最近，業績窗口期，市場目光越來越多聚焦到2020年一季度季報披露。梳理近期公佈一季度業績預告公司發現，一季度報預期大幅增長的公司還是不少的。一季度業績預告增速超10倍的個股越秀金融控股有限公司（以下簡稱：越秀金控）進入眼簾，這家公司不僅是業績增速驚人，而且淨利潤規模也相對較大。
增速超110%，直接封漲停
越秀金控3月27日晚間發佈一季度業績預告，公司預計2020年第一季度盈利34.45億-35.45億元，同比增長1180%-1217%之多。消息一出隨後第一個交易日股價直接封漲停，兩週內漲幅最高近30%。
圖表1：越秀金控2020年一季度業績預告
值得注意的是，越秀金控淨利暴增主要得益於非經常性損益，主業貢獻相對較少。從公司公告來看，業績暴增主要兩個原因：
一是融資租賃業務經營業績較上年同期大幅提升；
二是非經常性損益大幅增加。
非經常性損益簡單的說是就是公司超常情況下所獲得的盈利，不能真正代表公司實力。這份收益就是目前公司已完成的向中信證券出售、剝離廣州證券100%股權項目。該項目對歸屬於越秀金控股東的淨利潤影響為32.64億元，這32.64億元就是我們上文說的非經常性損益。不過越秀金控2019年年報業績增速亦超過100%，遠超行業平均水平。
圖表2：越秀金控2017-2019年淨利潤
一盤棋 一年零仨月
上文提到，從公司業績預告公告來看，非經常性損益大幅增加的原因是越秀金控向中信證券出售資產剝離後的廣州證券全部股權。越秀金控拋售旗下證券公司的想法也由來已久。
從2016年開始，越秀金控控股下的廣州證券營業收入就開始出現大幅波動，淨利潤開始下滑甚至出現虧損。廣州證券業績出現了相比同行業整體更大幅度的惡化，原有的業務優勢也逐步減退。
2018年12月24日，中信證券正式啟動收購廣州證券的項目，以發行股份的形式向越秀金控收購併剝離：廣州期貨99.03%股份、金鷹基金 24.01%股權的廣州證券全部股份。從今年1月完成股權交割，再到3月11日發行股份完成，整個越秀金控整個拋售項目共耗時近1年零3個月 。
業績壓力下，越秀金控選擇放棄這枚棋子，轉頭緊抱頭部券商中信證券大腿。中信證券第二大股東也從中國證券金融股份有限公司變為越秀金控的子公司。目前越秀金控及其一致行動人合計持有的股份佔中信證券總股本的6.26%。
圖表3：中信證券擬收購廣州證券交易完成前後股權關係變化
割愛 只為抱大腿？
越秀金控從全資控股廣州證券到參股中信證券，短期來看屬於忍痛割愛，長期考量實則明智選擇。
越秀金控出售資產，剝離了廣州證券，按正常思維來講預計公司營收會出現下滑，資產負債規模也會有所下降。但要看到股東權益增加，資產負債率同步下降，直接融資及償債能力有所提升。
當前行情下，資本金規模決定了券商長期競爭能力和風險防控實力，強者恆強的競爭格局逐步形成，大型券商將藉此不斷強化競爭優勢，行業集中度進一步提升，同質化的中小券商面臨更嚴峻的競爭環境。
中信證券作為國內龍頭券商，在營業收入、總資產、淨資產等指標都排在行業前列。同時，中信證券多元化業務佈局意味著它抗風險能力也很強。入股中信有助於越秀金控提升證券資產盈利能力。越秀金控充分利用中信證券作為國內排名靠前的頭部券商優勢地位，能獲得更為穩定的投資收益與價值增長紅利，從而提升上市公司整體盈利能力。所以這個大腿抱得值！
經過重大資產重組轉型後，越秀金控原有的業務架構變成：參股中信、資產管理、融資租賃、資本運營4部分。
其中公司融資租賃業務主要通過越秀租賃開展直接融資租賃、售後回租等融資租賃業務。越秀租賃2016年至2018年ROE（即，淨資產收益率，是衡量企業獲利能力的重要指標，是淨利潤與平均股東權益的百分比）分別為6.4%、8.3%、9.2%，中樞呈現穩步提升，不良資產率極低，成為集團業績新支柱。公司不良資產管理業務以廣州資產開展，同時新設金控資本，培育越秀產業基金，增量利潤貢獻者。
23%漲幅 還吊車尾！？
2019年越秀控金業績大幅增長，公司股價表現卻未隨同，出現預期差 (即：預期狀態與實際狀態的差別 ) 。2019年全年越秀金控的股價漲幅約為23%，股價的絕對漲幅低於同業。這說明股價還有很大上漲空間。
圖表4：證券行業上市公司2019年漲跌幅一覽
——越秀金控作為國內首家實現上市的地方金控平臺，既是國企改革的典型代表，也是廣東省整合金融資源、培育金控平臺的標杆。立足粵港澳大彎區，未來越秀金控旗下的越秀資本、越秀產業基金有望共同構成大彎區領先的資本運營平臺，與廣州資產、中信證券等機構戰略協同，迎來新的發展機遇。一季度預告出爐後，近期的越秀金控個股有不錯的漲幅，重組轉型後的2020年會不會華麗轉身？答案不言而喻。
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