香橙财经 今天
闻所未闻，见所未见！负油价时代的悲剧正在上演！
抄底原油却一天暴跌30%，投资者中行原油账户却被冻结。
20日，即将交割的WTI原油5月期货收盘暴跌300%，使得国际市场抄底原油的投资者损失惨重。21日，原油空头继续利用库存不足的问题，重演前一天的崩盘行情。其中，6月WTI原油和布伦特原油双双暴跌，WTI原油盘中一度跌超40%，跌至10美金附近。
与此同时，早在3月份就把国内银行原油产品“买爆”的投资者也未能幸免，尤其是抄底中行原油的投资者，单日亏损就超过30%，实际亏损可能更大。
值得注意的是，20日晚间中行的5月美元美国原油卖出价为11.53美元，跌幅为34.80%；5月人民币原油合约卖出价为78.58元，跌幅为36.83%。如果中行结算价与20日晚间的价差较大，亏损部分由投资者承担还是银行承担，将引发市场争议。
此外，由于新冠疫情导致原油需求断崖式下跌，WTI原油交割的库欣地区库存预计5月份就将被灌满，这对WTI的6月合约的压力巨大。
抄底中行账户原油巨亏
谁也没能料到，抄底不带杠杆的银行账户原油多单也遭遇暴跌。
4月20日（周一），WTI原油5月期货合约官方结算价暴跌，当日收报-37.63美元/桶，历史上首次出现负结算价。
此前通过账户原油产品抄底，并持有至今的投资者，在这波暴跌之下遭受重创。
投资者在中国银行微博下面吐槽总亏损近50%。
什么是原油宝？
那么，导致投资者亏损直至“倒贴”的原油宝，究竟是什么样的理财产品？
中国银行官网显示，原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品，按照报价参考对象不同，包括美国原油产品和英国原油产品。
其中，美国原油对应的基准标的为“WTI原油期货合约”，英国原油对应的基准标的为“布伦特原油期货合约”，并均以美元（USD）和人民币（CNY）计价。
中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理，个人客户在中国银行开立相应综合保证金账户，签订协议，并存入足额保证金后，实现做多与做空双向选择的原油交易工具。
与已有的期货产品，以及此前被集中清理的原油现货等产品相比，原油宝本身不具备杠杆属性。
对此中国银行亦特别强调，“原油宝采用保证金交易形式，暂不提供杠杆，可以进行多空操作。”
只是，现在明显不是“正常情况下”，美原油05合约跌至负数，即便是没有杠杆效应，投资者也会出现类似期货投资者爆仓情况，需要向经纪机构追加“保证金”，也就是本金全部损失后，需要倒贴。
暴跌至负价格颠覆商品投资逻辑
负油价的出现，显然颠覆了商品投资的逻辑。
交银国际董事总经理洪灏表示，原油违反常理的暴跌，更多反映的是市场结构问题。石油市场因新冠疫情导致供需严重失衡，在这种市场结构里被无限放大。否则，一种商品价格如何可以远低于它的开采成本而交易。
景顺亚太地区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也指出，昨天的西德州中级原油（WTI）价格波动是技术上出现异常，并不能真正反映商品市场的实况。
其中，交投活跃的2020年6月布兰特原油合约价格只下跌了3%，收报每桶25.49美元，成为全球石油价格更合适的指标。“尽管布兰特原油的反应程度可能不及WTI，但它们的走向仍然相同。”
一位行业资深人士也表示，对临近交割出现的负油价不必大惊小怪，这是期货实物交割制度在特定市场情景下的表现。
国泰君安期货原油研究总监王笑表示，负油价的出现给市场带来三大启示：
第一，盲目抄底原油是一种不理性的行为。由于原油价格下跌，不少投资者几周前就开始抄底，然而期货每个月都需要交割，短期涨跌脱离基本面，这次5月合约正是在交割前崩盘跌至负值，对市场抄底起到警醒作用。
“昨日（20日），持有多单的国际投资者多数爆仓。不过，国内似乎比较平静，21日原油期货的开户数量仍旧激增，显然投资者的抄底热情还是不减。”王笑说。
第二，由于历史上第一次出现负油价，目前交易者对境外市场的交易结构、规则、结算等理解还是不够，我们今天研究了一天。不少交易系统和软件甚至都不支持负价格，蕴含着巨大的交易风险。
