存貨跌價成為近期年報業績下滑的“地雷”，尤其是在存貨佔營收比例較高的行業，比如服裝。近日搜於特發佈了業績下修的公告，並預計2019年淨利潤同比大幅下滑36%。由於近年來搜於特存貨數量攀升，但服裝行業存在興衰週期更替，由此引發的存貨減值風險成為不容忽視的因素。但服裝企業也通過有效管理提升資產週轉的效率，另外在細分領域方面，高端女裝等品類的存貨週轉表現優於其他品種，也是服裝行業週期的先行指標。
存貨節節攀升 搜於特存貨減值爆雷
搜於特(002503.SZ)近日大幅下修2019年業績預期，公司預計2019年淨利潤將同比大幅下滑36%。對於此次下修業績的原因，搜於特稱，是由增加存貨跌價準備所致。記者注意到，搜於特近年來存貨數量節節攀升，但紡織服裝行業持續低迷，由此引發的存貨減值風險不容忽視。
根據修正後的數據，搜於特預計去年實現營業收入129.65億元，較上年減少29.99%;同期，公司預計實現淨利潤2.37億元，同比更是下滑35.86%。記者注意到，搜於特此前預測的去年淨利潤為3.17億元，此次則大幅下修約8000萬元。
搜於特主要從事品牌服飾運營、供應鏈管理、品牌管理等業務，其存貨主要來自服裝原材料、庫存服裝。由於從事供應鏈服務需要大規模採購原材料，公司的存貨壓力近年逐步加劇。數據顯示，截至2017年末，公司存貨約為19.02億元，2018年末增加至27.45億元，至2019年三季度末，該項數據更是攀升至38.89億元，佔總資產比重已超過30%。
與此同時，搜於特2017年、2018年末的預付款項分別高達22.83億元、16.22億元，至去年三季度末亦達到13.44億元，均較2017年之前出現較大幅度的增長。一位服裝行業分析人士在接受記者採訪時指出，服裝紡織行業存貨水平確實較其他行業較高，尤其是同時還從事供應鏈服務的公司。具體就搜於特而言，其服裝原材料業務佔比更高，存貨與預付款項的不斷增加或許與公司近年來業務擴張、不斷增加原材料儲備有關。
高端女裝等品類是“晴雨表”
一個企業的存貨積壓越多，意味著這個企業的可用現金就越少，這顯然會影響企業的資金使用效率。同樣，存貨越多，企業的償債能力也相應受到影響。
從過往服裝類上市公司的庫存情況來看，統計顯示，2016-2018年，海瀾之家存貨佔流動資產的比例平均下來為46%，而同行的紅豆股份(600400.SH)為39%，七匹狼(002029.SZ)則為16%左右。
不過，雖然存貨佔比較高是服裝行業的共性，但是也存在提升存貨週轉及資產管理效率的方法。以高端女裝為例，存貨週轉加快，近年來高端女裝表現最為明顯：在生產端，以銷定產，降低首次生產比例，後續通過多批次小批量快速補單的方式完成，對於滯銷款則快速清理庫存，對於爆款則進行多次補單放大銷售效果。在銷售端，利用終端系統實時掌控各門店銷售情況，及時進行門店之間貨品的調配，提升售罄率，降低庫存積壓風險。
這其中，高端女裝近年來存貨週轉加快趨勢最為明顯，根據中國報告網提供的數據，2017年按總市值加權平均計算，庫存週轉天數縮短47天至252天，商務休閒男裝則縮短17天至212天，家紡縮短20天至158天，休閒裝則增加3天至151天(比音勒芬因旅遊度假系列備貨原因導致存貨週轉天數增加)。
伴隨著庫存週轉的提升，高端女裝及商務休閒男裝存貨減值高峰已過。從存貨減值損失佔扣非歸母淨利潤比例來看，統計顯示，高端女裝的高峰期為2014年，2015年開始隨後逐漸下降，2017年下降1pct至23%，存貨減值壓力提前釋放。商務休閒男裝17年下降20pct至82%(七匹狼數值高且降幅大);休閒裝17年上升8pct至40%(主要因森馬服飾2017年存貨減值計提增加所致)。
