4月29日，永輝超市發佈了2019年年報和2020年第一季度報。
財報顯示，永輝超市2019年全年營收848.77億元，同比增長20.36%；實現歸母淨利潤15.64億元，同比增長5.63%，而去年增幅為-18.52%。
消息一公佈，資本市場用腳投票，蒸發了65個億，目前市值1006億元。但此前兩天，永輝超市已經刷新了近2個月的最高股價。
一直以來，擴張、開店是永輝超市的主題。
截至2019年底，永輝超市門店總數911家，新開門店205家。從開店數量看，永輝已算是優等生。值得注意的是，2019年以來，Mini店成為永輝重點推進的業態，一年內新開出573家門店。
Mini店以生鮮產品為主，主要開在社區，營業面積多在300-600平方米。對應地，永輝超市標準店的面積在3000-13000平方米之間，多入駐商業綜合體，分為紅標店和綠標店，兩者以logo顏色作為主要區分，後者定位偏中高端，又叫Bravo。
永輝紅標店（上）永輝綠標店（下）
“發展Mini業態主要是出於對大店的補充，和創業型社區生鮮店的定位、服務用戶初衷都趨於雷同，比拼的是供應鏈實力和精細化運營能力。”永輝超市總裁李國曾在採訪中解釋了加碼Mini店的原因。
以智能中臺為基礎，打造食品供應鏈正在成為永輝的核心競爭力。如今，永輝需要把這一優勢輸出給更多的門店。生鮮產品一直是永輝的大賣點，在其營收結構中，生鮮佔比一直在50%上下，這也是眾多大賣場型超市退敗之下，永輝能夠進入下半場的原因。
生鮮電商是這兩年最為火熱的賽道，金主“爸爸”騰訊和京東都在永輝超市這一筆投資上，創造了超高回報。按照4月16日永輝的收盤價10.47元/股計算，京東光在永輝的這筆投資浮盈近66億元。
疫情之下居家隔離，生鮮到家成了“續命”，2020年第一季度，永輝超市到家業務銷售額20.9億元，同比增長2.3倍。這一季度，永輝超市總營收292.56億元，同比增長31.57%；淨利潤15.68億元，同比增長39.47%，這一數字比2019年全年的淨利潤還高。
但永輝需要解決的是，過於依賴線下業務，創始人兄弟倆的分割和較勁是不穩定的因素，同時消費者感知仍停留在傳統超市，聲量不如這兩年崛起的新零售標杆盒馬鮮生，名氣低於大潤發、沃爾瑪、家樂福等傳統大商超等問題。
當下，大店+小店、線上+線下的形態組合成為永輝的主要驅動力，繼續做好線下生鮮加強型超市的同時，如何更好地融合線上、實現到家成為關鍵命題。
永輝之變
在很長一段時間內，永輝超市全年閉店數量都保持在10以內。
這個創辦於2001年的福建超市品牌，由張軒松、張軒寧兄弟二人共同帶大。不管是從福建到重慶，再到北京的3次重要擴張，還是2010年在A股上市，永輝一直都是小步向前，兄弟緊密地打著配合。
直到2018年12月，永輝超市對外公告稱——雲創板塊剝離出上市公司主體。拆分之後，弟弟張軒松負責永輝超市，哥哥張軒寧負責永輝雲創，雲創的業務不再計入上市公司財報。
從門店形態來看，永輝超市旗下包括紅標店、綠標店（Bravo）、Mini店；雲創主要是超級物種（對標盒馬鮮生）、永輝生活店（生鮮+便利店模式）、永輝生活·到家衛星倉（前置倉模式）。
超級物種門店
在外界眼中，哥哥張軒寧屬於激進派，適合創新業務；弟弟張軒松則相對保守，適合守住基業。而云創對於永輝來說，又意味著探索新零售、衝鋒陷陣的第一梯隊。
有意思的是，離開了激進派的哥哥，張軒松帶著永輝超市也走上了一條看似衝動的道路。過去的2019年，永輝一年開出573家Mini店，直到2020年第一季度，已經關閉118家。
在去年5月份的一次股東大會上，張軒松還表態，Mini店會成為永輝超市的重要模塊，有信心年內開到1000家。雲創剝離出永輝超市之後，Mini店似乎承擔了新一輪的開店kpi，在此前，向“一年開店1000家”目標衝刺的是雲創旗下的永輝生活。
