港股的紡織龍頭板塊近期走勢強勁，紛紛收復今年年初疫情之後的跌幅，部分個股創出歷史新高。李寧今年以來漲幅高達80%以上，安踏體育大漲超過50%，波司登上漲20%。
個股走牛的背後恰是服裝紡織類公司為疫情考驗交上了靚麗的業績答卷，業績牛才是真的牛。
儘管服裝紡織行業長期被視為夕陽行業，但由於業績的持續推動，申洲國際、李寧、安踏體育等上市以來均成為上漲超過數十倍的大牛股。
其中的典型當屬申洲國際。申洲國際2005年上市之初並不被資本市場認可，並在2008年金融危機期間最低跌至0.5港元。
2005年申洲國際的淨利潤僅為3.51億元，但2019年該公司的淨利潤為50.95億元，淨利潤相比十年前增長了約12倍。
申洲國際的股價在11月份創出了歷史新高，該股自2005年11月份在港股上市以來大漲近80倍，成為不折不扣的大牛股。
年初以來走勢
從資本市場表現來看，2020年至今（2020年11月27日）SW紡織製造、SW服裝家紡、滬深300的漲幅分別為-1.35%、-2.1%、21.58%，紡織製造與服裝家紡均跑輸滬深300，但紡織製造跌幅相對服裝家紡略小。
2020年至今（2020年11月27日），港股耐用消費品與服裝、恆生指數累計漲跌幅分別為28.58%、-4.59%，耐用消費品與服裝顯著跑贏恆生指數。
目前紡織服裝行業PE(TTM)為38.7，在28個申萬一級行業裡面排第10位，處於中間偏前水平；
紡織服裝行業2020年股息率為1.7%，在28個申萬一級行業裡面排第10位，位居前列。（PE(TTM)統計截止日期為2020/11/27，股息率以當日收盤價作為計算依據）
目前耐用消費品與服裝行業PE(TTM)為99.7，在26個GICS二級子行業裡面排第2位，處於偏高水平；
行業2020年股息率為1.2%，在26個GICS二級子行業裡面排第19位，位居中後水平。（PE(TTM)統計截止日期為2020/11/27，股息率以當日收盤價作為計算依據）
天眼查APP專業版數據顯示，目前，我國從事紡織、紡織服裝、服飾的製造業企業超132萬家。
地域分佈看，浙江省紡織相關企業數量最多，約22.4萬家，佔比近17％；江蘇省位列第二，約有20.3萬家相關企業，佔比達到15.4％；此外，廣東、山東紡織相關企業數量也均超過10萬家。
天眼查APP專業版數據顯示，2015年以來，紡織相關企業年度註冊數量一直在14萬家以上（全部企業狀態）。
截至2020年10月20日，以工商登記為準，今年我國已新增超過14萬家紡織相關企業，相比去年同期提升16.25％。
行業重點經濟數據回顧
根據海關總署統計，2020年10月紡織品出口金額116.62億美元，同比增長15.9%，服裝出口金額131.83億美元，同比增長6.8%，2020年1-10月紡織品累計出口金額1296.1億美元，同比增長31.9%，服裝累計出口金額1110.17億美元，同比下降8.6%。
紡織品出口金額增速繼續放緩，主要由於國內口罩等防疫物資產能大幅增加，同時歐美國家解封后對口罩等防疫物資的需求逐步飽和。
服裝出口金額則伴隨歐美國家解封，零售逐步復甦，且臨近聖誕銷售旺季，下游訂單回暖，產能利用率回升，包括中美在年初簽署第一階段經貿協議的影響逐步顯現，自8月以來連續三個月實現正增長，且10月增速和9月相仿。
根據國家統計局統計，2020年10月限額以上企業服裝鞋帽針紡織品零售額1274億元，同比增長12.2%，環比9月繼續加快（9月增長8.3%）。
2020年1-10月限額以上企業服裝鞋帽針紡織品零售額9339億元，同比下降9.7%。
2020年1-10月穿類商品網上累計零售額增長5.6%，環比好於1-9月的累計增長3.3%。
根據淘數據，10月淘寶天貓全網服裝鞋包成交金額同比增長30.5%，繼續呈現高增長（9月增長38.9%）。
10月服裝家紡社零增速環比9月繼續加快，主要得益於國內疫情好轉，消費信心回升，加之國慶期間全國大範圍降溫推動了冬裝的銷售。
紡織服裝板塊2020 年前三季度業績回顧
2020年前三季度紡織服裝行業整體營收1356.6億元，同比下降16.0%，降幅較2020H1的-19.6%收窄。