第三，虽然不少投资者抄底，但是不部分产业客户还是坚定的看空，再次反映了金融和实体的偏差，凸显了期货市场作为金融工具的作用，能够更好的帮助生产和经营。
无处安放的原油或导致更多负价格
4月21日，WTI对布伦特原油的贴水一度高达93%，或21.5美元/桶。历史性贴水表明美国国内对美油的需求疲软，大量的库存积压使存储设施不堪重负。
美国EIA最新数据显示，截至4月10日的一周，美国原油库存激增1920万桶，增幅创下纪录。汽油库存增加490万桶，至创纪录的2.622亿桶，炼油活动则触及2008年9月以来的最低水平。
据了解，WTI合约交割地点位于美国俄克拉荷马州的库欣（Cushing， Oklahoma），距离海岸港口达五百英里以上。WTI的主要用户是美国中西部和墨西哥湾地区的炼油厂，传统上期货合约到期以后通过管道、储罐网络系统进行现货交割。
不过，由于新冠疫情导致需求的断崖式下跌，如今库欣的库存正在迅速填满。
据彭博，如果美国石油需求效仿中国在战疫期间下降20%， 原油库存将在5月上升至7.35亿桶，存储设施占用率将攀升至95%。5月库欣的库存将被灌满，这对WTI的6月合约的压力巨大。
“由于需求崩塌，原油供应过剩，仓储空间被挤爆，疫情如果没有出现拐点，不排除06合约将再度演绎同样的故事。此外，国内化工产业的风险也在积聚，化工品的胀库也可能同样引发价格雪崩。”王笑说。
有市场交易人士指出，“原油空头正是利用库存不足的问题，将原油价格持续压低。昨天成功将5月合约杀跌至负值后，今日继续在6月合约重演。”
不过，与WTI不同的是，布伦特原油是北海海上合约，相较于WTI必须要交割于深锁内陆的库欣，拥有更大的仓储灵活性，同时金融属性也远低于WTI原油。
但市场的恐慌同样波及了布伦特原油。4月21日，布伦特原油价格暴跌超过20%。
作为单位价值低的液体商品，原油仓储费相对“高昂”，仓储能力又十分有限，积压的库存会占用更多仓储，或将导致更多内陆原油按负油价交易。
回顾历史：多久才会反弹？
历史上，沙特已经不是第一次打价格战。我们可以比对历史，看看油价用了多长时间筑底才形成反弹。在上一篇文章中我们已经有做分析。
1985年，沙特在经历了数年的欧佩克减产之后，放弃减产并发起了价格战。在1985年11月至1986年5月之间，油价暴跌了近70%。油价经过5个月筑底才形成反弹。
1997年，委内瑞拉过度生产使沙特忍无可忍，沙特再次使市场崩溃。在接下来的一年半中，油价下跌了50%。到1998年12月，布油跌到史上最低的9.55美元/桶。油价经过4个月筑底才形成反弹。
2014年，沙特未能说服包括俄罗斯在内的非欧佩克国家加入减产计划，之后发起了价格战。在接下来的六个月中，价格下降了65%。到2016年，布油曾跌到27.10美元/桶。油价经过3个月筑底才形成反弹。
当然上面也提到，2020年之特殊，除了供给端的价格战影响，疫情和经济悲观预期带来的需求端雪崩也是影响油价重要的一点。对于此，可以参考人类史上最近的一次金融危机――2008年次贷危机。原油经历4个月时间才完成了筑底反弹。
技术分析是表象，驱动价格上涨的最底层逻辑还是基本面的供求关系。对于原油来说，供需的严重不平衡在短期内不可能得到改善，原油会继续维持低位不存在大涨的基础，反映到技术图表上则是一个底部K线筑底的过程。
原油未来是否会涨？答案是肯定的。只不过对于目前深不见底的油价走势来说，贸然建立长线多头会付出很大的时间成本。
三点建议收尾！
1、不要在银行买交易类的产品，真想交易，自己去交易就好了。银行对于个人来讲，太强势了。你在银行面前没什么话语权和自主权，就当成一个放钱的地方就好了。
2、珍爱生命，远离期货和杠杆，尤其是可能让你背上贷款的期货杠杆，千万不要碰。今年我个人建议不要贷款投资，
3、大家对于不熟悉的投资领域，一定不要盲目进去，不要觉得自己一个外行能比内行更懂得在那个市场赚钱。外行看热闹，你根本看不清那个市场的门道，看热闹就好了。
来源：券商中国、21世纪经济报道、微博、
