香橙財經 今天
聞所未聞，見所未見！負油價時代的悲劇正在上演！
抄底原油卻一天暴跌30%，投資者中行原油賬戶卻被凍結。
20日，即將交割的WTI原油5月期貨收盤暴跌300%，使得國際市場抄底原油的投資者損失慘重。21日，原油空頭繼續利用庫存不足的問題，重演前一天的崩盤行情。其中，6月WTI原油和布倫特原油雙雙暴跌，WTI原油盤中一度跌超40%，跌至10美金附近。
與此同時，早在3月份就把國內銀行原油產品“買爆”的投資者也未能倖免，尤其是抄底中行原油的投資者，單日虧損就超過30%，實際虧損可能更大。
值得注意的是，20日晚間中行的5月美元美國原油賣出價為11.53美元，跌幅為34.80%；5月人民幣原油合約賣出價為78.58元，跌幅為36.83%。如果中行結算價與20日晚間的價差較大，虧損部分由投資者承擔還是銀行承擔，將引發市場爭議。
此外，由於新冠疫情導致原油需求斷崖式下跌，WTI原油交割的庫欣地區庫存預計5月份就將被灌滿，這對WTI的6月合約的壓力巨大。
抄底中行賬戶原油鉅虧
誰也沒能料到，抄底不帶槓桿的銀行賬戶原油多單也遭遇暴跌。
4月20日（週一），WTI原油5月期貨合約官方結算價暴跌，當日收報-37.63美元/桶，歷史上首次出現負結算價。
此前通過賬戶原油產品抄底，並持有至今的投資者，在這波暴跌之下遭受重創。
投資者在中國銀行微博下面吐槽總虧損近50%。
什麼是原油寶？
那麼，導致投資者虧損直至“倒貼”的原油寶，究竟是什麼樣的理財產品？
中國銀行官網顯示，原油寶是指中國銀行面向個人客戶發行的掛鉤境內外原油期貨合約的交易產品，按照報價參考對象不同，包括美國原油產品和英國原油產品。
其中，美國原油對應的基準標的為“WTI原油期貨合約”，英國原油對應的基準標的為“布倫特原油期貨合約”，並均以美元（USD）和人民幣（CNY）計價。
中國銀行作為做市商提供報價並進行風險管理，個人客戶在中國銀行開立相應綜合保證金賬戶，簽訂協議，並存入足額保證金後，實現做多與做空雙向選擇的原油交易工具。
與已有的期貨產品，以及此前被集中清理的原油現貨等產品相比，原油寶本身不具備槓桿屬性。
對此中國銀行亦特別強調，“原油寶採用保證金交易形式，暫不提供槓桿，可以進行多空操作。”
只是，現在明顯不是“正常情況下”，美原油05合約跌至負數，即便是沒有槓桿效應，投資者也會出現類似期貨投資者爆倉情況，需要向經紀機構追加“保證金”，也就是本金全部損失後，需要倒貼。
暴跌至負價格顛覆商品投資邏輯
負油價的出現，顯然顛覆了商品投資的邏輯。
交銀國際董事總經理洪灝表示，原油違反常理的暴跌，更多反映的是市場結構問題。石油市場因新冠疫情導致供需嚴重失衡，在這種市場結構裡被無限放大。否則，一種商品價格如何可以遠低於它的開採成本而交易。
景順亞太地區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭也指出，昨天的西德州中級原油（WTI）價格波動是技術上出現異常，並不能真正反映商品市場的實況。
其中，交投活躍的2020年6月布蘭特原油合約價格只下跌了3%，收報每桶25.49美元，成為全球石油價格更合適的指標。“儘管布蘭特原油的反應程度可能不及WTI，但它們的走向仍然相同。”
一位行業資深人士也表示，對臨近交割出現的負油價不必大驚小怪，這是期貨實物交割制度在特定市場情景下的表現。
國泰君安期貨原油研究總監王笑表示，負油價的出現給市場帶來三大啟示：
第一，盲目抄底原油是一種不理性的行為。由於原油價格下跌，不少投資者幾周前就開始抄底，然而期貨每個月都需要交割，短期漲跌脫離基本面，這次5月合約正是在交割前崩盤跌至負值，對市場抄底起到警醒作用。
“昨日（20日），持有多單的國際投資者多數爆倉。不過，國內似乎比較平靜，21日原油期貨的開戶數量仍舊激增，顯然投資者的抄底熱情還是不減。”王笑說。
第二，由於歷史上第一次出現負油價，目前交易者對境外市場的交易結構、規則、結算等理解還是不夠，我們今天研究了一天。不少交易系統和軟件甚至都不支持負價格，蘊含著巨大的交易風險。
