【核心結論】
最新邏輯：酒店行業進入上行週期。
核心看點：開店提速+中高端業務佔比提升。
操作判斷：估值處於歷史中位以下，短中長期介入。
一、優勢及看點
1、酒店龍頭，規模優勢凸顯。公司是我國三大酒店集團之一(華住、錦江），旗下酒店品牌豐富（如家、莫泰、雲上四季、欣燕都、雅客怡家、藍牌驛居、派柏雲、 睿柏雲、和頤、如家精選、如家商旅、璞隱、扉縵、素柏雲、詩柏雲、金牌驛居、首旅建國、首 旅南苑、首旅京倫、逗號），覆蓋從經濟型到中高端酒店品牌。
a.首旅酒店直營門店佔比在三大酒店集團中最高，利潤彈性更高；
b.經濟型酒店市佔率排名第一，更大程度受益消費升級及行業上行週期利潤推升。
同時擁有海南南山景區（5A級）運營權。
2、開店提速，中高端佔比提升。一季度新開業酒店84家，較去年同期36家明顯加快，其中中高端與經濟性酒店數量佔比約1:1，而存量酒店這一比值為1:6，中高端佔比快速提升。
二、股價催化
1、酒店業進入復甦週期，房價大幅增長。
通過分析美國酒店行業復甦週期，得出以下結論：
a.復甦-繁榮一般持續5-6年左右，結合我國行業供需改善和三大酒店集團開關店計劃，判斷
我國酒店有望自17年起進入3-5年上升週期；b. 提價一般滯後於入住率上升一年左右，從首旅和錦江17年經營數據看， 17年入住率已明顯提升，反應到17年年度利潤上兩家龍頭企業均出現爆發式增長，我國酒店業有望自18年進入提價通道；
c. 通過比較美國三輪週期酒店龍頭價格提升區間以及中美消費品價差，判斷我國酒店提價尚有30~50%空間。
從首旅酒店一季報公告披露數據顯示，旗下如家酒店一季度平均房價同比去年大幅上漲達7.3%，提價前提下平均入住率僅小幅下滑2.5%，印證行業進入週期拐點。
2、南山景區受益海南自貿區建設，客流量大增。受益三亞旅遊市場回暖影響，公司南山景區2017年共接待入園遊客489.5萬人次，同比增30.8%；
實現淨利潤1.1億元，同比增50.4%。隨著海南自貿區建設推進，有望持續受益。三、業績預測與操作判斷
1、券商一致業績預測平均值，2018-2020年扣非淨利潤分別為8.65、11.12、13.45億元，目前市值206億，對應PE分別為24x、19x、15x。
2、下圖為公司股價自16年以來周K線圖。
a. 自16年初完成併購如家酒店後，股價呈現持續震盪上行走勢，表現強勢。
b. 18年一季報披露後，股價出現明顯的放量回升，市場印證較好。
17年年底以來，股價維持高位區間震盪，目前再次來到前期高點附近，區間上線與上升趨勢線形成“收斂三角”走勢，關注能否成功突破區間上線。建議調整可適當介入，適合中線持有。
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