覓羅寶特邀頂級投行瑞銀機構(UBS)投資專家J先生為大家每週做“前瞻性”全球市場解讀
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· 儘管海外中國股的基本面仍穩健，但是在外部不確定性衝擊下，投資者態度謹慎。而我堅信市場仍有上行潛力，因此在地區戰術資產配置中維持對中國股票的加碼評級。
· 中國境內A股即將在幾周之後被MSCI明晟納入其基準指數，這將是A股融入國際市場的一個里程碑事件。此舉標誌著A股繼續邁向機構化與國際化，並很可能成為未來數年A股表現的關鍵驅動因素。
· 消費可望繼續成為拉動中國經濟增長的主要動力。在中國消費持續增長的背景下，最近CIO推出兩個新投資主題：《中國高端消費的受益者》和《低線城市 –中國下個增長引擎》。
我的觀點
4月份海外中國股票的表現一般，相關指數一直在狹窄區間內波動，當月回報率與上月持平。儘管基本面仍穩固，但在外部不確定性衝擊之下，投資者抱持守勢。然而我相信市場仍有上行空間，並在地區戰術資產配置中維持對中國股票的加碼評級，利好因素包括盈利穩健、宏觀經濟形勢有利、估值合理。
與此同時，再過幾周A股就將正式被MSCI納入其基準指數。這是A股融入國際市場的一個重要里程碑，標誌著這一市場繼續向機構化和國際化邁進，並有望成為今後數年A股市場表現的重要催化劑。從5月開始，內地與香港股票互聯互通機制下的每日交易額度已擴大三倍，顯示中國金融市場進一步對外開放。我認為此舉將為MSCI在未來逐漸增加A股配置鋪平道路。
CIO在近期將推出兩個側重於中國消費增長的新投資主題。一個是關於消費升級的“中國高端消費的受益者”，其主要驅動因素是城市化和由此帶來的收入增長。另一個主題則聚焦中國的低線城市，我認為隨著這些城市規模日益擴大，人民日漸富裕且樂於消費，它們將是未來十年中國消費繁榮的關鍵驅動力。
4月份海外中國股表現一般
海外中國股4月份表現平平。MSCI中國指數一直在狹窄區間內波動，當月回報與上月持平。雖然基本面仍穩健，但是由於受到中美貿易摩擦、利率前景以及中東局勢等外部不確定性的衝擊，投資者態度仍謹慎。電信與公用事業等防禦類股在4月份表現突出，而信息技術（IT）、非必需消費品等成長類股則跑輸大盤。能源與材料板塊還受益於大宗商品價格上漲，美國對俄羅斯實施新一輪制裁等全球不確定性是推動大宗商品價格走高的主要原因。我最青睞的金融板塊在4月份繼續跑贏大市，中國各大國有銀行的運營情況持續改善是一大支撐因素。
到4月底MSCI中國指數的總回報率在2%以上。該指數的12個月遠期市盈率（12.5倍）與市淨率（1.7倍）都已經降至2017年中時的水平，且低於歷史均值。我認為這與穩健的宏觀經濟與強勁的企業盈利基本面不符。我堅信海外中國股仍有上行空間，在強勁的企業盈利、有利的宏觀經濟環境以及估值仍合理等利好推動下，我在地區戰術資產配置中維持對中國股票的加碼評級。
A股加入MSCI倒計時
現在距離MSCI正式納入A股只剩短短几周的時間。這是A股融入國際市場的一個重要里程碑。6月1日起，MSCI將把A股中的230只大盤股納入其全球基準指數。如果按照MSCI提議的5%納入因子計，A股在MSCI中國指數中的權重將在2.6%左右，在MSCI新興市場指數中的權重為0.8%，在MSCI所有國家世界指數中的權重為0.1%。雖然權重相對較低，但加入MSCI指數標誌著A股機構化和國際化的延續，並有望成為未來數年A股業績的關鍵催化劑。
儘管年初迄今A股的表現差強人意，但股票互聯互通機制下的北向資金流入依然強勁，淨買入A股達740億人民幣，比2017年同期大幅增長45%。而且最近幾周北向資金有加快流入跡象，顯示出在MSCI即將納入A股前，投資者持續加倉A股。
從5月1日起，股票互聯互通機制下的北向和南向交易每日額度均擴大三倍，這是中國進一步開放資本市場舉措的一部分。儘管自2017年以來每日額度平均使用率在15%以下，在MSCI納入A股初期，當前額度應該能夠滿足投資者買進A股的需求，但我認為此次擴容將為日後MSCI納入大市值A股以及中盤股鋪平道路。
側重中國消費增長的兩個新主題
儘管面臨嚴峻的外部環境，但在2018年第一季度中國實際GDP同比增長仍達到6.8%，與去年第四季度的增速相同。房地產復甦以及服務業走強、工業產值增長、消費強勁，都對內需起到提振作用。一季度消費對GDP 增長的貢獻率高達77.8%，固定資本形成總額（gross capital formation）與淨出口的貢獻率則分別在31.3%和-9.1%。隨著中產階層的不斷壯大，消費將繼續展示威力，對中國GDP增長的貢獻還將上升。
最近CIO推出兩項關於中國整體消費增長的投資主題。一個是關於消費升級的“中國高端消費的受益者”，其主要驅動因素是城市化和由此帶來的收入增長。過去一年來，中國奢侈品消費的週期性因素也轉為正面。投資者可通過投資於消費品或服務行業上市公司以及中國消費者青睞的國際奢侈品牌上市公司來參與中國高端消費主題。
另一方面，北京、上海、深圳等中國超大型城市仍在快速發展之際，低線城市的增長潛力也不容小覷。我認為，在政策支持、城市群發展、基礎設施建設、科技溢出效應以及消費升級等利好因素推動下，這些低線城市的規模將日益擴大，人民將日漸富裕且更樂於消費。它們將成為未來十年新增城市居民的主要聚居地，而這些人口將成為推動個人消費增長的生力軍。這些城市將是未來十年中國消費榮景的關鍵驅動力。在這些城市有較高敞口的企業將受益於這種長期結構性利好因素。
我仍看好成長性板塊
儘管短期市場情緒偏弱，但我依然青睞成長性板塊，包括信息技術（IT）和非必需消費品等。鑑於中國大型國有銀行的運營情況日漸改善，我仍看好金融類股。利潤率與資產質量改善將推動銀行股的股本回報率和估值進一步提升。另一方面我對工業、材料和電信板塊仍持謹慎看法。
關於J先生
J先生擁有超過25年資產管理經驗，資管規模超過20億美金。
關於UBS
瑞銀集團 (UBS) 是歐洲最大的金融控股集團，總部設在瑞士蘇黎世，目前遍佈全球所有主要金融中心。它在52個國家設有辦事處，其僱員約34%人在美洲工作，34%人在瑞士，18%人在歐洲的其他國家，中東和非洲，14%在亞太地區。瑞銀集團(瑞銀)在全球僱用了大約60000人。2016年UBS的資產管理規模為20687億美元，約13.8萬億人民幣，相當於法國2016年GDP，或山東省2016年GDP的兩倍。
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