第三，雖然不少投資者抄底，但是不部分產業客戶還是堅定的看空，再次反映了金融和實體的偏差，凸顯了期貨市場作為金融工具的作用，能夠更好的幫助生產和經營。
無處安放的原油或導致更多負價格
4月21日，WTI對布倫特原油的貼水一度高達93%，或21.5美元/桶。歷史性貼水錶明美國國內對美油的需求疲軟，大量的庫存積壓使存儲設施不堪重負。
美國EIA最新數據顯示，截至4月10日的一週，美國原油庫存激增1920萬桶，增幅創下紀錄。汽油庫存增加490萬桶，至創紀錄的2.622億桶，煉油活動則觸及2008年9月以來的最低水平。
據瞭解，WTI合約交割地點位於美國俄克拉荷馬州的庫欣（Cushing， Oklahoma），距離海岸港口達五百英里以上。WTI的主要用戶是美國中西部和墨西哥灣地區的煉油廠，傳統上期貨合約到期以後通過管道、儲罐網絡系統進行現貨交割。
不過，由於新冠疫情導致需求的斷崖式下跌，如今庫欣的庫存正在迅速填滿。
據彭博，如果美國石油需求效仿中國在戰疫期間下降20%， 原油庫存將在5月上升至7.35億桶，存儲設施佔用率將攀升至95%。5月庫欣的庫存將被灌滿，這對WTI的6月合約的壓力巨大。
“由於需求崩塌，原油供應過剩，倉儲空間被擠爆，疫情如果沒有出現拐點，不排除06合約將再度演繹同樣的故事。此外，國內化工產業的風險也在積聚，化工品的脹庫也可能同樣引發價格雪崩。”王笑說。
有市場交易人士指出，“原油空頭正是利用庫存不足的問題，將原油價格持續壓低。昨天成功將5月合約殺跌至負值後，今日繼續在6月合約重演。”
不過，與WTI不同的是，布倫特原油是北海海上合約，相較於WTI必須要交割於深鎖內陸的庫欣，擁有更大的倉儲靈活性，同時金融屬性也遠低於WTI原油。
但市場的恐慌同樣波及了布倫特原油。4月21日，布倫特原油價格暴跌超過20%。
作為單位價值低的液體商品，原油倉儲費相對“高昂”，倉儲能力又十分有限，積壓的庫存會佔用更多倉儲，或將導致更多內陸原油按負油價交易。
回顧歷史：多久才會反彈？
歷史上，沙特已經不是第一次打價格戰。我們可以比對歷史，看看油價用了多長時間築底才形成反彈。在上一篇文章中我們已經有做分析。
1985年，沙特在經歷了數年的歐佩克減產之後，放棄減產併發起了價格戰。在1985年11月至1986年5月之間，油價暴跌了近70%。油價經過5個月築底才形成反彈。
1997年，委內瑞拉過度生產使沙特忍無可忍，沙特再次使市場崩潰。在接下來的一年半中，油價下跌了50%。到1998年12月，布油跌到史上最低的9.55美元/桶。油價經過4個月築底才形成反彈。
2014年，沙特未能說服包括俄羅斯在內的非歐佩克國家加入減產計劃，之後發起了價格戰。在接下來的六個月中，價格下降了65%。到2016年，布油曾跌到27.10美元/桶。油價經過3個月築底才形成反彈。
當然上面也提到，2020年之特殊，除了供給端的價格戰影響，疫情和經濟悲觀預期帶來的需求端雪崩也是影響油價重要的一點。對於此，可以參考人類史上最近的一次金融危機――2008年次貸危機。原油經歷4個月時間才完成了築底反彈。
技術分析是表象，驅動價格上漲的最底層邏輯還是基本面的供求關係。對於原油來說，供需的嚴重不平衡在短期內不可能得到改善，原油會繼續維持低位不存在大漲的基礎，反映到技術圖表上則是一個底部K線築底的過程。
原油未來是否會漲？答案是肯定的。只不過對於目前深不見底的油價走勢來說，貿然建立長線多頭會付出很大的時間成本。
三點建議收尾！
1、不要在銀行買交易類的產品，真想交易，自己去交易就好了。銀行對於個人來講，太強勢了。你在銀行面前沒什麼話語權和自主權，就當成一個放錢的地方就好了。
2、珍愛生命，遠離期貨和槓桿，尤其是可能讓你背上貸款的期貨槓桿，千萬不要碰。今年我個人建議不要貸款投資，
3、大家對於不熟悉的投資領域，一定不要盲目進去，不要覺得自己一個外行能比內行更懂得在那個市場賺錢。外行看熱鬧，你根本看不清那個市場的門道，看熱鬧就好了。
來源：券商中國、21世紀經濟報道、微博、