但不管怎樣，用數百家、上千家線下門店去嘗試一種嶄新的業態，似乎有些著急。
本質上，除了門店面積不同之外，永輝Mini與永輝生活的差異並不大，前者定位偏社區、產品偏生鮮類，面積在300-600平米之間；後者則是”便利店+生鮮“的模式，社區和CBD都可以打，面積在100平方左右。
經過拆分的永輝，A面是永輝超市，B面是雲創，最終能否互為補充還是個問號。
Mini店，引擎還是拖油瓶？
Mini店模式已經成為行業內普遍認可的一種模式。前不久，盒馬總裁侯毅曾提到，2020年的開店目標是100家盒馬鮮生大店和100家盒馬Mini小店。此外，大潤發、沃爾瑪等大型賣場都在嘗試進軍Mini等小業態。
在侯毅看來，相較於盒馬鮮生大店，盒馬Mini的投資成本只有大店的1/10，線上訂單超過50%，物流配送成本更低，而盒馬Mini開業3個月坪效就超過了盒馬大店。
能夠快速地複製粘貼，並與大店形成互補、共享供應鏈，是業內熱衷於開Mini店的原因。Mini店正在成為超市零售迅速擴張的重要業態。
永輝超市從2019年上半年剛開始下注Mini店，以平均每天新開業1.5家的速度，全年開出573家，其中重慶、四川、福建的Mini門店數均突破100家。
永輝mini門店
但是，永輝公告顯示，公司將在2019年1月-2020年3月期間關閉118家Mini店，損失合計預計在7793.54萬元左右。這一數字已經超過2019年全年新開門店數量的1/5。
此外，2019年上半年，永輝在財報中披露Mini店合計營業收入5.5億元，開業398家。但在年度報告中，永輝並未公開Mini店的經營狀況，只是披露了門店數量。
但在業績說明會上，永輝超市副總裁兼CFO吳莉敏提到，Mini店還處於培育發展期，虧損在計劃及可控範圍內。另據中金公司此前預測，永輝Mini店2019年全年虧損幅度在2億元左右。
對於永輝來說，大型門店的擴張勢必進入瓶頸期，Mini店的價值在於把20年積累的供應鏈資源進一步釋放。
除此之外，永輝的目標是成為手機上的超市。李國在接受虎嗅採訪時曾提到，“如何讓Mini業態和到家業務有機結合是我們考慮的重點。”迅速在全國鋪開的Mini店，還需要實現線上線下融合，提供到家服務。
此前，「電商在線」曾走訪過位於上海的一家永輝Mini店，綜合對比附近3公里範圍內的已有生鮮店、菜市場、水果店等業態，永輝Mini並不具備獨特優勢。此外，線上點單、送貨到家的服務也並未在所有門店實現。
生鮮零售一片紅海的當下，誰先到達用戶“樓下”固然關鍵，但如果Mini店對於永輝來說只是散落四處的點，或許會成為上市公司的下一個剝離對象。
誰管“到家”
2019年，對於近20歲的永輝來說，是一個新的分水嶺。
家樂福、麥德龍等外資零售巨頭相繼撤出中國市場，而前者被物美拿下，後者則被蘇寧接盤。連失兩次機會的永輝，必須繼續埋頭去耕耘自己的版圖。
但這又是超市零售競爭無比激烈的一年，盒馬、每日優鮮、叮咚買菜構成的生鮮零售格局加劇了市場進化。
李國此前曾公開表示，永輝最大的競爭來自於跟時間賽跑，推動數字化建設和精細化運營，跑通到店和到家一體化模式，搶攻市場，跑通70%戰區，永輝就可以實現1500億的未來。
根據最新財報，2019年，永輝到家業務實現銷售額35.1億元，同比增長108%；佔比4.4%，同比提高2%。其中，京東到家連接公司超市門店485家，新增155家。永輝生活APP和小程序，為永輝用戶提供5158萬次在線服務，年底月活數506萬。
永輝生活APP
而在2020 年第一季度到家業務銷售額20.9億元，同比增長2.3倍，佔比7.3%，同比提高4.5%。3月份永輝生活app佔到家業務比重已提升至56.86%。
