21財聞匯綜合自：央行網站、證券時報網、劉曉博
6月24日下午5點，期待中的重大利好終於來了：央行宣佈“定向降準”！
據央行網站消息，為進一步推進市場化法治化“債轉股”，加大對小微企業的支持力度，中國人民銀行決定：2018年7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。
本次定向降準的具體措施還包括了以下方面：
1、鼓勵5家國有大型商業銀行和12家股份制商業銀行運用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉股”項目。支持“債轉股”實施主體真正行使股東權利，參與公司治理，並推動混合所有制改革。
2、定向降準資金不支持“名股實債”和“殭屍企業”的項目。
3、郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行等中小銀行應將降準資金主要用於小微企業貸款，著力緩解小微企業融資難融資貴問題。
大利好！誰將受益？
對此，財經作家劉曉博點評：
當然，此次降準後，人民幣的貨幣乘數會有所放大。但最終能否衍生出3.78萬億（或以上）的M2，還要看企業和銀行的貸款積極性。
毫無疑問，這是一次較大的政策利好。釋放出來的資金也是長期資金，比央行平時使用的逆回購、中期借貸便利，釋放出的資金成本更低、時間更長。這有利於降低市場的利率，對於股市、樓市、實體經濟都是利好。
2、定向降準，是此前國務院常務會議做出的決定。此次央行增加了一個名目：“債轉股”。
“債轉股”的意思，是銀行“貸款貸成了股東”，通過債轉股，可以將一些不好看的貸款剝離，一方面有利於降低企業財務負擔，也有利於讓銀行擁有一個好看的報表和短期業績。
所以，降準首先有利於銀行股。銀行股是A股權重最大的板塊，穩住銀行股，有利於穩住A股。
3、表面上看，“定向降準”主要是針對實體經濟的，跟樓市無關。事實上，銀行資金總是以各種方式流入樓市，因為樓市回報率高，所以此次降準對樓市也是較大利好。A股裡的房地產股已經開始走強了。
4、股市會在明天（6月25日）大幅反彈嗎？
或許會高開，但能不能穩住很難說。降準在預期之中，弄不好股市會當做利好出盡，繼續探底。目前A股的市場底仍然沒有探明，大家要小心慎重！歷次定向降準後股市表現如何？
此前，央行曾經四次定向降準，從降準次日滬指表現來看，央行正式宣佈方案後，其中三次滬指均出現上漲。
最近一次央行公告定向降準發生在去年國慶節前夕，去年9月30日央行公告定向降準後，國慶節後的第一個交易日（10月9日），滬指上漲0.76%。
為什麼要降準？
從最新的國務院會議內容來看，緩解小微企業融資融難融資貴是定向降準目的所在。
實際上，小微企業的融資難融資貴由來已久。
對此，北京大學國家發展研究院副院長、數字金融研究中心主任黃益平認為原因主要有兩個方面：
一是徵信系統不夠完善；
二是市場體系發展不完善，小微企業很難從正規的金融機構獲得融資。
平安證券研報同樣認為有兩個原因：
一方面是面對經營狀況普遍較差的小微企業，銀行本身沒有向其提供資金的意願；
二是由於企業本身不具備發展和創新的動力，即便獲得資金也很可能轉手投入房地產等行業以獲取高額收益。
需要哪些政策配套？
國泰君安研究報告認為，沒有相關的改革配套，金融降槓桿“單兵突進”，雖有定向的貨幣政策配合，但資金流向恐怕還是不能順暢地流到政府希望的部門。
6月20日國務院網站公告的內容來看，這次定調定向降準的同時，還出臺了四項相關的配套措施，具體包括：
1、增加支持小微企業和“三農”再貸款、再貼現額度，下調支小再貸款利率；
2、從今年9月1日至2020年底，將符合條件的小微企業和個體工商戶貸款利息收入免徵增值稅；單戶授信額度上限，由100萬元提高到500萬元；
3、禁止金融機構向小微企業貸款收取承諾費、資金管理費，減少融資附加費用；
4、將單戶授信500萬元及以下的小微企業貸款納入中期借貸便利合格抵押品範圍。
從目前的情況來看，建立有效的信用評級體系、殭屍國企的破產和房地產長效機制的建立等相關工作也在推進中。
投資者的機會在哪裡？
從券商研報的觀點來看，定向降準後的市場機會主要還是在債券市場，股票市場的風險仍需要警惕。
聯訊證券認為，股票市場2017年因供給側改革、庫存低位和終端需求韌性超預期，疊加金融防風險，資金普遍跑向藍籌抱團取暖。但今年供需缺口收窄後周期類行業利潤增速已經放緩、實體總需求邊際放緩，再加上信用風險的擔憂貫穿始終，以及貿易戰高度不確定性，股票質押去槓桿的壓力等諸多因素影響下，預計全年機會有限。
海通證券研究報告認為，下半年經濟增長承壓，資本約束和金融監管背景下融資增速回落，資金供求改善，而隨著美國的加息和中國經濟的減速，中美利率也將分道揚鑣。由於影子銀行監管、剛兌逐漸打破和信用違約頻發，利率債和信用債走勢分化，堅定配置利率債和高等級信用債。
1、此次定向降準支持市場化法治化“債轉股”和小微企業融資的具體內容是什麼？
答：此次定向降準主要有兩方面內容：
一是自2018年7月5日起，下調工行、農行、中行、建行、交行五家國有大型商業銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用於支持市場化法治化“債轉股”項目，同時撬動相同規模的社會資金參與。相關銀行要建立臺賬，逐筆詳細記錄市場化法治化“債轉股”實施情況，按季報送人民銀行等相關部門。
二是同時下調郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用於支持相關銀行開拓小微企業市場，發放小微企業貸款，進一步緩解小微企業融資難融資貴問題。金融機構使用降準資金支持“債轉股”和小微企業融資的情況將納入人民銀行宏觀審慎評估。
2、此次定向降準支持市場化法治化“債轉股”和小微企業融資的主要考慮是什麼？
答：此次定向降準是落實6月20日國務院常務會議的有關部署。
今年以來，市場化法治化“債轉股”簽約金額和資金到位進展比較緩慢，考慮到國有大型商業銀行和股份制商業銀行是市場化法治化“債轉股”的主力軍，可通過定向降準釋放一定數量成本適當的長期資金，形成正向激勵，提高其實施“債轉股”的能力，加快已簽約“債轉股”項目落地。
總的來看，此次定向降準有利於穩步推進結構性去槓桿，有利於加大對小微企業等薄弱環節的支持力度，屬於定向調控和精準調控。人民銀行將繼續實施好穩健中性的貨幣政策，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。
3、定向降準資金支持的“債轉股”項目應滿足哪些條件？
答：人民銀行鼓勵十七家大中型商業銀行使用定向降準資金，支持充分體現市場化和法治化原則的“債轉股”項目，以下幾條是需要注意的：
一是實施主體在“債轉股”項目中應當實現真正的股權性質投入，而不是仍然以獲取固定收益為目的的“債轉債”，也就是說，不支持“名股實債”的項目；
二是鼓勵相關銀行和實施主體按照不低於1:1的比例撬動社會資金參與“債轉股”項目；
三是“債轉股”有關股份以及相關債務減記要嚴格遵循市場化定價，按照法律法規，由項目相關參與方協商確定；
四是支持各類所有制企業開展市場化法治化“債轉股”，相關實施主體應真正參與“債轉股”後企業的公司治理，促進其公司治理水平的提高，同時推進混合所有制改革；
五是實施“債轉股”項目應當有利於改善企業資產負債結構，恢復企業發展動能，不支持“殭屍企業”債轉股。
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