此前一直說不上市的海底撈，開始正式進軍資本市場了。
5月17日，海底撈國際控股有限公司(以下簡稱“海底撈”)向港交所遞交了招股說明書。從招股書呈現的業績情況來看，海底撈經營狀況依然表現為上升態勢，公司在2015～2017年年度利潤由4.1億元增長至11.9億元，複合年增長率達70.5%。近年來持續擴張的海底撈，門店數量從2015年年底的146家增加至2017年年底的273家，按照其預計，2018年將開設180家～220家新餐廳。
和大部分選擇上市的企業一樣，海底撈也需要募集擴張所需的資金。根據招股書，它計劃上市後募集得的資金60%將用於開店，其餘則用於開發新技術和償還貸款。在迅速擴張戰略之下，海底撈並非沒有面臨挑戰。除了需要維持供應鏈上的穩定，難免會遭遇管理和衛生安全問題，去年海底撈就曾因後廚衛生問題而陷入輿論漩渦。與此同時，越來越難以捉摸的火鍋潮流趨勢和消費者口味的變化，以及競爭對手的增多，都在成為海底撈擴張過程中的風險。
密集佈局關聯公司
事實上，早在六年前，就傳出了海底撈欲上市的消息。該年，海底撈大本營所在的四川簡陽市政府官方網站曾公佈了一份海底撈上市輔導計劃。此後幾乎每一年，海底撈都屢次被傳將要上市的消息，但都被海底撈官方以時機尚未成熟否定。
“儘管如此，但海底撈實際上是一直在為上市做準備的。包括旗下提供火鍋底料的頤海國際先行一步登陸港交所，對原料供應和物流集團公司蜀海集團獨立運作，發展裝修項目管理的蜀韻東方、負責人力資源管理及諮詢服務的微海諮詢以及餐飲服務研發的紅火臺和訊飛至悅等。種種佈局和動作都顯示出海底撈的強大野心，密集佈局旗下子公司，它們各自聚焦核心業務卻又緊密聯繫。”餐飲行業分析師林嶽認為。
招股書顯示，海底撈去年總收入為106.4億元，利潤近12億元。截至去年末，海底撈擁有273家餐廳，2016年末和2015年末分別為176家和146家。林嶽表示，此次終於是海底撈自身的門店業務要上市了，但是如果缺乏旗下關聯公司的支持，它在供應鏈不會有現在的規模。
此前，頤海國際上市被認為是“曲線救國”，“出於財務、人員流動性和安全等領域的考量，不管是在國內還是海外，餐飲企業即海底撈本身上市並不容易。”林嶽說。據Choice數據顯示，目前A股共有4家餐飲公司，它們分別是：全聚德、廣州酒家、西安飲食和*ST雲網(主業轉型);而在香港上市的內地餐飲企業有5家：合興集團、味千(中國)、呷哺呷哺、唐宮中國和國際天食。
同樣，去年4月掛牌新三板的優鼎優(871375.OC)也與海底撈有著密切的關係。作為“U鼎冒菜”的母公司，優鼎優目前實際控制人張碩軼是張勇的弟弟，張勇本人則通過簡陽市靜遠投資持有股份。除此之外，海底撈聯合創始人施永宏等核心人物亦持有公司股份且擔任重要職務。從2014年起，海底撈為並未盈利的優鼎優代墊經營款項，不僅如此，海底撈還為優鼎優供應食材類如肉類、蔬菜等食材以及底料，而優鼎優則是向“海底撈系”旗下的裝飾公司購買裝修服務。
另外，作為關聯公司之一的蜀海集團，最初依託於中央廚房而設，也已在2007年開始獨立於海底撈運作。在眾多關聯公司中，海底撈與蜀海集團之間的關聯交易規模最大。2017年，海底撈對其採購金額達到26.05億元，佔當年關聯採購總額的52.08%，佔整體採購額的43.18%。據瞭解，蜀海不僅給海底撈提供採購原料，也為麻辣誘惑、金鼎軒等餐飲品牌提供供應鏈服務，其來自海底撈以外的年收入也已多達10億元。
擴張下的挑戰
2015年~2017年，海底撈門店數量分別為146家、176家和273家。2017年，海底撈門店增速高達55%，創三年之最。門店的擴張帶來營業收入的同步增長，不過近年來其淨利潤增速在放緩。2016年，海底撈營收增速為35.63%，淨利潤增速為137.96%;相對應的，2017年營收增速為36.23%，淨利潤增速卻僅有22.09%。
根據招股書，海底撈計劃上市後募集的資金60%將用於開店，20%的資金將被海底撈用於開發新技術，提高餐廳運營效率(包括選址、廚房運營和存貨的供應管理)，15%將用於償還貸款。值得留意的是，2015年~2017年，公司流動負債淨額分別為0.604億元、3.856億元和11.564億元，2018年一季度末，該項數據已擴大至14.42億元。
在迅速擴張戰略下，海底撈並非沒有面臨管理上的風險。去年8月，海底撈被媒體曝光其後廚存在不少衛生問題。海底撈隨後發出《關於海底撈火鍋北京勁松店、北京太陽宮店事件的致歉信》稱，經過內部調查後發現，媒體披露的後廚衛生問題屬實，“向顧客朋友表示誠摯的歉意”，同時該公司已經佈置海底撈所有門店進行整改。海底撈還表示，未來將在食品質量控制方面投入大量的人員，將有超過500名指定員工直接負責食品的質量及安全。
據弗若斯特·沙利文研究機構分析，2017年，火鍋在中式餐飲市場佔有最大市場份額，按2017年收入計算，市場份額為13.7%，超過了川菜的12.4%。
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