餐飲旅遊 行業:把握業績增速及確定性高,現金好的優質標的 薦8股
類別：行業研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：2018-06-26
我們預計18年中報業績增速超過30%的板塊有免稅/酒店/出境遊/餐飲;個股中國國旅、首旅酒店、廣州酒家、錦江股份(扣非)、騰邦國際、眾信旅遊、宋城演藝業績增長有望高成長,建議重點關注:①中國國旅18H1業績增速有望繼續好於市場預期:2018前5個月三亞海棠灣免稅店累計銷售額36.52億元/+27.16%;日上上海或將於5月並表,預計半年報貢獻約0.96億元歸母淨利,預計中報業績依舊維持60~70%增速;②錦江18H1扣非業績預計同增45%,首旅預計業績增幅40%:酒店景氣週期下,平均房價推動下RevPAR上行,預計18H1同店RevPAR增速4%;輕資產加盟擴張持續,帶來高利潤收入。推薦錦江股份(扣非歸母3.09億/45%)/首旅酒店(歸母淨利3.37億/+40%);③出境遊 行業回暖趨勢延續,預計騰邦國際/眾信旅遊18H1業績增速40%/30%:騰邦國際:受益俄羅斯世界盃影響及東南亞業務佈局,金融業務維持穩定增長,以及收購喜遊國旅產生投資收益約0.75億,預計18H1業績增速40%。眾信旅遊:行業回暖疊加毛利率更高的零售業務迅速發展,2018H1業績增速30%。④廣州酒家18H1業績預計增速38%:餐飲同店成熟+速凍部分釋放產能+募投資金到位財務費用下降+1-2月降稅影響,預計廣州酒家18H1業績增速38%。我們建議繼續優選現金流好、且業績確定性高的優質標的(具體中報重點公司業績前瞻及假設見正文)。
免稅繼續推薦中國國旅:海南省政府官方文件首提擬爭取“不限件數和次數”免稅政策,海南免稅銷售增速或將進一步躍升。①海南省政府於6月21日發佈《提升海南旅遊國際化水平三年行動計劃(2018-2020年)》,我們認為該計劃中首次提及“不限件數和次數(除管制品外)”,配合免稅限額提升(有望提升至三萬元以上),或將對海南免稅購物形成本質影響。②日上上海或將於5月起並表,有望為中報貢獻約16億元並表營收,0.96億元並表淨利,預計公司中報業績增速有望達60-70%。③三亞店持續快增,18年1-5月海棠灣店購買金額約36.52億元/+27.2%YOY,購買人次77.10萬人次/+29.8%YOY;繼續高速增長(海關數據口徑)。④長期來看,中國居民購買力提升+消費迴流大趨勢確定,國旅高成長性大邏輯不變,仍有多重催化尚未落地:1)海南免稅限額有望提升至三萬元以上;2)市內免稅政策有望逐步放開;3)中免集團走向世界戰略確定,管理層以“進三爭一”目標,銳意進取。繼續推薦。
餐飲板塊推薦廣州酒家:6月27號(下週三)小非解禁,釋放流動性,如股價回調有望迎投資機會。①7551萬股解禁充分釋放流動性:公司目前的流通總股數為5000萬股,6月27日,涉及181名自然人股東(多數為已退休員工)的共計7551萬股限售股將上市流通,佔總股本18.69%,按現價估算市值為17.24億元,釋放流動性;②解禁股浮盈良好,直接出售概率大:考慮到廣州酒家股份發行價格為13.18元,截至22日收盤價為22.88元,上市1年來股價已上漲73.59%,本次解禁181名自然人持股均為原始股,持股成本較低,且其中2/3已退休,年齡較大,且持股較為分散,我們認為其直接減持的概率較大。③公司中長期基本面紮實:老字號品牌力強+現金流好+ROE高+估值便宜(預計2018年21xPE)+產能釋放疊加渠道端區域擴張中長期業績穩增長支撐好,下半年股權激勵有望落地核心高管利益綁定,6月27號(下週三)解禁,有望大幅釋放流動性,如價格回調我們認為有望迎投資機會,繼續推薦。
酒店繼續推薦錦江、首旅:酒店景氣持續,提價+輕資產加盟擴張邏輯不變,繼續看好酒店二三季度行情,長期市值空間大。①5月PMI數據再超預期,華住上調收入指引,錦江18年收入指引預計將遠高於原3%預期,進一步修復市場預期,華住3-4月同店在提價下RevPAR增速9-10%。②我們判斷酒店行業在供需求缺口下平均房價將持續上行,景氣度有望持續三年以上。預計18年二、三季度數據提速,行業龍頭RevPAR增速6-7%,疊加輕資產加盟模式擴張共振,龍頭淨利率及ROE有望持續上行,預計18年業績增速40%+。對應18年PEG0.75均小於1,繼續推薦。
休閒景區繼續推薦宋城演藝、中青旅:1)宋城演藝:①輕資產項目助力,18-19年業績有望高增,預計可分別帶來3.90億元和3.43億元收入,中短期內顯著增厚業績。②預計第二輪五個項目將在2020年開始顯著釋放業績,完全成熟後可至少增厚淨利潤8.9億元,中長期業績的持續增長得充分保障。③線上業務:18年在後臺監管+拓展移動端+超額獎勵+高校合作模式下,業績有望繼續提升實現業績承諾。2)中青旅:①子公司烏鎮旅遊獲政府補助1.94億元,符合補助常態化預期。②考慮到烏鎮旅遊17年補助確收時間的慣例,預計本次補助有望在中報確收,預計增厚歸母淨利約0.96億元(相比17全年歸母淨利5.72億元增長16.78%)。③烏鎮會展外延擴張+古北水鎮大額轉固後客流提升業績彈性大+旅行社減虧持續+輕資產後續有望增厚業績,絕對估值白馬股蓄勢待發。
出境遊首推騰邦國際:18H1業績預告好於預期,出境遊業務推進順利業績高速增長。①半年度業績預告18H1歸母淨利2.1-2.6億元/+30-60%yoy,好於預期。預計18H1非經常性損益0.93億元(我們估計收購喜遊國旅產生投資收益約0.75億,八爪魚融資產生部分投資收益),18H1扣除非經常性損益的淨利同增35%-85%。②公司目前運營的定期國際航線數量持續增長,目前為35條;公司通過航線運營切入出境遊,業務推進順利。③大股東已大幅解除質押,股權質押率降為56.01%,流動性風險降低。
一週市場回顧:休閒服務/-1.8%,上證綜指/-4.4%,創業板指/-5.6%。板塊個股漲幅前三:大連聖亞/+16.5%、*ST雲網/+1.6%、中國國旅/+1.6%;跌幅前三名:科銳國際/-17.1%、西安旅遊/-12.8%、華天酒店/-11.8%。
行業要聞:①景區:端午節出遊火熱,三天全國共接待國內遊客8910萬人次;②出境遊:臺灣限制大陸游客自由行;③免稅:世界盃期間,俄羅斯政府特別推出購物免稅政策
投資建議:推薦中國國旅、錦江股份、首旅酒店、廣州酒家、騰邦國際、宋城演藝、中青旅、三特索道。
風險提示:宏觀經濟下行,酒店供需改善不及預期,景區客流不及預期。
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