近日，首批在美上市的互聯網金融公司拍拍貸、趣店、樂信、宜人貸等相繼披露了2018年度一季報。從季報成績來看，幾家營收同比均實現大幅增長，在行業監管趨嚴之下，馬太效應明顯，市場趨於樂觀發展。同時，在品牌積澱以及科技助力下，行業頭部企業的規模經濟效應逐漸明晰和凸顯。
在上述公司中，資事君最為關注的趣店（NYSE：QD）及樂信（NASDAQ：LX），在5月21日先後發佈了一季度財報後，兩家股價均出現不同程度的下跌，至次日收盤，趣店兩日共下跌約20%，市值蒸發超7億美元，收盤報9.2美元；樂信下跌約9%，市值縮水約2億美元，收盤價16.79美元。截止今日發稿之時，兩家股價仍處於下滑態勢，樂信股價為14.43美元，趣店則降至8.03美元。
樂信轉身，擁抱金融科技
財報顯示，樂信2018年一季度總營收與去年四季度環比增長持平，單季均為16億元。從一季度總營收構成看，樂信金融服務收入為9.98億元，同比增長56.7%，佔當季總營收比例為62.38%，比上一季度佔比56.38%上升6%。
資事君認為，上述數字顯示了很重要的一個信號，即樂信營收對於金融服務收入的依賴度越來越高：2015年至2017年，樂信金融服務收入佔比分別為14.3%、36%、54.01%，一季度則超過了六成。更加引人關注的是，在樂信金融服務收入中，一季度樂信通過為各類金融機構服務，其中獲得的撮合服務費收入就達到1.64億元，同比大增204%。
聯想到樂信最近一次在公共場合上發表的言論，樂信這次的業務轉身似乎看起來相當決絕。
此前在4月舉行的樂信2018合作伙伴大會上，樂信CEO肖文傑宣佈，樂信不做金融，不參與金融業務競爭，永遠做金融機構最好的合作伙伴，未來三年樂信將投入10億元幫助金融機構觸達並服務近億中國優質高成長人群，共同推動中國社會的消費升級。
騰訊系出身的肖文傑，寫出過騰訊第一個掃碼支付的產品方案，在騰訊公司坐到財付通產品總監位置，創辦樂信之初，將目光瞄準信用風險相對低的校園人群，並由此推出分期樂產品，彼時國內還沒有類似的商業產品，其商業敏銳度可見一斑。此次在公共場合拋出“不做金融”論，或預示著整個互金圈的風向已發生根本性轉變。事實上，在此前幾日的博鰲亞洲論壇上，京東金融CEO陳生強就對外宣佈“不做金融”，兩家明星互金企業一先一後，動作一致，發人深思。
在資事君看來，隨著互聯網金融行業日益成熟以及金融監管趨嚴，市場收益逐漸降低，金融科技“用技術改變傳統的金融產品乃至整個行業”的廣度與深度，讓越來越多的互金企業看到一條全新賽道，同時目前大部分商業銀行普遍面臨金融業競爭加劇、金融需求多元化、綜合經營步伐加快等難題，這對行業銀行利潤持續增長提出新的挑戰。而通過金融科技賦能，將有效提升商業銀行資產利潤率，這對陷入盈利增長瓶頸的商業銀行而言，是一個巨大利好，而對服務商業銀行的科技金融公司而言，則是一片廣闊的藍海市場。
上述樂信負責人還表示：“智慧金融是金融業發展的必然趨勢，金融機構的優勢在於資金充沛、成本低、品牌和信譽度高；金融科技公司則更擅長研發及科研成果轉化，並且能夠更好地洞察用戶需求，雙方攜手能夠優勢互補，使智慧金融步伐加快，金融效率大幅提升。讓金融的歸金融，科技的歸科技，各取所長，各自相長，是大勢所趨。”
據相關媒體報道，樂信每年將把約三分之一的運營支出投入在金融科技上，僅2017年樂信的研發投入就達到了2.35億元人民幣，同比2016年大幅增長84.8%。資事君注意到，其一季度研發開支為人民幣6810萬元，與去年同期的人民幣4420萬元相比增長54.0%。
重金投入之下，利好不斷顯現，樂信方面稱這些金融科技系統提升了其整體運營效率，2016年、2017年其運營支出佔借款餘額的比重分別為8.9%和5.8%，而今年一季度這一數字再次下降至4.5%。更重要的是，這也讓樂信從一家分期電商企業向提供服務的金融科技公司順利完成轉型。
同時，分期樂作為樂信的基礎性業務，其市場表現一直備受業界關注。據此前財報顯示，2017Q4樂信分期電商（分期樂）收入為6.92億元，佔比43.4%，而更早之前的招股書顯示，這一比例在去年同期為60%，可以看出分期樂的下滑態勢較為明顯。業內人士對此評論稱，樂信或在逐步調整業務佔比，但在線消費金融平臺分期樂、互聯網理財平臺桔子理財，以及資產管理平臺鼎盛資產三大業務，在很長一段時間內仍然會是樂信營收的“三駕馬車”。
在回應資事經緯關於分期樂業務下滑問題時，樂信方表示商城從上線之日起，一直致力於滿足用戶在3C數碼、洗護美妝、運動戶外、家電服飾等等多個場景的分期消費需求。並列出一組數據，試圖來說明分期樂業務仍然處於向好態勢：一季度末，樂信用戶數達到2640萬，同比增長94.8%；一季度促成的借款金額148億，同比增長98.3%；一季度末，在貸餘額達213億，增長99.3%。
