基本事件
公司發佈20年三季報：20Q1-Q3實現營收19.43億元（+4.68%），歸母淨利2.16（+17%）；單20Q3實現營收7億元（-0.81%）,歸母淨利9154萬元（+16.18%）。公司是穩增長、高分紅、低估值的優質標的，持續推薦關注。
投資要點
Q3傳統淡季+客戶調價影響收入增速，新增產能釋放看好Q4增長
20年Q1、Q2、Q3 OPEC一攬子原油均價分別同比下滑17.6%、60.5%、30.4%，原料價格的大幅下跌觸發了永新與客戶之間的調價，我們估計公司Q3開始塑料軟包裝薄膜產品出廠價平均下調5-10%，銷量在淡季仍實現了一定的增長。
公司積極開拓第二主業塑料軟包裝薄膜（20H1營收1.61億，+64.2%，佔比提升至13%），大力推動新型高阻隔薄膜（應用在例如新型牙膏管等產品）、透氣膜（可用於防護服等醫療器械產品）、保護膜等高附加值多功能膜發展，業務放量的同時釋放出規模化效應。
展望Q4，進入傳統訂單旺季，伴隨公司19年底完成的技改擴產提升軟包主業產能，以及多功能薄膜、伊利注塑蓋產能的增長，我們認為公司Q4訂單情況環比Q3將有顯著好轉，看好Q4業績環比向上。
股權激勵激發團隊活力，強化發展信心
2020年6月20日公司發佈限制性股票激勵計劃及員工持股計劃，激勵對象涵蓋從董事長、總經理、中層骨幹員工等，根據預案認購價格的折價率均達到50%，激勵力度較大。公司制定的考核目標為以 2019年淨利潤為基數，2020-2022年淨利潤增長率分別不低於 13.00%、27.69%、 44.29%或2020-2022年合計淨利潤總額不低於10.36億，預計2020-2023年分別攤銷費用為2098/4397/1669/202萬元，合計攤銷8366元。
Q3單季度歸母淨利率創近年新高，現金流增長靚麗
公司20Q1-Q3綜合毛利率同比增加2.1pct至26.12%，主要系原油價格下跌利好疊加公司薄膜業務放量釋放規模化效應。期間費用率同增1.37pct至13.47%，其中銷售費用率同增0.29pct至4.62%；管理+研發費用率同增0.99pct至8.88%，研發費用率同增0.22pct至4.24%；財務費用率同增0.1pct至-0.02%。從季度趨勢來看，公司20Q3單季度毛利率26.19%（+1.64pct）。單Q3期間費用率合計11.96%（+0.26pct）。綜合來看20年Q1-Q3公司歸母淨利率11.13%，同增1.17pct，其中Q3單季度13.09%，同增1.92pct。
截至報告期末公司
存貨2.06億，較20H1減少0.09億，存貨週轉天數較去年同期減少13.29天至44.44天；應收賬款及票據較20H1持平在4.51億，應收賬款週轉天數較去年同期減少22.26天至63.2天；綜合來看，期內公司經營性現金流淨額2.04億（+116%）盈利預測及估值
2004年上市以來，公司平均股利支付率達64.73%，對應當前股價股息率為3.56%，是低估值高分紅的優質投資標的。考慮股權激勵費用攤銷，我們預計20-22年分別實現營收28.16/ 32.72/37.73億，同增8.32%/16.2%/15.32%；歸母淨利3.1/3.37/4.36億，同增15.24%/8.61%/29.39%。當前股價對應 PE 為 18.33X/16.88X/13.04X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動，客戶開拓不及預期
史凡可 輕工製造行業 首席分析師
美國哥倫比亞大學工程碩士。2015年4月至2017年3月供職於中國銀河證券研究部，曾從事農林牧漁行業研究；2017年4月加入東吳證券研究所，從事輕工製造行業研究，並於2018年起擔任輕工製造行業首席。2017年新財富輕工製造行業第5名，2019年新財富輕工及紡織服裝第3名。2020年7月加入浙商證券研究所。
手機/微信：18811064824
馬莉 浙商證券副所長、大消費負責人、紡織服裝行業首席分析師
南京大學學士、中國社會科學院經濟學博士；現供職於浙商證券研究所，曾供職於中國紡織工業協會、中國銀河證券研究部、東吳證券研究所。2019年新財富輕工及紡織服裝第3名，水晶球紡織服裝行業第1名；2018年紡織服裝行業水晶球第1名；2016-2017年新財富紡織服裝行業第1名；2015年新財富紡織服裝行業第2名；2014年新財富紡織服裝行業第4名；2013年新財富紡織服裝行業第2名；2012年新財富紡織服裝行業第4名
傅
嘉成 輕工製造行業 研究員中央財經大學投資學學士、碩士，2019年7月至2020年5月供職於東吳證券研究所，覆蓋輕工製造行業；2020年6月起加入浙商證券研究所。
姜文鏹 輕工製造行業 研究員
上海交通大學工程碩士，2020年4月起加入浙商證券研究所。
手機/微信：18817619332
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