在剛剛披露出來的基金一季報裡，基金經理披露了他們在一季度的所思所想，以及操作，關於核心抱團資產、關於低估值股票、關於港股市場、關於流動性，以及一季度做了哪些操作？後市如何看？小編做了吐血整理，全部都在這裡呈現了！
我們翻閱了嘉實基金各位大咖的季報內容，希望能給大家的投資理財提供些思路。
關於核心抱團資產——
嘉實價值成長基金經理洪流：在今年市場估值體系面臨收縮的風險下，我們認為“核心資產”的投資會將進一步收斂於部分更為優秀且估值堅實的好公司，以真正的持續成長來抵禦估值體系下行的壓力。
嘉實消費精選基金經理吳越：映射到短期，我認為2021年消費核心資產的波動只是階段性的現象，背後驅動也只是經歷了過去幾年大幅上漲後價格和內在價值偏離後的自然迴歸，經過這一輪的再平衡，權益市場特別是消費類權益資產的長牛行情會更加健康和持續
嘉實基礎產業優選基金經理肖覓：市場的估值水平可能會受到壓制，基本面還是會繼續出現分化，接下來就有一個很現實的問題，公募基金連續兩年獲取非常豐厚的絕對回報後，隨著估值被壓制未來市場可能面臨著相對比較大的波動，而基本面的分化並不總是對龍頭有利，公募基金的超額收益水平也很可能相比前兩年出現一定程度的下降。實際上一季度的市場表現我們也看到了，所謂“抱團”資產，市場對確定性和龍頭競爭力給出了過高的溢價，那麼在確定性、競爭力、估值的錨三方面只要有一個點發生變化，資產的定價就會出現極大的波動，階段性30-40%的下跌實際上是一個非常大的跌幅。當然，從另一個角度來看，也可以認為風險和收益還是匹配的，但在公募基金的機制下，天然會就有投資者追逐表現犀利的基金產品的現象，這種風險收益特徵通常就並不是對持有人有利的。一季度整個市場和基金產品的表現可以說已經成為了投資者教育的很好的案例，基金賺了淨值但持有人只賺到波動，這是一個行業一直存在的問題。
嘉實低價策略基金經理欒峰：當前位置上，“核心資產”的估值壓力有所釋放，但整體上這些公司的股價在過去幾年的複合回報率依然大幅高於ROE，需要一段時間進行適當休整。但不可否認的是這些“核心資產”對應的是中國經濟各行各業中的佼佼者，它們盈利模式可靠穩定，競爭優勢明顯，有些還有較大的成長空間，所以對這些公司我們也會保持密切跟蹤，等待合適買點。
關於低估值股票——
嘉實價值精選基金經理譚麗：雖然權益市場部分資產估值非常高，但整體市場的估值並不高，這就意味著部分資產估值合理，甚至估值很低，我們會積極的在低估值的資產中尋找投資機會，迴避抱團嚴重、估值高企的個股，我們始終堅持沒有什麼資產可以不看價格買入，相對收益的比賽會令人喪失對估值的判斷能力，我們希望能夠立足絕對收益，以為投資人賺取絕對收益為第一目標，也希望我們的投資人能夠客觀看待基金管理人的階段性業績，放低收益率預期，在資產保值的基礎上，追求資產長期的複利增值。
肖覓：通常情況下，市場有一定有效性，因此空間大的行業、競爭力強的公司、低的估值三大要素基本無法同時存在，我們把這一點理解為“投資的不可能三角”。在我們的框架中，我們會一定程度鬆弛對空間這個要素的要求，更強調低估值，底層的邏輯上是對公司競爭力的判斷相比於我們對空間和競爭格局的判斷要更靠譜，在很多行業市場對空間的理解會和真實情況出現非常大的差異，而確定性的低估值天然就能帶來更好的安全邊際和更大的股價上行空間。本基金因為基金合同對投資範圍的約定，正好適合在這種嘗試下去進行投資運作。
關於港股市場——
