基礎之上，要給自己的下一輪融資操作和完成留出足夠長的時間，融資額需要至少可以支撐你正常運營到2019年底。
三、技術創新。用阿里副總裁劉松的話來說，從2018年開始，全球科技會進入一個加速創新與集群效應的“寒武紀”時代，AI產業化就是未來的商業機會。
他給的建議是，對於公司創始人而言，最需要轉變的觀念是，技術要變成公司發展的全新維度，以技術模式塑造新的商業模式。如果創業者在所在領域遇到了瓶頸，遇到了同質化的競爭，那麼應該去疊加一些技術。
畢竟，未來的增長一定是來自於新的交叉和新的變量，過去十年，移動互聯網all in了所有人，未來，人工智能+物聯網也可以all in所有物。
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