3月中旬海外疫情逐渐爆发，导致市场情绪极不稳定、资本市场风云变化。黄金、债券等避险资产和股市、原油等风险资产同时大幅下跌，似乎不符合寻常交易逻辑，而美元指数大幅上涨，种种迹象表明
金融危机爆发前期的流动性危机显现，现金为王，使得黄金、原油、美元暂时丧失了品种之间的联动性。
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由于美联储紧急降息至0利率附近、推出无限QE等政策使得流动性问题缓解，但当前市场环境依然复杂。
海外疫情何时能控制？
疫情对经济造成了较大的负面影响是否会引发经济危机？
全球宽松高杠杆是否会埋下隐患？
这一切担忧目前还不得而知，在这种环境下如何选择资产成为了投资者们的一大难题。但无论选择什么资产，在入市之前都需要了解品种的特点和宏观环境。那么今天就来和大家简单讲讲大类资产黄金、原油、美元之间的关系。
黄金是稀有的贵金属之一，黄金的稀有性使其十分珍贵，且黄金的稳定性使其便于保存，所以黄金不仅是物质财富，也是人类存储财富的重要工具。黄金的特性使其具有避险功能和对抗通货膨胀的作用。
石油从狭义上讲是指原油，石油是世界上重要的能源之一，是许多化学工业产品的原料，被称为“工业的血液”，对经济发展起着重要作用。
美元是美国的官方货币，同时也作为储备货币在美国以外的国家广泛使用。美元是外汇交换中的基础货币，也是国际支付和外汇交易中的主要货币，在国际外汇市场中占有非常重要的地位。
由于黄金和原油都是以美元计价的资产，它们三者之间有着紧密的联系。
01
黄金与美元负相关
黄金的功能和用途主要是用作国际储备，具有保值功能和避险功能，还有珠宝装饰和工业技术上的应用。黄金可被视为一种准货币，是继美元、欧元、英镑、日元之后的第五大国际结算货币。黄金具有价值稳定、流动性高的优点，是应对通货膨胀的有效手段。通常在经济不景气时，为了避险，投资者会储备黄金，黄金的特性使得黄金与美元呈负相关关系，从COMEX金与美元指数的走势中也可以看到黄金与美元大体呈现负相关关系。
第一， 美元是当前国际货币体系的柱石，美元和黄金同为重要的储备资产，当经济繁荣时，美元的坚挺和稳定削弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位。而经济出现危机时，黄金作为避险资产的价值和优势体现，投资者倾向储备黄金，减持美元，从而削弱了美元的地位。
第二，黄金市场一般以美元标价，美元贬值会导致金价上涨，美元升值会导致金价下跌。从黄金的需求来看，当美元贬值时，使用其他货币等量资金可以购买更多的黄金，从而刺激投资者对黄金的需求推高金价，相反当美元升值时，使用其他货币购买的黄金更少了，金价变贵抑制消费，对黄金的需求减少导致金价下跌。从黄金的生产来看，大部分黄金矿山在美国以外的地区，而黄金以美元计价，美元的升值和贬值会对生产商的利润产生影响，当美元贬值时，美国以外的生产商成本变高，打击生产积极性，导致黄金产量下降，供给减少抬升金价，反之。
第三， 美元的升值和贬值代表投资者对美元的信心。美元升值，表明投资者对美元的信心增强，从而增加对美元的持有、相对减少对黄金的持有，导致金价下跌，反之美元贬值导致黄金价格上升。
图1：COMEX金与美元指数走势
02
美元与原油负相关
石油是最重要的运输驱动能源，是世界上最重要的商品之一，不少军事战争因争夺石油来源爆发，拥有石油可以在国际经济激烈竞争中拥有更多胜算的筹码。随着布雷顿森林体系解体，美元与黄金脱钩，精明的美国将目光瞄向原油，美国政府与欧派克（伊拉克、伊朗、沙特、委内瑞拉等原油出口大国）进行多次磋商，最终达成了只以美元进行原油贸易的协定。美元成了国际原油计价和结算的货币。
当美元贬值时，单位原油对应的美元单价较之前上升，石油价格上涨；当美元升值时，单位原油承载的美元数量较前期下降，石油价格下跌。总体来说，原油价格与美元指数呈现负相关关系，即美元贬值原油价格上涨，美元升值原油价格下跌。
图2：NYMEX原油与美元指数
03
黄金与原油正相关
油价的波动会对世界经济特别是美国经济造成影响，美国的经济状况又会影响美元走势，从而对以美元结算的黄金和原油价格产生影响。原油既是生产资料也是消费资料，在经济中占有举足轻重的地位，油价也逐渐成为全球经济的晴雨表，高油价意味着经济增长不确定性增加以及通货膨胀预期升温。当油价飙升时，经济增长预期下调，通胀升温利率下调，黄金作为避险资产是经济面临不确定性和利率降低情况下的较好选择，因此金价上升。从历史数据来看，黄金和原油大体上呈现正相关关系。
图3：COMEX金与NYMEX原油
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总结
上文从定性、历史走势和品种间的逻辑阐述了三个品种之间的相关关系。根据自1986年8月以来三个品种的周度收盘价数据得出的相关性矩阵可以看到，黄金与美元的相关系数约为-0.428、黄金和原油的相关系数约为0.788、美元和原油的相关系数约为-0.610，分别验证了黄金和美元负相关、黄金和原油正相关以及美元和原油负相关。但从品种历史走势图中我们也看到，品种间的走势有时也呈现出与相关关系相反的走势，主要由于除了宏观因素和其他系统性因素外，品种各自有影响自身的其他因素导致并不是总是呈现一致的相关关系。
表1：黄金、美元、原油相关性矩阵图
由于疫情爆发对经济活动造成了较大的负面影响，叠加全球一体化因素，当前全球经济面临衰退风险，那么根据我们上述简单的分析，从宏观角度来看，在经济衰退或经济不景气时期投资黄金或是一种选择，但需注意的是每个品种还有影响自身价格的基本面因素，需要综合研判。
