周一早间，美原油继续暴跌，05合约一度跌到14.5美元。针对05合约的异常，今天做个预警，06合约不适合做多，未来在换期前后依然可能出现“多杀多”的现象。
今天，美原油05合约明天是最后一个交易日，之后就开始交割了，今天出现了多杀多的现象，原油价格刷新了21年的低点。
我从持仓量的变化来给大家说一说“多杀多”造成的跳水。
上周美油05合约持仓量从30万手下跌到15万手，今天早上进一步下跌到10.9万手。05合约持仓高峰我并不知道，当我开始关注持仓量的时候，已经是30万手了。
今早跳水的原因就是，05合约上的多头集中大面积平仓了。多头平仓，就是空的力量。上涨的时候，需要更多的多头，下跌的时候不需要新空头，老多头离场便会造成下跌，所以，下跌的时候对于交易量没有太多的要求。
多头平仓最主要的原因：无法交割。
不交割，就不具备价值投资的基础，价差是非常明显的风险。背后的逻辑前面的文章说的比较多，今天就不说价差风险了。
无法交割的多头，在交割前选择平仓，比如一些ETF原油指数基金会被迫移仓到远期合约。从持仓数据看，大部分转移到07以后的合约了，06合约持仓增量很小，可能是上周的时候提前展期的交易商已经换到06合约了。
现在06合约的持仓量在53.8万，05合约是10.9万，如果按照05合约现在的持仓量来衡量交割的水平，那么，06合约后面将有43万手会被迫平仓，这个量占该合约总持仓量的80%。
这意味着，06合约易跌难涨啊。或者说，涨也无法持续，涨上去就会面临抛压，还会重新再被打回来。
当然，交割量不是静态的，和需求有关系，一个月需求不会火箭式上涨。况且，ETF指数基金，纸原油银行内部撮合之后额外在国际市场中多单，投机散户的抄底多单，这些是没有交割能力的多头。这部分多头在换期前后会对价格造成不可忽视的冲击。
价差没到正常水平之前，市场的机会在价差，价差回归正常水平之后才有价值投资的机会。
上周五，美原油06合约价格在26.5，我给出了回补缺口至少会在23.5甚至是22.5，从05合约今天持仓量的变化看，我给的回补目标还是保守了。需求不改善，升水难解决，需求要看全球的复产复工了。
很多人被低油价吸引，却没看到价差的风险。现在既然价差已经如此明确了，且风险很大。个人预计，当原油连续的价格和下月合约的价差缩小到1.5美金以内，原油才会真正开始具备底部特征。
价格的低是假底，价格低的同时价差也低才是真底。
对于想往原油市场冲的朋友，我建议停下脚步，等到价差稳定到合理的区间再考虑。定投的停止定投。
