文：申萬宏源宏觀 秦泰
數據點評
本期投資提示：
11月公共財政收入同比增長4.5%，較10月下降3.7個百分點，公共財政支出同比回落2.9個百分點至-3.4%，財政收入支出均弱化。
增值稅再降個稅減稅影響弱化，財政收入增速回落。11月公共財政收入同比增速下降3.7個百分點至4.5%，主因稅收收入同比回落6.4個百分點形成拖累。其中增值稅當月回落3.8個百分點至-9.7%，顯示增值稅減稅持續深化。企業所得稅（13.9%）和國內消費稅（60.9%）同比增長分別回落15.9和48.5個百分點，但增速仍處全年高位，或與11月社零和工業增加值邊際回暖有關。個稅回升18.9個百分點至3.7%，主因18Q4已經實施個稅減稅，基數走低。11月非稅收入當月同比13.0%，回升3.3個百分點，顯示特定國有金融機構和央企利潤上繳力度仍高。
財政支出力度單月放緩，符合年內單月波動較大的趨勢。 11月公共財政支出增速-3.4%，較10月回落2.9個百分點。其中廣義基建類支出（城鄉、農林水、交通運輸）較10月持平於-11.6%，但內部結構發生變化。其中，拖累主要來源交通運輸事務（-9.8%），較10月回落9.7個百分點。支撐主要來源於城鄉社區事務（-27.9%）與農林水事務（3.2%），分別較10月改善29.2和9.7個百分點。
國有土地使用權出讓收入仍高增，但政府性基金支出增速下降，政府性基金調入一般公共預算規模或創新高。11月全國政府性基金收入同比增長16.6%，較10月小幅回升0.2個百分點。主因國有土地使用權出讓收入回升2.1個百分點至17.9%。但政府性基金支出同比增速回落16.6個百分點至-6.6%，專項債已發行完畢，但政府性基金錶見赤字收窄，顯示政府性基金調入一般公共預算規模今年或創新高。
預計12月財政收支增速均將回升。11月稅收收入增速回落，但仍好於5-9月，近期經濟數據好轉，加上個稅減稅影響趨於結束，12月稅收收入或有望進一步回升。11月支出偏弱，但年內財政支出單月波動極大，預計年底支出增速仍將反彈以支撐最終消費。同時，也不應忽視調入資金在12月集中使用等支出端積極因素。預計19年全年財政收入同比在4%左右，財政支出同比在7.5%左右。
正文
11月公共財政收入同比增長4.5%，較10月下降3.7個百分點，公共財政支出同比回落2.9個百分點至-3.4%，財政收入支出均弱化。
一、增值稅再降個稅減稅影響弱化，財政收入增速回落
11月公共財政收入同比增速下降3.7個百分點至4.5%，主因稅收收入同比回落6.4個百分點形成拖累。其中增值稅當月回落3.8個百分點至-9.7%，顯示增值稅減稅持續深化。企業所得稅（13.9%）和國內消費稅（60.9%）同比增長分別回落15.9和48.5個百分點，但增速仍處全年高位，或與11月社零和工業增加值邊際回暖有關。個稅回升18.9個百分點至3.7%，主因18Q4已經實施個稅減稅，基數走低。11月非稅收入當月同比13.0%，回升3.3個百分點，顯示特定國有金融機構和央企利潤上繳力度仍高。
二、財政支出力度單月放緩，符合年內單月波動較大的趨勢。
11月公共財政支出增速-3.4%，較10月回落2.9個百分點。其中廣義基建類支出（城鄉、農林水、交通運輸）較10月持平於-11.6%，但內部結構發生變化。其中，拖累主要來源交通運輸事務（-9.8%），較10月回落9.7個百分點。支撐主要來源於城鄉社區事務（-27.9%）與農林水事務（3.2%），分別較10月改善29.2和9.7個百分點。
三、國有土地使用權出讓收入仍高增，但政府性基金支出增速下降，政府性基金調入一般公共預算規模或創新高
11月全國政府性基金收入同比增長16.6%，較10月小幅回升0.2個百分點。主因國有土地使用權出讓收入回升2.1個百分點至17.9%。但政府性基金支出同比增速回落16.6個百分點至-6.6%，專項債已發行完畢，但政府性基金錶見赤字收窄，顯示政府性基金調入一般公共預算規模今年或創新高。
四、預計12月財政收支增速均將回升
11月稅收收入增速回落，但仍好於5-9月，近期經濟數據好轉，加上個稅減稅影響趨於結束，12月稅收收入或有望進一步回升。11月支出偏弱，但年內財政支出單月波動極大，預計年底支出增速仍將反彈以支撐最終消費。同時，也不應忽視調入資金在12月集中使用等支出端積極因素。預計19年全年財政收入同比在4%左右，財政支出同比在7.5%左右。
感謝實習生賈東旭對本報告所作貢獻