相較於線下門店的瘋狂擴張，到家業務的發展對於永輝來說，正在經歷一個緩慢的爬坡階段，而在永輝的財報中，對於到家業務的披露也在減少。在促進線上線下融合，強化到家服務中，財報只是提到開展精準營銷，藉助大數據，定向觸達潛在顧客，在朋友圈領券後自動插入卡包/跳轉永輝生活小程序，對老客促活、新客拉新。
在4月29日的業績溝通會上，「電商在線」發出提問，永輝的到家業務是由雲創提供的嗎？永輝超市副總裁兼CFO吳莉敏回答，永輝超市的到家業務接入多平臺，福州以永輝生活為主，其他地區也包括永輝買菜、京東到家、美團、餓了麼等。
如果永輝生活APP的主陣地僅僅是在福州，那麼不難看出，永輝超市與雲創的進一步割裂。「電商在線」以福州某小區定位，可以匹配附近永輝生活、永輝mini、Bravo、超級物種等不同門店，並根據所選店鋪選購相應產品。
事實上，永輝旗下有永輝生活、永輝買菜兩大APP，接近的定位、服務同樣的門店和用戶，業內對兩者並存一直存在疑惑。「電商在線」通過APP開發者發現，永輝生活APP為雲創旗下，而永輝買菜是永輝超市所屬，這或許解釋了兩者尷尬並存的原因。
另一個細節是，永輝生活APP的版權時間為2015-2020年，版權到期之後，永輝超市是否會直接接管該APP，並且重新梳理線上業務，這或許比再造一個APP更為高效。
當擅長線上玩法的盒馬、叮咚買菜等玩家長驅直入，而大潤發也有著阿里的數字化能力，永輝需要儘快實現線上、到家業務的補課。
B面雲創
被剝離出去的雲創，又過得如何？
2018年，永輝雲創帶來的巨大虧損，是永輝超市剝離雲創業務的主要原因。財報顯示，永輝超市2018年全年淨利潤14.80億，同比減少18.52%。財報稱，淨利潤的下降原因是員工股權激勵費用6.64億及雲創板塊虧損影響。
根據永輝財報，2016年以來，雲創一直處於虧損狀態，從2016-2019年，虧損金額分別為1.16億、2.67億、9.45億、12.88億，虧損額在逐年放大。
有意思的是，在2018年，雲創的虧損額比前一年放大了3倍多，逼近10億，同年，永輝超市將其果斷剝離。而如果當下Mini店的虧損在2億元左右，或許是吳莉敏口中的可控虧損，但倘若虧損進一步擴大，Mini店會成為下一個雲創嗎？
在2017年，永輝對於雲創的信心指數可類比當下Mini店的處境，彼時曾在財報中提到——自主研發的永輝生活APP 覆蓋永輝旗下所有業態、42 個城市、559 家門店、累計註冊用戶289萬，提供在線活動和商品推薦，並實現在線下單和結算永輝生活小程序，半年內獲新客73萬。線上交易額總計7.3億元，是2016年的三倍。
對於2018年的開店計劃，財報中提到開1000家永輝生活店。
2017年，今日資本投資永輝雲創，徐新提到，“我們投完以後，永輝生活店表現得特別好。門店日均銷售額翻了4倍，門店數量翻了5倍，2016年銷售額是5000萬，2017做了6個億，今年（2019）要做60個億，十倍十倍的漲。”
事與願違。根據永輝超市年報披露的重要聯營企業財務信息，永輝雲創2019年營業收入28.58億元，虧損12.88億元。根據第三隻眼看零售消息，永輝雲創旗下，合肥、廈門兩地的永輝生活正在清倉，共計關閉40多家門店。
在永輝超市對2020年的經營計劃描述中寫到，2020年計劃開店130家，計劃實現線上百億銷售規模，新增千萬級APP註冊用戶；Mini店板塊，實現老店快速調整升級、新店發展盈利。
實際上，永輝到家業務在2019年才剛剛實現35.1億元銷售額，與百億銷售額的目標相距甚遠，但不容忽視的是，正在線下瘋狂擴張的Mini店，此後或許能夠成為永輝線上業務的主要增長點。
