2017年上市公司的財報已經基本發完，但是在每年慣例的財務審計環節上， 今年卻有124家公司的財報爛到連審計師都看不下去，連交易所也忍不住發文件來問情況。
叫獸在上一篇財報入門的文章
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已經說過，審計師因為是拿上市公司的錢，所以要換一個思維來理解財報的審核意見，例如下面。
本身審計意見的可信度已經打半折，如果連審計師都不信服的財報，這家公司的價值就直接打骨折，最後再遭到監管層的質疑問詢，那基本就能確定是問題公司。
不過問題公司也有價值，當反面教材的價值。
今天就針對交易所對這些公司提出來的質疑，再結合《手把手教你讀財報》一書，跟大家繼續學習財報的閱讀方法，並在文末分享那124家問題公司，希望大家不要踩雷。
01
針對這些問題公司，雖然交易所的質疑點各有不同，但有一些固定的財報項目是交易所普遍關心的，分別是：
①、應收賬款佔比過高，或者增長太快，或者損失計提太少
②、商譽大幅減少，或者佔總資產比例太高
③、存貨快速跌價，或者跌價準備不充分
看到專業術語先別犯暈，其實一點不難懂，而且我提煉的都是關於資產負債表的項目，下面慢慢教你看。
02
應收賬款，顧名思義就是應該收回來，但是沒有收到的錢，說白了就是賒賬或者欠條。
關於應收賬款，主要有兩個問題：
1）、應收賬款佔總資產比例太大，也就是錢包裡的欠條太多了，如果時間拖太長，可能變成壞賬，以後也收不回來。
2）、應收賬款增長太快，可能表明公司放寬銷售政策，或者公司提前確認，甚至虛構虛增收入。
第一點爛賬不難理解，但是第二點，為什麼應收賬款增長過快有虛構收入的前提？因為按照會計規則，就算欠條也能當做利潤寫進報表裡，只是沒有現金流入而已。
“我的確是把貨賣出去啦，只不過是打欠條而已，現金晚一點就能收回來，不是沒賺錢。”
大概就是這個意思。
在2017年的財報中， 天龍集團的應收賬款佔總資產34.71%，而且金額跟2016年相比增長47.02%，交易所就針對上面的情況來詢問公司，問壞賬計提的情況、欠條這麼多的合理性在哪裡等等。
當然，我不是質疑天龍集團造假，這年頭亂寫東西是要被警察跨省抓走的，這只是交易所的問題。真正借用應收賬款來造假的是欣泰電氣。
欣泰電氣由於IPO造假被強制退市，也是創業板第一家退市的股票。
他們當時欠條的比例也比較高，於是在半年報或者年報要出來的時候，大股東溫總就從外面借錢，當做客戶把錢還了然後降低應收賬款。等年報發了以後，再把錢取出來還給別人，然後又把應收賬款做回去。
為什麼要來回折騰應收賬款？因為欠條不等於現金，所以需要按比例提取壞賬損失，就是先把欠條的金額打折，而這些減值損失會算入成本里面。
所以說，在發財報的時候降低應收賬款，就可以降低成本，從而虛增利潤，然後業績就好看了。
這例子說明，如果碰到應收賬款佔總資產比例太高，或者增長太快，就要提高警惕。
另外補充一些相關的教科書知識，跟應收賬款相似的，還有應收票據，具體又分為銀行承兌匯票、商業承兌匯票。
銀行承兌匯票，是銀行承諾兌現給錢的單子，而商業承兌匯票，就 是企業程度兌現的單子，其實本質上都是類似欠條的東西，但根據靠譜程度來分，可以排序成：銀行承兌匯票>商業承兌匯票>應收賬款。
對比起來，應收賬款最不靠譜，但是不是完全沒有應收賬款就是好事呢？
不一定，這個要看產品的情況。像茅臺這種地球人都知道的好產品，自然每個經銷商都提著現金來買貨，產品話語權這麼強，欠條壓根不收，所以茅臺2017年一分錢應收賬款都沒有。
但是對於某些產品一般，市場競爭又很激烈的行業，幾乎不可能沒有欠條。
當年被劉姝威捅出來的藍田公司，這家賣水產的企業年收入將近20億，但應收賬款只有幾百萬，難道他家的水產真的這麼好，以至於商家要提著一麻袋現金來買魚？
03
商譽，按字面意思可以理解為“商業的名譽”之類，一看就知道是比較虛的東西，事實上也的確是很虛的，舉個例子。
比如A公司在收購B公司的時候，本來B公司公允價值是1000萬，但A公司卻花了1500萬來買，那多出來的500萬就變成商譽。
為什麼A公司要高價買B公司？這是一筆賠本的買賣嗎？
不是的。因為A公司可能看重B的品牌影響力，或者政府給的某些特權，或者是一些重要的客戶名單，這些東西不像房子、機器，看不見摸不著，但實際上是很有價值的，所以A多花500萬可能就是買了這些比較虛的東西。
這裡要警惕的是商譽的減值。
例如交易所對巴士在線的問詢函中說，公司計提了商譽損失15.38億，而這筆錢是要往利潤那裡扣，所以導致公司在去年四季度突然鉅虧21億。
再如星期六，這家賣女鞋的公司，一開始發業績快報的時候還說自己掙了2494萬，結果後面改過來變成虧3.52億，其中一個原因就是商譽計提了1.8億的損失。