市值跌去七成，拿什麼來挽救趣店的頹勢？
以校園分期業務起家的趣店，從一季報表現來看，在現金貸政策趨嚴之下，其發展速度也在放緩。
財報顯示，一季度趣店總營收為17.17億元，同比增長105.6%。亮眼財報背後，是趣店在單季總營收的同比增速上，呈現連續下滑態勢。公開數據顯示，趣店去年第三、第四季度總營收同比增幅分別為307.58%、108.24%。另外，趣店利潤較17年同一季度大幅下滑，下降至3.16億元人民幣，降幅約32%。
財報發佈當日，趣店股價大跌16.46%，收於9.59美元/股。自此之後，趣店股價處於“跌跌不休”狀態，截止發稿之時，趣店股價仍難挽頹勢，收盤價定格在8.03美元，總市值為26.20億美元，
相比其IPO時最高117億美元的市值，已跌去逾七成。市值大幅縮水之餘，此前趣店遭相關資本方拋棄一事也浮出水面。據相關媒體報道，截至2018年3月31日，包括杜力、崑崙集團、曹毅在內的第二、第三、四大股東分別累計已減持了139萬股、176萬股、183萬股，累計減持股份數量為497.82萬股，若按趣店3月29日收盤價11.7美元計算，上述三大股東對應減持套現市值共計為5824.49萬美元。
資事君瞭解到，崑崙萬維全資子公司崑崙集團（原崑崙香港）於2015年4月7日簽署了《關於Qufenqi Inc.的投資協議》，根據投資協議，投資金額為 5000 萬美元，佔趣店20%的股份。而據此前崑崙萬維發佈的公告顯示，在趣店上市當天，崑崙萬維已鎖定收益3.45億元人民幣，賺得盆滿缽滿。
資本在趣店日益慘淡的市值表現面前露出獠牙，這也是無可厚非之事。更何況，在去年崑崙萬維首次拋售趣店股份時，就有媒體計算過，按照當時趣店股價計算，崑崙萬維剩餘股份半年後解禁將有超過100億人民幣的鉅額投資收益。然而趣店糟糕的表現，使得崑崙萬維持有的趣店股份大幅縮水，無怪乎崑崙萬維要緊急離場了。
對趣店而言，暴擊還遠未結束，此次財報同時披露，“由於個人原因，董事李世磊和曹毅已經向董事會提交了辭呈”。而根據SEC規則，董事拋售股票要更加嚴格的信息披露和繁瑣的流程，曹毅和李石磊辭去董事席位後，將不再受上述規則約束，意味著兩人可能快速拋售趣店股票。市值持續縮水、主要股東離場套現、公司董事辭去職務……接連暴擊之下，不知曾豪言“不到1000億美元，不領1分錢工資“的羅敏，此刻會是怎樣一番心情？
樂信、趣店，早已漸行漸遠
以往，業界經常會將樂信和趣店這兩家來進行比較。但從目前公佈的財報看，兩家公司近年來都在忙於轉型，其業務模式已有較大差異，資事君就其主要業務情況來做探討。
作為樂信三大業務之一，一季度樂信旗下分期樂商城SKU比去年同期增長90%，分期購物用戶增長36%，整體GMV同比去年增長28%。這促使樂信的獲客成本大幅降低，從上年同期的144元降低到108元，降低幅度為25.4%。資事君認為，獲客成本的下降，將對分期樂業務產生利好，未來其業績或將進一步抬升。
而趣店在現金貸業務承壓之下，轉做大白汽車金融業務，在一季度財報中，這項業務表現較為突出：截至2018年3月31日，大白汽車當季銷售型融資租賃收入（即大白汽車推出後第一季度汽車租賃收入）為5.46億元，累計交付車輛6608輛。具體來看，1月1日到3月10日，平均每天租出約65輛，3月10日到31日平均每天租出約90輛。
雖然趣店一季度能夠實現105.6%的營收增長，全依賴去年10月上線的大白汽車金融業務，但其未來是否能保持良好發展，目前還存疑。根據中金公司對趣店的研報就指出，儘管鋪開迅速，但大白汽車業務依然面臨挑戰。汽車業務或成為公司未來增長新引擎，其高單價、長週期帶來的“重”模式或對中產期估值有所抑制，相較而言市場或更偏好風險暴露更加及時的小額、短期貸款，再加上股東減持等原因，趣店股價依然承壓。
一個數字可以佐證上述結論，趣店的收入成本同比2017年一季度分別增加了5.64億元，而這5.64億元成本的增加主要是因為大白汽車業務產生的銷售類租賃成本。另據財報粗略計算，一季度大白汽車虧損約3億元，此前趣店CFO陳家康曾公開表示，大白汽車有望在今年年內實現盈利。資事君認為，雖然大白汽車對一季度財報貢獻頗多，但是像大白汽車這類重資產模式，其門店、庫房、運輸、人員、車輛處置成本都不小，更何況目前汽車金融行業已呈現紅海之勢，大白汽車想要後來者居上，幾乎不太可能。
曾在一個賽道上奔跑的樂信與趣店，在時間迅疾流逝中漸行漸遠，未來兩家互金巨頭髮展軌跡將發生何種變化，是一個既有趣又值得期待的問題。
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