洪流：對於港股市場，其市場參與者主要是機構投資者，整體換手率低、流動性差，犯錯成本高，容錯率低，所以我們在港股市場的操作將更加謹慎，但這並不代表悲觀。港股市場的投資價值並不侷限於估值較A股市場更低，而是更加側重於尋找真正優質的公司。港股市場不乏一批具備核心競爭力、擁有巨大市場空間的科技、醫藥企業，這些公司都將成為創造超額收益的潛在來源。
關於流動性——
譚麗：首先，我們看好全球經濟的持續復甦，雖然經濟的復甦態勢在疫情的反覆下仍然會有所顛簸，但我們認為趨勢比較明確，同時也由於經濟復甦的不穩定性，我們不認為國內外的貨幣政策會出現急劇收緊，我們對流動性環境持中性的態度。
洪流：一季度，伴隨全球經濟逐步復甦，大宗商品價格上漲，通脹預期提升，10年期美債收益率於春節後快速突破1.5%，以此為導火索，全球長久期資產估值受到抑制，全球資本大類資產配置將發生變化。國內市場，經濟增長逐步恢復常態，積極的貨幣政策也同步迴歸常態，市場流動性邊際減弱，引發調整。
嘉實增長基金經理歸凱：一季度，美國長端國債收益率持續上行，巴西、俄羅斯等新興市場加息動作，使得市場擔心經濟復甦促使貨幣政策顯著收緊，從而降低市場流動性的情況。對此，我們持相對樂觀態度，政策部門也表態貨幣政策逐步從寬鬆向穩健中性過渡，但不會急轉彎。當前權益市場投資環境較為溫和，市場保持震盪態勢。
嘉實動力先鋒基金經理姚志鵬：由於流動性最為寬鬆的時刻已經過去，對長久期資產而言整體是有壓力的，在2020年下半年已經有所體現，但景氣處在超預期上行趨勢、具備較大長期空間的長久期資產我們依然認為具備配置價值，也是我們重點關注的領域和方向。
嘉實優質企業基金經理胡濤：一季度市場在通脹預期上升，流動性收緊情況下有所調整，特別是去年上漲較多的優質成長股在二月中旬後出現了一波較大幅度的調整，並且調整速度很快。我們認為短期調整較多較快同A股市場資金層面短期資金較多有很大關係。基本面方面我們認為市場對通脹上升，債券利率上升，流動性收緊有些過度悲觀了，主要因為美國幾萬億刺激政策主要是個人消費接種疫苗等補貼，很難對投資需求有很大拉動，中國投資也不會有很大刺激，而且今年來看保增長也不成問題，因此全年來看投資需求不會很大，對大宗商品價格不會產生持續推動，前期大宗商品價格上漲主要還是天氣，疫情等短期供給端因素所致。因此在通脹壓力不大的情況下流動性也不會持續收緊。美聯儲還有更多手段壓縮長端利率，因此利率不會持續大幅上升，全年來看仍會維持較低水平。
一季度做了哪些操作？——
歸凱：本季度我們繼續聚焦於科技、大健康、大消費、先進製造領域中長期看好的優質公司，部分持倉結合公司基本面做了微調，但並未因市場風格的階段性變化而發生大的改變。醫藥和消費行業佔比有所上升，減持了製造業中的軍工。截止本季度末，本基金大類板塊佔比依次為科技、製造、醫藥健康、消費。
譚麗：1季報組合運作方面的主要工作是延續12月份的組合結構調整，對高估值品種進一步調減，加倉低估值或者估值合理的標的，積極在中小盤中尋找性價比合適的標的，這個工作會延續整個上半年，我們希望能夠為未來（1年以上維度）做好組合的前瞻性佈局，保持整個組合估值的合理性，追求絕對回報，在過去兩年分化嚴重的市場中，我們認為仍然可以通過選股獲得正收益，因此我們沒有做倉位的調整，行業選擇方面，我們繼續加倉低估值的金融、地產、部分公用事業，加倉可選消費和服務類消費的個股，同時積極尋找製造領域的優質個股，看好中國的製造優勢，尋找進口替代的品種，同時減倉必需消費或者週期領域中高估的個股。