但是商譽這玩意不能一邊倒說不好，因為巴菲特比較喜歡商譽比較大的公司，他認為這是可以不斷創造利潤的禮包，但是這種經驗在我A不一定適用。
像巴士在線，本身這貨是新嘉聯併購巴士科技，然後改名成巴士在線來的，所以併購的時候就產生了15億的商譽，而且佔總資產的60%以上。後面因為總經理王獻蜀失聯，偏偏他又是巴士科技的核心人物，然後整個公司就這樣被一鍋端。
現在的股價是這樣的。
從這個例子可以看出，如果自己看中的公司是借殼併購過來的，而且虛無的商譽佔比非常大，就要警惕可能發生的減值損失。
04
存貨，這項目不難懂，因為做生意不外乎就是賣東西或者賣服務，會賣東西的肯定就會有存貨。對公司來說，關鍵是存貨的跌價準備問題。
怎麼理解存貨的跌價準備？食品藥品很容易理解，過了保質期就不能用，但其他產品也有跌價風險，例如電子產品。
用一個笑話來打比喻：
一個黑道大哥走私被抓，死活不交代貨藏在哪兒，重判二十年。出獄後領著小弟來到郊區，仔細辨認了一天找到了當初埋貨的地方，又挖了半天挖出幾個大箱子，大哥看著大箱子，緊緊地抓著小弟的手說：這批貨一出手我們就有錢了，這幾年的苦也沒白受，咱們一起過好日子！打開了箱子，滿滿全是BP機。
這就是存貨的跌價風險。
但問題是，這個跌價準備有時候會扣多了，有時候會扣少了，如果數額巨大，裡面就可能有貓膩。
例如金盾股份，年報裡公司有存貨價值1.5億，但只是計提93萬，交易所就問他是不是計提少了。但相反的，聖萊達去年計提存貨跌價1091萬，比2016年大增3.7倍，然後交易所就問他大幅計提跌價的原因是什麼。
利用存貨來造假，玩得風生水起的振隆特產。
振隆特產是做果仁加工的生意，例如南瓜籽仁、松籽仁、開心果一類。
這家公司就沒有計提過存貨的跌價準備，然後通過高出成率和壓低採購價的方式，提高存貨價值。更關鍵的是，在銷售環節他是對貿易商境外銷售，通過虛增銷售單價的形式來虛增利潤。
虛增利潤，但沒有現金流，咋辦呢？
用前面說的欠條（應收賬款）蓋過去，然後借用類似欣泰電氣的套路，用第三方回款來把應收賬款沖掉。這個套路最完美的地方是，境外銷售又的確可以用第三方來回款，所以真的很難核查出問題。
看起來很完美的套路，但最後就敗在存貨上面。
這公司從來不計提存貨損失，最後被監管機構突擊調查倉庫之後，結果發現大量發黴的原材料，最後事情敗露。
順帶值得一提的是，存貨和農業股是造假的“最佳搭檔”，因為有些農產品的存貨很難盤點，例如養樹的、養魚的，很難說清存貨有多少，難不成一棵棵樹地數，一條條魚來數？
例如今年1月底，獐子島的扇貝去旅遊了，存貨一下子又沒了5億，關鍵是他淨利潤還不到1個億。有這麼會玩的扇貝，獐子島不被打屎，也八級傷殘。
另外，唐朝還介紹了存貨的另一種造假手法，給大家介紹一下。
首先科普一下成本的概念，成本分固定成本、可變成本。
比如廠房租金，無論生產多少東西，租金就是這麼多，這是固定的。可變成本會隨著產量而變化，例如要生產更多的產品，就需要更多原料，或者員工獎金，這些是會變的。
假設某公司A，去年生產並且賣了了1萬件產品，總成本是200萬，固定成本和可變成本各佔100萬。然後平均到每一件產品上，成本就是200塊，出廠價賣400，賣完之後A公司賺200萬。
今年A公司繼續做生意，還是賣了1萬件產品，但是為了造假，他決定產量翻倍，生產2萬件。此時，固定成本還是100萬，但因為產量翻倍，可變成本也變成200萬，於是總成本300萬，平均每件產品成本就是150塊，然後出廠價還是400，照樣買1萬件，但利潤就變成250萬，比去年增加50萬。
細心的讀者會發現，通過這麼一騰挪，每件產品的成本居然從原來的200下降到150，但其實A公司並沒有做什麼，只是提高產量而已，剩餘的還是會積壓到存貨那裡，增加跌價的風險。
所以不要看著利潤增加，毛利率大幅抬升，就認為公司基本面非常過關，然後屁顛屁顛滿倉殺進去。記得跟存貨增長對比一下。
05
以上基本是關於應收賬款、商譽、存貨的相關內容，交易所對公司的質疑還有很多問題，但因為篇幅限制，沒辦法全部展開，而且上面三個都僅僅是資產負債表的內容而已，後面還有很多知識可以學習探究，今天先分享到這裡。
最後，放上那124家連審計師都看不下去的公司，在這個價值投資慢慢流行的時代，這些能看到的雷，就儘量不要去踩了。
如果對財報還是不太懂的讀者朋友，可以回頭看我前面寫的第一篇財報入門，
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，這會是一個很長的系列，有興趣研究股票的，可以慢慢看，一起交流。
謝謝支持。
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