分行業來看，紡織製造板塊2019Q1/2020H1/2020Q3營收分別為135.4/300.1/500.0億元，分別同比下降22.8%/17.9%/13.5%，降幅逐漸收窄，主要由於海外解封，零售逐步回暖，國內疫情好轉，下游需求回升，使得訂單增加，產能利用率提升；
服裝家紡板塊2020Q1/2020H1/2020Q3營收分別為249.8/552.4/856.6億元，分別同比下降30.9%/20.5%/17.4%，降幅同樣逐漸收窄，主要由於國內疫情轉好，消費信心回升，同時電商持續高增長。
廣發證券分析師將其他紡織、其他服裝類公司排除，對毛紡、棉紡、印染、輔料、皮革、無紡布、男裝、女裝、休閒、鞋帽、家紡、內衣、戶外體育、童裝等主要細分子行業進行橫向對比。
紡織製造板塊各子行業，2020年前三季度，除無紡布外其餘子行業營收增速均較2019年同期均出現下降。
無紡布營收增速自2017年以來持續上升，2020H1收入增速達84.7%，2020Q3收入增速達76.2%，主要系疫情期間防疫物資訂單快速增長所致。另外，毛紡、棉紡、輔料、皮革等子行業營收降幅逐季收窄。
服裝家紡板塊各子行業，2020年前三季度，收入增速均出現下滑。
其中戶外行業前三季度在各子行業中降幅最大，2020Q1/2020H1/2020Q3降幅分別為47.7%/29.9%/26.81%，主要受疫情影響，消費者外出意願下降，戶外產品需求減少；另外男裝、家紡等產品需求相對剛性，降幅相較小。
2020前三季度紡織服裝全行業實現扣非歸母淨利潤36.7億元，同比下降66.0%。
分板塊來看，紡織製造板塊2020Q1/2020H1/2020Q3淨利潤降幅分別為54.0%/60.0%/52.5%，服裝家紡板塊2020Q1/2020H1/2020Q3淨利潤降幅分別為82.3%/65.1%/72.4%，淨利潤降幅明顯大於營收主要由於固定成本、銷售管理等費用較為剛性。
排除其他紡織、其他服裝、皮革類公司（皮革行業利潤絕對額非常小，同比增速波動性太大），對棉紡、印染、輔料、無紡布、男裝、女裝、休閒、鞋帽、家紡、內衣、戶外體育等主要細分子行業進行橫向對比。
2020年前三季度，僅無紡布子行業淨利潤增速為正，主要由於疫情影響，口罩等防疫產品需求激增，對原料無紡布需求及價格快速上升。
此外，毛紡、印染、輔料、男裝、鞋帽、家紡、內衣等子行業前三季度扣非歸母淨利潤降幅收窄。
港股運動板塊包括安踏、李寧、滔搏、寶勝、特步、361度、中國動向，運動板塊僅披露半年度業績和季度運營數據。
2020H1運動鞋服板塊收入557.9億元，同比下降5.6%，其中二季度相比一季度大幅回彈。
具體而言，安踏收入147億元，同比下降1.0%；李寧62億元，同比下降1.2%；滔搏158億元，同比下降7.0%；
寶勝國際136億元，同比下降12.3%；特步37億元，同比增長9.6%；361度27億元，同比下降17.0%；中國動向9億元，同比微降0.04%。
2020年三季度板塊流水基本上實現了中個位數以上的增長，其中FILA維持強勢，保持20%-25%的增長，李寧、安踏、特步均實現中個位數增長，純渠道商的寶勝國際收入也實現了5%的單季度增長。
歸母淨利潤方面，2020H1運動鞋服板塊實現淨利潤53.3億元，同比下降11.7%。
具體而言，安踏淨利潤16.6億元，同比下降28.6%（重列後）；李寧淨利潤7.9億元，同比下降14.1%；滔搏淨利潤13.1億元，同比下降11.0%；
寶勝國際淨利潤0.1億元，同比下降97.1%；特步淨利潤2.5億元，同比下降46.5%；361度淨利潤3億元，同比下降17.8%；中國動向淨利潤11.2億元，同比增加493.4%。
渠道方面，分品牌計算，20H1運動鞋服門店數量（全渠道），安踏10197家，相比19年減少319家；
FILA1930家，減少21家；李寧6983家，減少567家；特步（僅大貨）6124家，減少255家；
361度6991家，減少450家；寶勝國際9436家，減少397家；Kappa1147家，增加18家。
