本週最後一個交易日在A股的歷史上具有著標誌性的意義，因為這一天經過5年馬拉松的A股終於加入了MSCI的國際大家庭。但俗話說的好：“利好出盡是利空”，雖然舉國上下都歡呼著A股入魔，首秀的戰況卻讓人大跌眼鏡。入魔當日上證指數以3084.75點開盤，之後震盪上行至 3102.09點。但隨後開始快速跳水，一度下探至3059.79點，並最終收至3075.14點。全天下跌20.33點，跌幅0.66%，振幅1.37%。
A股真的要“利好出盡是利空”了嗎？
難道真的是前期利好出金了嗎？我們認為可能並不是這樣。A股入魔當日的下跌一方面來自於近期慣性下跌的動能，另一方面來自於昨天套牢盤的解封。首先，在A股入魔的前天（5月30日）剛剛經過一波6連陰的走勢。從5月23日的開盤點位3205.44一路跌至5月30日的3041.44，短短的六天時間跌去了160點，跌幅達到5%。雖然在入魔的前一天終於轉跌為漲，一口氣上漲了54.03點。但仍未突破前期下跌的趨勢線，難以改變A股市場的短期跌勢。於是，在A股入魔的首日，本應開門紅的上證指數卻以下跌收場。其次是套牢盤的解禁出場。雖然A股在6月1日才正式納入MSCI，但其實外資，尤其是被動投資基金，為了嚴格複製MSCI新興市場指數的走勢、儘量減少跟蹤成本，其普遍選擇在5月31日完成了對A股的佈局。外資的流入在短暫推升上證指數的同時，也使得在六連陰中被套牢的股票獲得了一絲喘息的機會。入魔首日部分解禁盤便倉皇出逃，導致了入魔首日以下跌收場。
不過也不用太過悲觀，從中期趨勢來看（圖中藍色虛線），A股的下跌動能已經趨於強弩之末。其實就近期的走勢而言，A股更像處於一種橫盤整理的過程中。隨著七月CDR等利好的集中爆發，我們相信只要A股能向上突破趨勢線便能收穫一波上升的小高潮。
韓國加入MSCI的經驗如何？
像A股這樣分批次加入MSCI的操作並不少見，MSCI新興市場指數中的韓國和中國臺灣採用的也是這種方式。歷史的規律總是有跡可循的，雖然我們現在還不知道A股後市將如何發展，但我們可以回溯它們的股市在加入MSCI後的發展歷程。受中國臺灣股市數據所限，本文以韓國KOSPI指數為例進行分析。根據韓國的入魔時間表，韓國在分別在1992年、1996年和1998年按20%、50%和100%加入MSCI。
上圖中大圖是1991年12月7日至1994年12月31日KOSPI指數的走勢圖；小圖為1991年12月7日至1992年2月7日KOSPI指數的走勢圖；紅點位置為KOSPI入魔首日的位置。它們分別代表了KOSPI入魔後的長期走勢和短期走勢。首先從短期走勢來看，在KOSPI入魔後的一個月裡，其先是放出了一股下跌勢頭，但隨後便開始止跌回升，走出了一波上升的小高潮。從長期來看，KOSPI短期上漲之後繼續延續了之前始自1991年7月開始的下跌趨勢，但不久之後便打開了一條持續近三年的上升通道。據統計，韓國在1992年1月至1994年11月期間KOSPI指數累計上漲約78%。
韓國KOSPI入魔對A股的啟示
A股與韓國KOSPI一樣，在入魔初期都尚未處於上升通道之中，短期來看A股將延續之前指數的慣性走勢，但從長期來看，MSCI增量資金的持續流入以及A股國際化進程的不斷完善，A股還是有很大概率能夠走出一波上升的小高潮。其實從另一個角度來看，A股入魔後短期的下跌並非壞事，反而為後期的反彈提供了建倉的黃金時機。因此，我們建議短期內宜觀望為主，待上升信號明確後應該果斷買入。
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