3月中旬海外疫情逐漸爆發，導致市場情緒極不穩定、資本市場風雲變化。黃金、債券等避險資產和股市、原油等風險資產同時大幅下跌，似乎不符合尋常交易邏輯，而美元指數大幅上漲，種種跡象表明
金融危機爆發前期的流動性危機顯現，現金為王，使得黃金、原油、美元暫時喪失了品種之間的聯動性。
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由於美聯儲緊急降息至0利率附近、推出無限QE等政策使得流動性問題緩解，但當前市場環境依然複雜。
海外疫情何時能控制？
疫情對經濟造成了較大的負面影響是否會引發經濟危機？
全球寬鬆高槓杆是否會埋下隱患？
這一切擔憂目前還不得而知，在這種環境下如何選擇資產成為了投資者們的一大難題。但無論選擇什麼資產，在入市之前都需要了解品種的特點和宏觀環境。那麼今天就來和大家簡單講講大類資產黃金、原油、美元之間的關係。
黃金是稀有的貴金屬之一，黃金的稀有性使其十分珍貴，且黃金的穩定性使其便於保存，所以黃金不僅是物質財富，也是人類存儲財富的重要工具。黃金的特性使其具有避險功能和對抗通貨膨脹的作用。
石油從狹義上講是指原油，石油是世界上重要的能源之一，是許多化學工業產品的原料，被稱為“工業的血液”，對經濟發展起著重要作用。
美元是美國的官方貨幣，同時也作為儲備貨幣在美國以外的國家廣泛使用。美元是外匯交換中的基礎貨幣，也是國際支付和外匯交易中的主要貨幣，在國際外匯市場中佔有非常重要的地位。
由於黃金和原油都是以美元計價的資產，它們三者之間有著緊密的聯繫。
01
黃金與美元負相關
黃金的功能和用途主要是用作國際儲備，具有保值功能和避險功能，還有珠寶裝飾和工業技術上的應用。黃金可被視為一種準貨幣，是繼美元、歐元、英鎊、日元之後的第五大國際結算貨幣。黃金具有價值穩定、流動性高的優點，是應對通貨膨脹的有效手段。通常在經濟不景氣時，為了避險，投資者會儲備黃金，黃金的特性使得黃金與美元呈負相關關係，從COMEX金與美元指數的走勢中也可以看到黃金與美元大體呈現負相關關係。
第一， 美元是當前國際貨幣體系的柱石，美元和黃金同為重要的儲備資產，當經濟繁榮時，美元的堅挺和穩定削弱了黃金作為儲備資產和保值功能的地位。而經濟出現危機時，黃金作為避險資產的價值和優勢體現，投資者傾向儲備黃金，減持美元，從而削弱了美元的地位。
第二，黃金市場一般以美元標價，美元貶值會導致金價上漲，美元升值會導致金價下跌。從黃金的需求來看，當美元貶值時，使用其他貨幣等量資金可以購買更多的黃金，從而刺激投資者對黃金的需求推高金價，相反當美元升值時，使用其他貨幣購買的黃金更少了，金價變貴抑制消費，對黃金的需求減少導致金價下跌。從黃金的生產來看，大部分黃金礦山在美國以外的地區，而黃金以美元計價，美元的升值和貶值會對生產商的利潤產生影響，當美元貶值時，美國以外的生產商成本變高，打擊生產積極性，導致黃金產量下降，供給減少抬升金價，反之。
第三， 美元的升值和貶值代表投資者對美元的信心。美元升值，表明投資者對美元的信心增強，從而增加對美元的持有、相對減少對黃金的持有，導致金價下跌，反之美元貶值導致黃金價格上升。
圖1：COMEX金與美元指數走勢
02
美元與原油負相關
石油是最重要的運輸驅動能源，是世界上最重要的商品之一，不少軍事戰爭因爭奪石油來源爆發，擁有石油可以在國際經濟激烈競爭中擁有更多勝算的籌碼。隨著佈雷頓森林體系解體，美元與黃金脫鉤，精明的美國將目光瞄向原油，美國政府與歐派克（伊拉克、伊朗、沙特、委內瑞拉等原油出口大國）進行多次磋商，最終達成了只以美元進行原油貿易的協定。美元成了國際原油計價和結算的貨幣。
當美元貶值時，單位原油對應的美元單價較之前上升，石油價格上漲；當美元升值時，單位原油承載的美元數量較前期下降，石油價格下跌。總體來說，原油價格與美元指數呈現負相關關係，即美元貶值原油價格上漲，美元升值原油價格下跌。
圖2：NYMEX原油與美元指數
03
黃金與原油正相關
油價的波動會對世界經濟特別是美國經濟造成影響，美國的經濟狀況又會影響美元走勢，從而對以美元結算的黃金和原油價格產生影響。原油既是生產資料也是消費資料，在經濟中佔有舉足輕重的地位，油價也逐漸成為全球經濟的晴雨表，高油價意味著經濟增長不確定性增加以及通貨膨脹預期升溫。當油價飆升時，經濟增長預期下調，通脹升溫利率下調，黃金作為避險資產是經濟面臨不確定性和利率降低情況下的較好選擇，因此金價上升。從歷史數據來看，黃金和原油大體上呈現正相關關係。
圖3：COMEX金與NYMEX原油
04
總結
上文從定性、歷史走勢和品種間的邏輯闡述了三個品種之間的相關關係。根據自1986年8月以來三個品種的周度收盤價數據得出的相關性矩陣可以看到，黃金與美元的相關係數約為-0.428、黃金和原油的相關係數約為0.788、美元和原油的相關係數約為-0.610，分別驗證了黃金和美元負相關、黃金和原油正相關以及美元和原油負相關。但從品種歷史走勢圖中我們也看到，品種間的走勢有時也呈現出與相關關係相反的走勢，主要由於除了宏觀因素和其他系統性因素外，品種各自有影響自身的其他因素導致並不是總是呈現一致的相關關係。
表1：黃金、美元、原油相關性矩陣圖
由於疫情爆發對經濟活動造成了較大的負面影響，疊加全球一體化因素，當前全球經濟面臨衰退風險，那麼根據我們上述簡單的分析，從宏觀角度來看，在經濟衰退或經濟不景氣時期投資黃金或是一種選擇，但需注意的是每個品種還有影響自身價格的基本面因素，需要綜合研判。