洪流：增持了部分順週期板塊中的優質個股，減持了食品飲料、電子、電器設備行業中估值有所透支的個股。我們仍然維持對2021年全球經濟處於復甦階段的觀點，順經濟週期的中上游產業鏈中較低估值的週期性行業存在更大的投資機會。在今年市場估值體系面臨收縮的風險下，我們認為“核心資產”的投資會將進一步收斂於部分更為優秀且估值堅實的好公司，以真正的持續成長來抵禦估值體系下行的壓力。
嘉實滬港深精選基金經理張金濤：我們在一季度減持了部分高估值消費股，增持了能源、金融和原材料等行業的價值股。對科技股的持倉沒有做大的調整。整體而言，我們繼續增加了港股比重，持倉的估值水平也有所下降。
吳越：嘗試將組合內特徵為景氣驅動、估值驅動的標的調整為業績驅動，在全年估值中樞下行的假設下，尋找那些能夠用超預期業績兌現實現絕對收益的標的，同時立足長期，基於概率思維和風險收益比的考量，將組合內部分質地優異但無法算出長期理想回報率的極高估值標的進行減倉。調出/減持部分標的的同時，我們也在積極尋找新的alpha源補充進組合。
嘉實回報精選基金經理常蓁：我們在一季度減持了部分高估值消費股，增持了能源、金融和原材料等行業的價值股。對科技股的持倉沒有做大的調整。整體而言，我們繼續增加了港股比重，持倉的估值水平也有所下降。
後市展望——
洪流：展望更長期的維度，中國的潛在增速仍會下一個臺階，無風險收益率在“打破剛性兌付”後依然將呈系統性下行趨勢，“房住不炒”背景下中國百姓通過公募基金增配資本市場的大趨勢仍在演進初期，我們維持長期看好權益市場的觀點不變。
姚志鵬：從中長期5-10年的維度來看，中國企業擁有全球範圍內最為稀缺的穩定成長性，特別是具備全球競爭力的先進製造企業，社會財富向權益資產的配置提升也是長期趨勢，我們非常看好中長期的市場表現，也是中國國運之重要體現。從短中期1-3年的趨勢來看，在經歷了過去兩年較為充分的市場上漲和估值擴張之後，均衡配置和估值性價比的考慮需要更加側重。由於流動性最為寬鬆的時刻已經過去，對長久期資產而言整體是有壓力的，在2020年下半年已經有所體現，但景氣處在超預期上行趨勢、具備較大長期空間的長久期資產我們依然認為具備配置價值，也是我們重點關注的領域和方向。結合我們方法論的ROE-DCF工具，新能源和材料體系對世界的變革，和中國優秀企業全球競爭力提升的大趨勢，我們持續看好相應趨勢下的龍頭公司，包括能源革命以及新興材料技術等方向。
胡濤：基金運作還是自下而上精選優質成長股，注重公司的進入壁壘，護城河，核心競爭力，長期成長空間大，未來三年成長確定性較高的公司長期持有。因此不會因為市場風格短期變化而調整，長期來看還是持有優質成長公司會帶來較好的相對和絕對收益。
肖覓：仍然長期看好中國資本市場的前景，長期看好中國優質企業的競爭力，這批企業一定能在非常長的時間維度上為股東創造豐厚的自由現金流，我們需要做的就是通過深入的研究，在估值較低的時候選擇去長期陪伴這些企業，分享這些優質企業的卓越回報。
基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，瞭解基金的風險收益特徵，特別是特有風險，並根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。