紡織服裝行業基金持倉情況
基金對紡織服裝行業持倉比例處於較低位置，2020Q3較2020Q2持倉比例略有下降，從整體上看：
從近四年的數據來看，公募基金重倉持股紡織服裝行業佔比自4Q15起呈現持續下降的趨勢，在3Q17達到最低值0.23%，4Q17開始逐步上升，上升至2Q18的0.61%後，又開始下降，到3Q20相較2Q20下降0.05個百分點至0.1%。
變動趨勢基本與紡織服裝行業佔A股流通總市值的比例趨勢相同，但是持續低於紡織服裝行業佔A股總市值的比例，這一比例在3Q20為0.61%，較2Q20環比提升0.05個百分點。
分拆紡織製造與服裝家紡子板塊看，公募基金紡織製造重倉持股市值佔比公募基金整體重倉持股市值不斷下降，但3Q20環比2Q20有所提升，3Q20佔比達0.23%，環比提升0.07個百分點；
服裝家紡重倉持股市值佔比不斷下降，3Q20達0.37%，相比2Q20下降0.03個百分點。
紡織服裝行業2021 年投資策略
展望2021年，對於上游紡織製造板塊，建議關注三條投資主線：
（1）貫穿全年的主線，全球疫情加速行業洗牌，伴隨各國加快疫苗研發，未來隨著疫苗上市，看好疫情過後受益行業集中度進一步提升的板塊內優質供應鏈龍頭公司。
（2）下半年的主線，預計伴隨疫苗上市，全球經濟逐步復甦，國內紡織品服裝出口增速有望加快，進而帶動國內棉花需求上升，而在目前價格下，棉花產量預計難有較大幅度增加，因此如果棉花需求超預期，供求改善較為明顯，帶動2021/22年度（2021年下半年）國內棉花庫銷比大幅下降，則棉花價格有望上漲，棉紡類公司的業績和股價將有較大彈性。
（3）階段性的主線，RCEP未來一旦協議生效，各成員之間關稅減讓將立即降至零關稅或十年內降至零關稅。
一方面，有利於降低中國紡織品服裝出口到RCEP成員國的成本，進一步提升中國紡織品服裝的競爭力，帶動中國紡織品服裝出口。
另一方面，RCEP協議簽署可以促進成員國體系內產業分工，充分利用各國優勢資源，一方面提升RCEP成員國內的紡織服裝業的發展，一方面提升整體對外的紡織品服裝出口的競爭力。
因此首先建議關注，在RCEP成員國內已經進行產能跨國佈局，充分利用各國的比較優勢的優質供應鏈龍頭公司。其次建議關注紡織製造板塊的其他龍頭公司。
A股相關標的：開潤股份、偉星股份、健盛集團。港股相關標的：申洲國際。
對於下游服裝家紡板塊，建議關注三條主線：
（1）服裝家紡行業2021年上半年有望高景氣，行業在2020年伴隨國內疫情轉好，消費信心回升，逐季復甦，2020年一季度受疫情影響大，二季度復甦慢於其他消費品，所以2021年上半年對應上年2020年同期基數較低，根據國家氣候中心預測，受拉尼娜的影響，2021年一月前後影響我國的冷空氣勢力會明顯變強，加之2021年春節較晚，因此將進一步帶動冬裝銷售，建議關注板塊內各細分行業龍頭公司，特別是股價尚在底部的公司。
（2）隨著數字技術的快速發展，通過數字化運營能力的構建，將有效解決服裝家紡行業面臨的高庫存和高缺貨並存的痛點，服裝家紡企業的競爭將從渠道為王向數據為王轉變，建議關注積極佈局數字化轉型的行業龍頭公司。
（3）疫情過後，預計居民消費將更加註重健康，包括2022年北京冬奧會臨近，繼續看好運動鞋服行業未來有望持續保持較高景氣度，行業龍頭公司地位穩固，競爭優勢明顯，繼續建議關注。
A股相關標的：太平鳥、比音勒芬、森馬服飾、海瀾之家、羅萊生活、富安娜、地素時尚、歌力思。港股相關標的：波司登、安踏體育、滔搏、中國利郎。
國信證券認為，目前中國既為全球第一大服裝消費市場，中國也是全球第一大紡織品服裝供應國，但在全球紡織服裝產業鏈龍頭企業的市值中，中國企業目前在前20名的市值佔比不到5%。
國信證券分析認為，近十年來，中國紡織服裝行業供需兩側同時處於紅利消退後洗牌變革環境中，機遇與挑戰下，中國湧現了一批具備競爭優勢的龍頭企業，在今年的疫情考驗下，國際競爭力初步顯現，看好未來在雙循環和內循環新格局趨勢下，中國優秀龍頭企業的長期成長空間。
注：本文內容主要摘自廣發證券，零售資本論整理推送
