2020年4月21日——全球管理諮詢公司麥肯錫發佈《展望2020中國證券業——拐點已至，券商三大制勝要素與六大核心能力》。
伴隨著科創板落地、和註冊制的全面試行，外資券商全面放開。中國資本市場將迎來改革的歷史性時刻。報告認為國內證券業將出現業績增長拐點，並即將迎來新一輪上升週期。
麥肯錫認為，面對歷史性機遇與挑戰，各家券商應該積極探索自身差異化競爭優勢，明確自身價值主張，制定錯位競爭的戰略藍圖與發展路徑，從而為業務騰飛積聚能量，制勝未來。
過去5年，伴隨宏觀經濟下行和監管調控，證券行業經歷了大起大落。2015年股災以後的三年間，伴隨交易和融資量的萎縮，證券行業收入年均下降23%。2019年以來，伴隨資本市場改革加速，股權融資大發展時代已經到來，市場交易和融資量大幅增長。報告判斷，考慮到券商業務費率穩定，迎來增長拐點，2019年券商收入同比增長35%。
另一方面，國內資本市場投資者結構將更加機構化與國際化，投資行為將回歸價值投資。科創板的落地、註冊制的試點預計將給券商發展直投、做市等重資產業務提供新的契機。
如經濟逐步恢復，麥肯錫預計到2023年，證券市場收入規模將達4500億元人民幣，其中資本中介業務收入將翻倍。麥肯錫認為本輪資本市場改革的速度和力度都是空前的，中國證券行業迎來了全面發展的拐點。131家券商的整合分化進程將全面提速：頭部券商將佔據更高的市場份額，精品券商也將迎來發展機遇；部分中小型全牌照券商則舉步維艱，面臨路徑抉擇與轉型陣痛。
從券商利潤分析可以看出，頭部券商拿走了市場上的最大塊蛋糕
他山之石，可以攻玉，以美國證券行業為例，整合與分化是貫穿行業發展的主旋律。在監管制度變革與市場變化的共同作用下，美國證券業先後歷經模式探索、多元化發展和金融科技與數字化引領的創新分化三大階段，最終根據各類券商聚焦的客戶方向與業務資本化程度不同，演化為五大業務模式：
模式一：以高盛（Goldman Sachs）、摩根士丹利（Morgan Stanley）為代表，專注於機構客戶、佈局全產品線的大型全能類券商；模式二：以Evercore、Lazard為代表，由明星銀行家領銜的精品投行；模式三：以嘉信（Charles Schwab）為代表，專注於財富管理業務的專業型券商；模式四：以Jefferies為代表，專注於某類客戶或深耕某一地區的特色券商；模式五：以Citadel為代表，專注於機構銷售交易、深度參與場內及場外做市業務的交易做市商。
目前，國內證券行業所處發展階段與美國證券行業第二階段（提升槓桿率+多元化發展）類似，近50%的業務都集中在行業前十大券商，未來很有可能向成熟市場前十大券商佔比大於70%的趨勢發展。
近年來，國內證券業整合已啟動，呈現出同業兼併、混業融合、市場退出三大趨勢。
報告預計，未來1-3年，行業進一步整合與模式分化將成為國內證券行業的主要趨勢。國內券商未來將演化出兩條發展路徑：追求客戶、行業和產品全覆蓋的綜合型券商與深耕某類核心業務、聚焦某類特定客戶的專業型券商。在行業整合分化加速的背景下，找準自身定位避免同質化競爭至關重要。報告建議，未來，券商應該基於自身資源稟賦，通過多位一體的
頂層設計、問題導向的能力建設以及全面的風險管理體系三大制勝要素，從資本實力、服務模式、人才梯隊、科技賦能、國際化佈局與生態圈建設六大維度構建核心能力，從而建立差異化優勢。面對歷史性的機遇與挑戰，明確自身價值主張，制定錯位競爭的戰略藍圖與發展路徑，從而為業務騰飛積聚能量，制勝未來。
首先，國內券商應關注“頂層設計”，結合自身資源稟賦明確公司戰略定位和路徑選擇，制定實施規劃並優化資源配置。股東資源作為核心資源稟賦之一，將扮演更重要的角色。金融協同、產業融合、地方資源和生態合作也將成為券商爭取股東資源的四個潛在方向。
進而，基於“問題導向”推進核心能力建設。戰略定位不同的券商，戰略重點也不盡相同，因此差異化能力建設方向和資源投入也各異。國內券商普遍面對以下六大發展主題，應根據不同的定位，制定和完善不同的解題思路。
—擴充並善用資本：多渠道增資，基於風險調整後收益分配並定價
—向以客戶為中心轉型：圍繞核心客戶實現業務協同、提供綜合服務
—優化人才體系：探索合夥人機制，激發內生動力，打造團隊凝聚文化
—加強科技賦能：探索和應用金融科技創新，保證安全與可靠
—國際化佈局：拓展國際化業務，提升國際市場服務與競爭能力
—建立生態合作：圍繞戰略客戶，跨業搭建資本市場生態圈
同時，要具有“底線思維”，建設全面風險管理體系，把握業務資本化與客戶機構化的多重機遇。
為了支持業務穩健增長，券商需在風險戰略、風險治理與組織架構、風險政策與流程、工具與模型、風險報告體系、數據與IT賦能、風險文化和人才團隊八個方面持續投入資源，實現各業務條線、分支機構、子公司、風險類型及人員的全面覆蓋。
報告原文作者：
